欧洲创投引导基金及运作给我们的启示-1

创业投资引导基金作为全球通行的创业投资扶持政策，对于促进欧洲一些国家创业投资发展发挥了重要作用。目前，欧洲已经形成欧盟、欧盟成员国和省市州地方政府三级创业投资引导基金体系，值得我国总结借鉴。

一、欧洲运用引导基金扶持发展创业投资的主要模式

（一）欧洲投资基金：主要以参股方式支持欧盟各成员国设立创业投资引导基金

　　1994年，在欧盟成立不久，为给欧盟地区中小企业提供一揽子金融服务，欧盟委员会即根据欧盟研究与开发纲要，推动成立了欧盟投资基金。欧盟投资基金注册资本30亿欧元，其中欧盟委员会出资30%，欧洲投资银行（欧盟主导的政策性银行）出资61.9%，其他25家私营金融机构出资8.1%。

　　欧洲投资基金设有股东大会、董事会和审计委员会等机构。股东大会由所有出资人派出代表组成，每年召开一次，负责审议欧洲投资基金年度报告和经过审计委员会审计的财务报告。董事会由欧盟、欧洲投资银行和私营金融机构代表各派1人组成，并自设管理团队负责基金日常管理。审计委员会是由股东大会委任的独立机构，直接向股东大会负责，主要职责是确认欧洲投资基金的运营是否合规，并保证财务报告真实准确。

　　欧洲投资基金不直接从事创业投资，而主要以“祖母基金”方式，参股欧盟地区的国家和区域性创业投资引导基金。目前已参股支持的代表性创业投资引导基金包括：（1）德国EPR-EIF基金。该基金总规模为10亿欧元，通过二级放大，参股支持了20家创业投资子基金。（2）德国巴伐利亚地区母基金。该基金总规模为5000万欧元，通过二级放大，参股支持了4家创业投资子基金。（3）伊斯坦布尔创业投资母基金。该基金总规模为1.6亿欧元，通过二级放大，已参股支持土耳其成立2家创业投资子基金（尚有4家正在评估中）。（4）泛欧地区Dahlia创业投资母基金。该基金总规模为3亿欧元。（5）西班牙创业投资母基金。该基金总规模为1.83亿欧元。（6）英国FTF母基金。该基金规模为2亿英镑。欧洲投资基金通过参股欧盟国家和区域性创业投资引导基金,极大地激励了欧洲各国政府和一些地区州政府设立创业投资引导基金的积极性，有效地推进了欧洲地区的创业投资发展，有力地支持了中小企业创新创业。

（二）英国创业投资引导基金：主要以参股方式支持区域创业投资基金发展

　　1998年，英国通过发布《英国竞争力白皮书》宣布设立区域小企业投资基金。1999年，该基金正式设立，首期规模为1亿英镑，目前的规模为5.4亿英镑。最早由英国贸工部企业政策理事会管理，从2000年起移交新成立的小企业服务局管理。

　　该基金不直接投资小企业，而是通过支持各地区设立区域性小企业创业投资基金，间接支持小企业。其宗旨是：（1）增加对小企业的资本支持；（2）保证英国每一个地区都有一家本地区的小企业创业投资基金；（3）向潜在投资者示范基金从事早期创业投资的相对高收益。为保障所参股创业投资子基金真正支持小企业，子基金对小企业的首期单笔投资不得超过25万英镑，6个月后可以进行第二轮投资，但投资总额不得超过50万英镑。

　　为有效吸引私人资本参与设立小企业创业投资子基金，政府基金的参股比例高达2/3，却始终只收取4.5%的优先股息。子基金的超额回报，政府基金只分享其中的20%。截至2010年末，英国区域小企业投资基金已累计参股支持了20多家创业投资子基金，每年新设立的子基金均在2家左右，除存续期满已经清算的子基金外，目前仍有10家子基金处于运营中。累计撬动私营资本11亿英镑。

（三）法国创业投资引导基金：主要以参股方式支持市场化创业投资基金发展

　　近年来，法国政府非常重视创业投资在支持创业创新中的作用，国家引导基金在促进创业投资发展方面发挥了巨大作用。在法国国家引导基金体系中，不但有总资产规模高达200亿欧元的国家战略投资基金，主要投资于国家战略性产业，而且还通过国家战略基金和国家政策性银行合作设立了专门的国家创业投资引导基金。

　　国家创业投资引导基金成立于2006年11月，至2012年末预计总规模达30亿欧元，主要通过参股方式支持私人部门设立市场化创业投资子基金和创业投资母基金，参股支持金额一般不超过1500万欧元。截至2009年末，共参股支持了92个创业投资子基金，参股金额7.78亿欧元，形成子基金总规模75亿欧元；参股支持了7个创业投资母基金，参股金额2.225亿欧元，形成母基金总规模5.055亿欧元。起到了每1欧元引导基金带动5-7欧元私人投资的良好放大作用。

　　特别是在引导基金的带动下，较好地弥补了中小企业和中早期投资的不足。受国家引导基金支持的市场化子基金与母基金占法国种子期投资市场的1/3，占起步期和成长期投资市场的1/5。此外，在经济形势较为悲观时期，国家引导基金的逆周期投资拉动作用显著。在国际金融危机爆发后的2009年，法国整体创业投资市场投资金额比2008年大幅下降59%，但是国家引导基金保持了稳定的投资节奏，2009年投资额反而比2008年增长1.5%，投资企业数量增长13%，有力地支持了中小企业度过危机。

（四）德国创业投资引导基金：以多元方式引导民间创业投资资本形成

　　德国是一个全能银行体制的国家，其发达的商业银行体系特别是中小商业银行体系对各类中小企业形成了有力的支持。由于中小企业对创业投资的需要相对较少，政府对创业投资的重视程度相对较低，所以，德国的创业投资在整个欧洲都相对落后。但是，从2004年开始，德国政府也开始通过各种形式的政策性创业投资基金来促进创业投资发展。

　　一是于2004年1月，通过财政注资（具体通过欧洲复兴计划科目），与欧洲投资基金（欧盟级祖母基金）共同设立了总规模为5亿欧元的政策性创业投资母基金。该基金主要通过参股方式，支持私营机构发起设立创业投资基金，参股比例一般为30%。2010年5月，基金规模倍增到10亿欧元。截至考察前，该基金已参股支持20家创业投资子基金，参股金额5.4亿欧元。

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