欧洲创投引导基金及运作给我们的启示-2

　　二是于2005年11月，通过财政注资2.5亿欧元成立跟投基金，专门用于对创业投资基金所投的早期创新项目进行跟投。跟投比例原定为50%；金融危机爆发后，将跟投比例提高到了70%。但是，要求对每家企业的投资不超过500万欧元，每一轮投资不超过250万欧元。该基金运营5年来，共支持370家早期创新企业获得了3.2亿欧元私营基金的投资。

　　三是2005年9月，通过经济部出资2.4亿欧元、重建基金预算科目出资1500万欧元，另外，从大型实业企业募资1700万欧元，设立了总规模为2.72亿欧元的种子基金，专门用于支持成立不到1年的种子期高科技企业。目前该基金已投资220家企业，撬动了超过2亿欧元的私营创业投资基金投资于这些企业，促进这些企业增加了2000个就业岗位。

（五）苏格兰创业投资引导基金：扶持边远地区创业投资发展的典范

　　苏格兰作为英国最北部的边远地区，气候恶劣，中小企业经营环境极差，过去的创业投资业也非常落后。为促进创业投资发展，增加对中小企业的资本供给，2000年，苏格兰政府特别成立了苏格兰企业局，其主要职能就是通过税收优惠、资本支持等方式促进创业投资发展，并以此支持中小企业创新创业。

　　在资本支持方面，以前苏格兰企业局主要通过直接从事创业投资方式支持中小企业。鉴于直接支持具有局限性，为加快创业投资行业发展和为行业发展创造必要环境，政策转向到间接支持。2003年，苏格兰企业局通过财政出资7200万英镑设立了“苏格兰联合投资基金”。该基金通过联合投资（即我国所称“跟投”）方式，引导市场化创业投资基金增加对中小企业的投资。凡市场化基金投资中小企业的，引导基金给予相应比例的跟投，跟投形成的资产委托市场化基金管理。引导基金对中小企业的单笔跟投金额在10万—100万英镑之间。2006年，为更好发挥政府基金的杠杆放大效应，还分5年共注资5000万英镑，设立了“苏格兰创业投资基金”。该基金通过参股支持方式，与民间资本共同设立创业投资子基金，子基金对中小企业的单笔投资金额在50万—200万英镑之间。考虑到即使是政府支持的市场化创业投资基金也很少投资种子期，同年还设立专门直接投资种子期企业的“苏格兰种子基金”，该基金由企业局的年度预算中直接注资，对种子期企业的单笔投资金额不高于10万英镑。

　　苏格兰企业局通过上述三种方式形成了有效引导民间资本转化为中小企业创业资本的引导基金体系，并起到了良好的资金放大作用。在2009—2010财政年度（2009年7月初至2010年6月末），苏格兰企业局对三类引导基金的投资总金额为3200万英镑，带动了6800万英镑的私人投资，总投资达1亿英镑，杠杆放大倍数为3.125倍。共支持完成的投资交易达115笔，支持的公司数量为106家，其中属于种子期、起步期等创业早期的企业数量达63家，占比达59.4%。这些企业共创造了2057个就业岗位和1.2亿英镑的营业额。

　　引导基金促进资本形成的带动效应在金融危机期间发挥得尤其突出。在2009—2010财政年度，英国全国的投资增长率为-23%，但由于有引导基金的带动，苏格兰地区的投资增长率仍保持了0.4%的正增长水平。

二、五点启示

　　欧盟和欧洲主要国家与地区创业投资引导基金的成功实践，对我国运用引导基金扶持发展创业投资具有以下有益启示：

　　1、中小企业由于经营状况具有高度的信息不对称性、高风险性和规模不经济等特点，完全靠市场来配置金融资源必然会出现中小企业资金供给缺口问题。为有效缓解中小企业融资难问题，政府给予融资支持特别是资本支持是必要的。但是，给中小企业提供直接融资支持，一是有限的政府资金无法满足众多中小企业的巨额资金需求；二是政府直接支持中小企业，效率低下且容易滋生寻租设租现象。欧盟和欧洲主要国家的实践表明：通过与专业化的市场中介机构合作，间接支持中小企业，一是有利于引导更多的私人资金支持中小企业，发挥财政资金的杠杆放大效应；二是借助专业化市场中介机构的项目决策机制，有利于提高资金运作效率，减少寻租设租现象。我国各级中小企业发展基金和相关基金目前主要采取直接支持方式，今后应尽快实现从直接支持向间接支持的转变。

　　2、政府通过设立创业投资引导基金，借助于适当的让利于民机制，来引导私人资本参与到创业投资中，是解决中小企业资本金不足的有效举措。近年来，我国从事大型成熟企业投资的股权投资基金快速发展，但投资成长期特别是创业早期企业的创业投资基金还非常缺乏。从国外情况看，创业投资年度新增投资额通常占GDP的0.2%，照此计算，2010年我国创业投资新增投资额应为800亿元。但据《中国创业投资行业发展报告2011》统计，2010年我国创业投资新增实际投资额仅为235亿元，不足基本需求额800亿元的30%。特别是投资创业早期企业的创业投资资本远远不能满足企业需要。因此，需要尽快运用创业投资引导基金的方式，来引导私人资本转化为创业投资资本。

　　3、针对各类市场失灵的领域，政府都有必要设立政策性基金予以支持。但是，鉴于创业投资作为支持创业创新的新型投资制度，具有区别于其他市场失灵领域的不同特点，因此，需要针对创业投资，设立专门的引导基金。从欧盟和欧洲主要国家的经验看，虽然都早就设立有直接针对创新项目的政策性基金，但90年代以来，为扶持创业投资发展，都另行设立了创业投资引导基金。特别是法国，尽管以前还设立有200亿欧元的国家战略投资基金，但为了扶持创业投资发展，又特别设立了总规模达30亿欧元的创业投资引导基金。我国目前虽然设立有科技型中小企业创新基金，但其主要运作方式是针对科技型中小企业实施直接支持；虽然设立有战略性新兴产业专项资金，但其主要用于支持大型战略性新兴产业化项目。由于缺乏为中小企业特别是为小型企业提供资本支持的创业投资基金（前些年一些地方虽然设立有创业投资引导基金，但规模普遍较小，且运作不够规范）。因此，有必要按照《国务院办公厅转发发展改革委等部门关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》（国办发[2008]116），在国家层面另行设立创业投资引导基金。

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