分众私有 中概股退市浪潮退潮出现-1
江南春 联合五大基金对分众传媒的一纸私有化收购要约书，将在美上市中概股的退市潮再次推向高峰。 美国东部时间8月13日开市前，在纳斯达克上市的分众传媒（FMCN）宣布，接到包括公司董事长兼CEO江南春在内的私募机构组团提交的非约束性建议书，提出以每股美国存托股（ADS）27美元的价格，将分众传媒私有化。 受此消息影响，分众传媒股票当日晚间报收于25.45美元。其开盘价蹿升至26美元，较上周末闭市时的23.38美元大涨11%以上，当日最高指出现在26.46美元，一度接近上述要约价格。 浑水创始人卡尔森·布洛克（Carson Block）在回应本报记者的提问时，则认同私有化之举。他在13日当天表示：“如果让一些富有的投资人来拥有这家公司（指‘分众传媒’），而不是让共同基金或者其他的公共股东来持股，那么（资本）市场将会更加良好。” 然而，对于曾经饱受“浑水”做空之苦的江南春，决定私有化分众传媒并非一个容易的决定。据分众传媒年报显示，截至去年12月31日，江南春持有分众传媒约18%的流通股。“在如此之低的持股比例下，江南春联合五大基金联合发出私有化要约，需要的是‘破釜沉舟’般勇气。”一位不愿公开姓名的投行人士透露道，“江南春极有可能与五大基金签订了‘对赌协议’。” 不过，分众传媒的私有化也证明江南春以及大型私募机构对其未来发展前景的看好。摩根士丹利预计，2012-2015年，分众传媒每年利润增长可超20%。 目前，这一私有化动议还需得到公司董事会及股东大会的批准。 低估下的艰难选择 上市期间，却屡次遭到做空机构浑水（Muddy Waters Research）的打击，股价一度暴跌至15美元附近。2011年11月，浑水连续出具两份报告，指责分众传媒在收购中故意支付过高收购价格，同时夸大其拥有的液晶广告屏数量规模。 此后，在一波又一波中国概念股成为美国做空机构打压对象后，分众传媒也不幸“中招”。尽管江南春出面力挺，但今年以来分众传媒的股价爬升缓慢，并伴有小幅震荡，至今没有达到去年9月超过34美元的纪录。 上述投行人士认为，“在浑水等做空机构的鼓吹下，美国资本市场对于中概股的信任度偏低，中国企业常常遭受不公正待遇。私有化后的分众传媒未来若能再在中国A股或者港股上市，不会遭到此般待遇。” 此外，也有业内人士告诉记者，中国经济下滑导致广告收入增长趋缓也可能是导致江南春决定私有化分众传媒的重要原因之一。艾瑞咨询在发布《2012年第二季度中国网络广告市场数据》时亦表示，“由于宏观经济增长放缓，广告主投放要求提高，投放意愿降低，对广告市场发展持‘谨慎乐观’态度”。 不过，来自分众传媒方面的消息是，其希望“私有化使公司有充足时间和能力思考和实施更多长期战略规划，为实现更长远更持久发展。”据悉，分众传媒正就“O2O”（online to offline，线上到线下）商业模式，以及在移动端展开积极探索。 这是继阿里巴巴、盛大之后，中概股最大一笔的私有化交易。分众传媒的私有化交易预计总金额达35亿美元。 据分众传媒私有化要约披露，为实施交易，江南春和五大基金将组成“联合体成员”，“联合体成员”将成立一个收购载体公司，拟用债务资本和股权资本两种方式对交易进行融资。“预计会以股权资本为主的形式进行。” 一位接近分众传媒的业内人士透露。 这背后离不开投资机构对分众传媒未来业绩的长期看好。根据分众传媒2012年第一季财报显示，公司总净营收为1.996亿美元，同比增长36.17%；净利润为3790万美元，比去年同期的2050万美元增长85%。 另外，截至2012年3月31日，分众传媒自身共持有8.168亿美元的现金和现金等价物。“从财务角度来看，分众传媒是一家非常健康、有良性现金流的公司。”上述的投行人士说道，“这样的公司，也是大型机构青睐、愿意投资的公司。” 但是，这家公司去年在纳斯达克 私有化的不确定性风险 据记者了解，在美国上市的企业退市有一个完整的法律程度，过程并不复杂。私有化成功的关键在于，股东大会能否顺利通过。而股东的意见很大程度上受制于私有化的价格。 分众传媒披露，此次私有化价格每股美国存托凭证（ADR）为27美元，比上一交易日收盘价溢价15.48%。但若与此前通过私有化方式退市的盛大网络（23.5%）以及阿里巴巴（46%）的溢价相比，要低得多。这让市场担心，持仓成本更高的股民是否愿意卖掉手中的股票止损。 按照SEC相关规定，此次私有化交易，要求三分之二的股东支持票才能通过。目前分众传媒的前两大的股东为 江南春18%股份、复星集团17.2%股份。虽然复兴集团已经表态支持分众传媒的私有化交易。但即便如此，前两大股东相加的股份仅有35%左右，与交易通过的股份比例尚有差距。 目前，分众传媒给出的溢价不高，或可能引得部分股民不满，从而引来进一步诉讼。历史上，也曾有多家公司欲私有化未能如愿，包括同济堂、侨兴移动等公司。 但是，相关知情人士告诉记者，“一笔涉及到35亿美金的交易，至少需要筹划好几个月。在此过程中，相信要约提起方与分众传媒前几大股东有所沟通。如果前几大股东认为价格合理，愿意退出，交易基本就能顺利达成。” |
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