靳海涛：今年中国VC/PE市场差强人意-1

ChinaVenture投中集团在深圳举行的投资年会上，深创投董事长靳海涛表示，今年中国VC/PE市场的表现，如果用四个字来表示的话就是差强人意，目前正处在一个行业的调整时期。

今年上半年，整个创投行业募资数量同比下降了60.3%，金额同比下降了77%。投资机构普遍反映现在募资非常困难，“有一些股东，或者是LP，已经陆续推迟或者放弃进一步出资计划。”靳海涛表示。

除此之外，今年创投机构投资的数量同比亦下降48.6%，投资金额则下降63%，已经跌至了2010年的平均水平。创投退出数额下降的幅度也比较大，其中IPO退出数量下降50%，平均的帐面回报上半年是5.27倍，比去年同期（剔除去年同期华锐风电这样一个特殊案例）下降了35.3%。

大势下滑之下，创投机构如何募资？如何退出，投资策略又将如何调整？带着这些问题，经济观察网记者采访了深创投董事长靳海涛。

募资：母基金应该雪中送碳

经济观察网：时下，创投机构怎样更容易募资？

靳海涛：从募资角度来看，首先，建议应该呼吁母基金的出现，希望一批在国外做过母基金管理和优秀的直投基金的合伙人，能够在这个时候挺身而出，募集并管理母基金，使直投基金也有丰富的资金来源。当然，这里面也需要国家和大机构给予支持。

第二个建议是，应该积极争取募集政府引导性的创投基金。目前，政府创投的母基金还是定向安排的政府引导性基金，比较宽裕，仍然处在热情高涨的阶段，去申请政府引导性创投基金相对比较容易。深创投目前管理50支政府引导基金，这是一个主战场，今年以来募资规模未降反而提升，跟利用政府引导基金有很大的关系。

第三，要在募集专业基金上下工夫。因为有了专业化基金的管理能力，就容易赢得投资者的信赖和支持，而且你可以通过募集、管理资金的过程，充分展示自己的能力，也让投资人看的非常清楚。所以募集专业化的基金现在也是非常重要的，比如信息产业、生物产业、新材料等等。针对投资阶段的专业性，比如主要是初创期和成长期的基金，还有一些是跟直投基金相互配套的并购基金，我认为现在也是有用武之地的。如果你能够把你的商业模式阐述清楚，那么这些资金的募集比你不分专业、不分阶段的方式去募集，会容易得多。

第四，在募资过程中应该善于选择理性的、合格的投资人，而不是像过去一样眉毛胡子一把抓，谁有钱就找谁。应该要慎重选择。

第五，在整个的组织架构上应该合理的配置公司制和合伙制。虽然两者各有优势，但是在募资困难的时候公司制可以展示它的优势，比如说经营期限相对比较长久，不像合伙制把期限界定的这么死。公司制还可以利用国家的优惠政策，合伙制就没法享受这些优惠政策。更重要的是，公司制可以利用财务杠杆，通过银行的贷款支持，在募资不理想的时候扩大投资。

第六，在募资的时候也要坚持行业的自律。要向投资人充分揭示投资风险，不能把VC/PE描述成天上掉馅儿饼的好事儿。我现在看到仍然有人在募资过程中把它说成是包赚不赔的好事，这样会对行业造成重大的损伤，因为你会误导投资人，等推动业务有困难的时候就会给VC/PE行业泼很多脏水。另外，还要避免过分的承诺，我现在看到有的人往我手机里发的短信，说要投资的这些项目95%都是可以IPO的，我觉得看了很可笑。但是他会用发短信的方式去向一些投资人推荐，而且有时候还会说我的投资回报是多少倍，我觉得也是不大可能的。同时，要坚持用私募的方式去进行，不能用公开和变相公开的方式向不特定的对象去推荐。在募集平行式基金的时候要充分说明可能发生的冲突以及应对的办法，因为中国的规模相对比较小，所以很多公司可能会募集平行式基金，这个时候就有冲突。那么对于这个冲突怎么解决，怎么克服，应该说清楚。

战略：不求数量求质量

经济观察网：时下，投资机构如何调整投资策略？

靳海涛：现在投资策略应该是稳健审慎，选择精品。在增量调下来以后，应该把功夫放在存量上，对于存量要做好管理，做好服务，来帮助他们度过困难，促使已投的项目能够取得良好的回报。

具体来讲，从投资进度的选择上，追求质量是第一位的，追求数量是第二位的。对要投资的项目应该多看、动态的看、仔细分析。而且我主张在这样一个时期，应该分散投资，联合投资，来规避投资的风险，不能把鸡蛋放在每一个篮子里。

从投资行业的选择上，我认为要重点选择国家重点支持的战略性新兴产业，要选择成长前景好、发展潜力大的行业，要选择二级市场估值高的行业。具体来说我比较看好互联网、信息技术、生物工程、节能环保、现代农业、高端服务和消费品。

从投资价格的确定上，我们应该控制投资价格高PE的，高估值的项目要小心。利润高、估值又高的项目要特别小心。因为一个企业是不是能够维持这样一个高利润，是需要认真判断的，不能为了抢项目而哄抬价格，因为最后会导致危险。在一级市场投资的时候，估值应该留有一倍的空间，要追求企业成长的溢价，而不是资本市场的溢价，毕竟资本市场高PE的一个时代已经离去。

从投资阶段的选择上，整个投资策略应该是以成长期为主，特别要关注处在成长早期的项目，同时不断增加对初创期项目的投资力度。只会做IPO的投资机构是没有前途的，在调整和洗牌时期一定会被逐渐淘汰。

投资，当然也要讲究行业自律。首先应该独立认真的进行调查，不能凭感觉仓促判断。建议尽量不要盲目跟随大盘机构，每一个机构都应独立认真判断。其次，要坚持投资人利益最大化，在确定一个项目的投资价格的时候，应该留有足够的赚钱的空间，留有弥补亏损的项目成本的空间。为什么提这个问题？因为看到有一些机构是从管理人的角度出发的，一味的追求量，量大了以后管理费是有保证的。量大，挣少点没关系，但是这样的行为是对不起给钱的LP。所以我认为当投资人的利益和管理人的利益发生冲突的时候，要坚持投资人的利益至上，这样才能保证我们这个行业健康、平稳的发展。

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