创业板三周年，表示情况不乐观

看到媒体轰轰烈烈报道创业板3周年，一时不明就里。

怎么着就3年呢？我特意查了一下，创业板上市交易是2009年10月30日，当日我在深圳五洲宾馆参加了首批28家公司集体挂牌仪式并采访。

之前的7月23日，是创业板开板仪式，再之前的3月31日证监会发布创业板管理暂行办法，标志创业板设立。所以我还是没弄清，媒体大肆盘点创业板3周年是怎么回事，只能用一名投行朋友所谓的“抢戏”来解释了。

以桂林三金2009年7月10日上市为起点，IPO重启已3年。3年风雨，监管层不停地改游戏规则，投行不停地揣摩上意，投资者不停地亏钱和咒骂。

一个ST股的交易规则拟改，让公众晕乎了不少。涨少跌多，无异于歧视ST投资人。A股没有像样的做空机制，融券那点规模也太小了，转融通尚且待发。监管层估计也没法禁止金融股卖空。

回到发行价上来。我的专栏特别关注创业板股票的发行价，创业板3年不到，已344家上市。而中小板2004年6月第一股新和成挂牌以来，迄今8年时间也就689家上市。

创业板发行速度飞快，“三高”发行无异于“吸金市”。我在做理财周报“中国家族财富榜”统计时发现，自IPO重启以来，新股平均发行市盈率46倍。创业板344家公司平均发行市盈率55倍，其比一级市场平均值高出约20%。

分年度来看，2009年开板当年创业板上市50家，平均发行市盈率62倍；2010年113家，71倍；2011年122家，59倍；2012年迄今7个多月60家，33倍。

深交所数据显示，截至今年8月2日，创业板上市公司344家，总市值8108亿元，流通市值2945亿元，平均市盈率30.45倍。

即便二级市场“跌不成军”，创业板综指从1000点基点跌去3成，创业板一二级市场的市盈率依旧“倒挂”。我比较中小板也有3倍的一二级市场市盈率的差异。机构打新已无锁定，3倍的市盈率差异，可谓“制度性利益”安排!

发行价方面，2009年迄今4个年度，创业板均值分别为22元、27元、37元、29元。老实说，我一看到高发行价就忐忑，你吹嘘再怎么好的成长性公司，发个高价都让人“高价仰止”！刚发行的南大光电，虽然发行市盈率不高，但66元的发行价让人望而却步，南大光电3%以上的网上中签率也反映了这一点。

发行市盈率居高不下，发行量却总体呈现上升趋势。2009年迄今4个年度，创业板发行量分别为2188万股、2348万股、2300万股、2868万股。国泰君安承销的天壕节能以8000万股的发行量，强行跻身创业板，真是一件狗血的事情。当然，其8.18元发行价也位列创业板倒数第一。

同花顺数据有个“配售对象入围率”，即是配售对象有效报价的占比。2011年和今年的平均数分别是45%和28%，这说明即便监管层怎么严词指责机构报价，机构投资者对新股的定价随意性是在放大的，机构对新股的定价能力不断弱化。

与此同时，由于机构投资者群体扩容，虽然二级市场“跌跌不休”，参与创业板的机构询价对象并没减少，去年和今年平均都是44家左右

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