珠光系资本化：上市平台面临资金问题

到目前为止，朱庆依是广州众多借壳上市的地产老板中运作最为顺畅的一个。他通过非凡财技收购壳资源，为香港上市平台珠光控股（01176.HK）不断注入资产以获得资金，而上市公司的身份又为其在内地获得项目背书。

短短两年时间，公司已先后为上市平台注入了三个项目，并有进一步注入资产的计划，但壳资源的先天不足依然限制着珠光系的资本运作速度。

珠光控股日前披露的中报显示，截至6月30日，公司账面现金余额仅为4000万港元，较年初的3.9亿港元大幅减少，其原因在于报告期内缺乏充足可售资源带来现金回流导致经营活动中的现金流量急剧减少。

重大收购刺激股价

9月7日港交所发布临时停牌公告称，珠光控股的股份于14：42起暂停买卖，此次暂停于9月10日早盘恢复。此番临时停牌是因为公司股价异常波动涨幅过大。

对此，公司发布公告称：“集团现正与一方进行磋商，内容涉及于中华人民共和国一地产发展项目相关的可能收购事项。倘可能收购事项得以落实……其将构成本公司一项主要及关联交易。”但同时强调，各方就收购事项仍在磋商，于公告发布日期还没有签订任何具有法律约束力的协议。

即便如此，资本市场依然反应剧烈。珠光控股股价在9月7日停牌前上涨20.21%的基础上，继续飙升，9月10日上涨15.04%，11日上涨10%。

事实上，珠光控股的股票异动早在今年7月已显露端倪， 其价格在5月31日创出0.54港元的新低后止跌反弹，截至昨日（13日）收盘报1.35港元，涨幅高达150%。而同期香港股市中的中资地产股则大多呈现下跌或横盘整理格局。

是什么项目足以撬动股价的如此上涨，该公司相关负责人不愿意透露。

今年初，珠光控股秘书余达志接受媒体访问时表示，2012年珠光集团会将3～4个项目注入上市公司，以促进公司的快速发展。上半年，公司仅完成了一宗交易，即以3.545亿元收购了珠光集团位于广州从化街口的一个别墅楼盘。这意味着，该公司在下半年的收购行动将更为频繁。

背后的珠光集团

相对于同行，珠光控股资产不停注入的“故事”的确足以为投资者带来无限想象空间。而其关联公司珠光集团旗下的充足资产也提供了足够的素材。

资料显示，珠光集团在2010年底联合广铁集团以86亿元总价拿下的位于广州荔湾区的广铁南站地块已经被珠光集团列入资产注入的时间表中，但可能安排到2013年。

公开资料显示，珠光集团由珠光控股董事局副主席朱庆依创立。在珠光集团的公司网页上，朱庆依作为总裁身份出现，廖腾佳是集团副总裁。但在上市平台珠光控股中，廖腾佳为主席，朱庆依则以副职身份出现。

由于其在广州房地产圈子中不肆张扬，公司真实情况罕有外人知晓，广州多数业内人士仅知道朱庆依是合生创展（00754.HK）朱孟依的同胞兄弟，曾开发过珠江广场、珠江御景湾等多个房地产项目，产业触角延伸至能源、医药、金融等领域。

不过，珠光系子公司屡屡因为欠税问题被广州地税通报。去年下半年，广州地税新披露的欠税大户名单中，珠光系再度上榜，包括广州珠光房地产开发有限公司新增欠税2902万，累计欠税5099万；广州从化珠光投资有限公司新增欠税1068万，累计欠税2552万；广州市珠江湾房地产有限公司新增欠税3824万，累计欠税4117万。这三家企业合计新增欠税7794万元，累计欠税超过1.17亿元。

多个公司的欠税让外界对珠光集团的资金实力产生质疑，但这并未阻止珠光集团在最近两年的扩张步伐。继高调获得广铁南站项目之后，珠光集团另一巨无霸项目又悄然启动。

该项目是广州市涉及金额以及面积最大的城中村改造项目之一，改造主体为沥滘村，总面积相当于2/3个珠江新城，达151.42万平方米，预计投资总额为23.8亿美元。

12日，珠光集团向媒体披露的信息显示，这个开发周期长达10年的项目已经启动，其中《沥滘村城中村改造房屋补偿安置方案》已发放到村民手中，初步规划已出台，拟采用全面改造的模式分期实施。

早在今年初珠光集团接盘沥滘村改造被媒体披露后，就有广州当地的业内人士担忧，这家地产业务规模并不大的公司是否能够运作得了沥滘村综合体，以及资金如何接续等等问题。对此，《第一财经（微博)日报》试图联系珠光集团相关负责人并发送采访提纲，但至本报截稿时，对方仍未给予回复。

收购资金从何而来？

珠光控股被定位为投资控股公司，此番将从其大股东手上收购何种项目目前还不得而知，但其收购资金来源问题难以回避。该公司中报显示，借壳以来的先后3笔收购或资产注入，已经耗尽了公司现有资源。

数据显示，截至6月30日，公司现金余额仅为4000万港元，但其流动负债却高达13亿港元，总负债24亿港元。上半年，公司的现金来源仅为824万港元的净利润，以及1700万港元的其他途径融资所得。也就是说，整个上半年，珠光控股旗下的三个项目均未产生任何销售收入，自身造血功能尚未形成。

与此相对应的是，公司在过去的收购已经动用了截至目前可用的所有融资方式。

去年底，为了收购广州珠江新城一个项目，珠光控股通过转让该项目45%股权获得2.8亿港元，接着以15%的年利率发行5亿港元于2014年到期的票据，两笔融资合计筹集资金7.8亿港元，约合人民币6.4亿元。15%的票据利率创下中资地产股发债融资的新高。

而今年1月16日珠光控股对珠江集团的从化街口一个项目收购时，其对价3.545亿元（相当于437453000港元）是通过配发公司4.37亿股新普通股支付的。

过去两年中，朱庆依凭借资本运作的能力，正在逐步实现旗下资产的资本化，但时至今日，他将以何种方式继续资本化之路，目前还不得而知，但可以确定的是，这将极大考验其腾挪能力。

相关阅读：