通胀保护债券到底是什么
2017年09月12日 02:36
网站管理员007
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TIPS是美国财政部发行的一种通胀保护债券，其面值或本金会根据通胀进行调整，其中通胀由美国消费物价指数来衡量。随着美国消费物价指数上升或下降，TIPS的本金会相应地上升或下跌。但是，即使是在通缩时期，TIPS的本金都不会低于原始的到期面值。因此，当TIPS到期时，美国财政部将向持有人支付经调整的本金或原始面值，以较高者为准。这些通胀保护债券的期限有5年、10年和30年，按经消费物价指数调整的面值的一个固定利率，每半年支付一次利息。利息由调整后面值乘以固定利率的二分之一计算得出。整体而言，TIPS能够让债券持有人锁定实际收益。只要持有到期，这些证券都能保证有一个通胀调整面值。
但TIPS与美国国债及其他名义债券一样，都要面临利率风险，随着利率升跌，短期内这些证券的价值将会波动。因此，利率上升在短期内会对TIPS的价格产生负面影响。例如，当10年期美国国债收益率从2016年10月初的1.8%大增至12月底的2.4%以上，彭博巴克莱美国国债通胀挂钩债券指数（TIPS市场一个常用的基准指标）于2016年最后季度录得负回报。
虽然利率波动可能会导致TIPS在短期内表现低迷，但这不应让计划一直持有这些证券到期的直接长线投资者过分担忧。然而，当利率上升时，久期风险会对TIPS指数（一般包含期限较长的证券，例如10年及30年期）投资者产生不利影响。TIPS指数与大部分指数一样，其价格将由市场的每个标的证券的价格决定。对于TIPS指数及通胀保护交易所交易基金投资者而言，在利率上升的环境中，有可能他们因这些工具的长久期特征而蒙受的亏损，会大于来自票息及不同指数成分的本金值通胀调整的总收益。
考虑到美国利率未来有可能趋于上升，对于主动型基金经理以及警惕与长期债券相关的久期风险的专业投资者而言，可以选择久期较短的TIPS，例如5年期或以下的证券。
事实上，通胀直接影响较长及较短久期TIPS的方式非常相似，原因是每一只证券都基于相同的整体消费物价指数接受通胀调整。但短期TIPS承受的久期风险低于较长期TIPS。如果持有至到期，TIPS确实会为投资者带来更加可预测的实质回报。但作为一种投资工具，这些通胀保护债券（尤其是久期较短者）在目前看来是否有吸引力？这个问题的答案将因投资者的通胀预期而异，通胀预期可与TIPS保本比率比较，后者是基于市场的预期通胀计量，指相同期限的国债与TIPS之间的收益率差异。
让我们用一个例子来说明这一点：五年期国债的名义收益率为1.85%5（2017年7月27日），五年期TIPS的收益率为0.12%5（2017年7月27日），那么五年保本比率将会是1.73%（1.85%减0.12%）。如果未来五年内通胀维持在1.73%，投资者将从五年期TIPS或五年期国债中获得非常相似的收益率。但如果投资者认为未来五年内美国的平均通胀率会超过1.73%，那么投资者将偏好五年期TIPS而非五年期国债，原因是当通胀上升时前者往往会有更出色的表现。反之，如果投资者认为未来60个月内通胀将低于1.73%，那么他们就会选择国债而非TIPS，原因在于此期间内前者将赚取相对较高的收益率。作为一支专注于实质回报的基金的基金经理，我们认为未来美国消费物价指数有可能会上升，即高于1.73%。因此，配置短期TIPS是最好的做法，既可以直接抵御通胀，同时承担的利率风险相对低于较长期TIPS。虽然最近美国整体消费物价指数呈下跌趋势，但2017年1月至7月期间，每月平均数据仍高于2%。从1914年初直至2017年7月，美国消费物价指数的年度平均比率稍高于3%。
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