粤海投资水务业务前景展望正面

粤海投资(00270)主要从事投资控股、物业持有及投资、发展供出售物业、基建及能源项目投资、供水至香港及位于中国深圳及东莞之业务、酒店持有及营运、酒店管理及百货营运。虽然近日港股市况回软，但集团股价仍靠稳，交投增加，多家大行纷纷给予“买入”评级。智通财经查阅公司中报，了解到公司收入、税前利润及归属于公司所有者应占溢利的增长主要来自均有较佳表现的水资源及发电业务，以及于2015年第四季度收购的收费道路业务及若干水资源项目带来的额外贡献。

花旗认为其广东省水价收入有上升，公司正申请上调深圳及东莞水价10-20%，是4年来首次，假设水费于2017年升15%，预期将增纯利1.41亿元或3%。

麦格理称2015至2017年集团的香港供水收费提升好于预期。花旗表示，公司于天津及番禺持有的两个商场项目将于明年中及2018年落成，相信可以于第一年取得盈利，因无利息开支、贬值等的问题，目前天津项目已有50%的出租率。两个新商场项目能够提供额外收盈利，加上财务能力充裕，收购合并可成为催化剂。花旗续称，派息方面则会于今年升至0.4元、明年升至0.46元，股息率于2017及18年分别为3.8%及4.3%。高盛称自由现金流的增长会继续强健，上调2015-18年的每股派息年复合增长率至15%。

麦格理相信，公司目前有足够资金，香港供水业务提供稳定现金流，而且在2009至2015年间，公司的分派比率由30%增至51%，该行预计没有重大新项目的话，公司会持续提升分派。经了解到，粤海投资近来宣布签约广东省的一个基建PPP项目，总投资47.54亿人民币，预计将于今年开始建设。据估算，进入维护期(2019年)后，该项目将推动公司净利润上升10%左右。今年初公司还就水务项目的开发与黄山市政府签订了一份框架合作协议。花旗表示相信公司未来会继续寻求单位数回报的水务项目投资，重申粤海投资“买入”评级，目标价升10%至13.5元。

高盛在研报指出，公私合营项目将会为公司带来长远及稳定的内部回报率及现金流，但人民币贬值令香港水务业务带来非现金损失，目前预计2018-20年的年复合增收入增长为2%，该行重申对粤海投资“买入”评级，目标价升3%至13元。麦格理在研报指出，自1998年粤海集团债务危机后，粤海投资一直在并购方面进度缓慢，但最近12至18个月，集团获母企注资及参与公私营合作项目的进度上，都比预期积极，故该行对公司2016至2018年新增项目的看法转为正面，该行给予粤海投资为“跑赢大市”评级，目标价看高13.3元。

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