新三板融资或再添利器

　在8月底证监会发布的利好消息后，双创债近日来一直受到热炒。不过对双创债的看好，也存在质疑的声音。而随着证监会对双创债的进一步推动，以及国务院要大力推动私募债等产品创新利好消息，可转债或也将登陆新三板。证监会公司债券监管部处长高莉前些时日指出，为进一步优化国内中小企业融资结构，降低融资成本，监管层希望在新三板创新层里进一步推进“双创”债。同时，监管层考虑到中小企业风险较大，在结合风险定价以及长期债权管理的需要推出适合中小企业的股债结合产品，目前比较可行的是私募可转债。

　　“双创”债可以理解为私募债，私募可转债兼具股债双重属性，两者对中小企业的融资具有具有重要意义，同时也是投资者非常关注的投资产品。长远看来，公司债、企业债作为我国企业融资的重要方式，是未来无论上市公司还是新三板挂牌公司融资的主要来源之一。不过对双创债的看好，也存在质疑的声音。业内人士分析，短期内由于市场环境的影响，新三板双创债可能并不像市场预期那样对新三板企业融资造成很大利好。

　　第一，对于承做承销的中介机构来说，这是个费力不讨好的事情。当前新三板双创债发行规模都不大，乐观一点，承销机构收取百分之一的收益。以3月全国首批创新创业企业公司发行的债券来看，3000万的规模也只有30万的收费，成本高收益低导致了性价比较低。

　　其次，从需求端来讲，由于新三板企业相对来说规模较小、不确定性更高，而且从之前成功发行的双创债来看，其利率较上市公司公司债并没有非常大的吸引力，导致了公司债的需求量并不大。据了解，在推进的过程中，市场需求比较旺盛的是可转债。从实际情况来看，中小企业风险确实较大，怎么进行风险的定价以及比较定价之后的长期债权管理，是应该认真思考的问题。高莉透露，监管层也正在研究推出适合中小企业的股债结合产品，目前可行的是私募可转债，这种含权的债券品种有望优化和完善新三板挂牌公司的资本结构。

　　华夏可转债基金经理魏镇江认为：“可转债进可攻退可守，是优质的大类资产，且可转债投资价值显著：一是监管机构对可转债发行主体在盈利、分红、治理等方面有较高要求，发行可转债的公司总体基本面比市场平均水平好；二是可转换债券具有股票和债券的双重属性；三是可转债条款对持有人较为优厚，如初始转股溢价较低，有一定票息，转股价可下调等；四是平均市盈率为23.2倍。目前市场可转债对应的正股价格估值水平较低。不过，推出可转债，还有很多东西要完善。北拓投资合伙人黄少东表示，在新三板债券没被标准化之前，需要通过定增就把原来挂牌之前的投资的可转债方式收回去，然后新股对价，然后解决转股的交易。这就导致转股会变得相对麻烦。并且，目前来看，相关信息公开披露要求也是模糊的。如果说新三板出台正式的债券管理办法，可转债被标准化，那新三板不仅有股票，还有债券，同时不仅有一级的撮合，还能作为一个金融工具每天在市场上交易。

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