上半年短期融资券利差分析报告

　　2016年上半年，我国宏观经济运行基本平稳，第三产业保持较快发展，工业生产稳中略升，国内消费对经济增长的拉动作用继续增强；中央政府实施积极的财政政策和稳健的货币政策，有效地促进了经济平稳增长，为供给侧结构性改革创造了适宜的政策环境；上半年短期融资券以公开发行的1年期固定利率信用债券为主，发行期数和发行规模同比、环比均有下降；上半年短期融资券发行主体仍以AA级别及其以上的中、高信用等级为主；

　　分行业来看，上半年短期融资券发行主体涉及行业主要包括城投、电力、港口、煤炭及钢铁等行业；从发行利率、上市首日交易利率来看，各机构所评主体短期融资券发行利差和上市首日交易利差与信用等级整体表现出较好的反向关系；2016年上半年，除AA+级别与AAA级别主体之间外，其他不同主体信用等级间短期融资券的利差均值均通过了置信水平为0.05的显著性检验，表明主体信用等级对短期融资券发行定价具有显著影响。

　　2016年上半年，我国宏观经济运行基本平稳，第三产业保持较快发展，工业生产稳中略升，国内消费对经济增长的拉动作用继续增强2016年上半年，我国宏观经济上半年运行基本平稳。根据国家统计局初步核算，2016年上半年我国实现国内生产总值（GDP）340637 亿元；按可比价格计算，GDP同比增长6.7%，增速比2015年同期下降0.3个百分点，与2016年1季度增速持平。第三产业保持较快发展，上半年，第三产业增加值占GDP的比重达到54.1%，比2015年同期提高了1.8个百分点；对经济增长的贡献率达到59.7%，比第二产业高22.3个百分点。

　　上半年，工业生产稳中略升，高新产业发展较快，“去产能”调整持续，经济下行压力犹存。2016年上半年，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长6.0%，增速比1季度提高0.2个百分点。2016年上半年，高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长10.2%和8.1%，比规模以上工业快4.2和2.1个百分点，增长明显快于传统产业；占规模以上工业比重分别为12.1%和32.6%，比上年同期提高0.7和1.2个百分点。在去产能方面，部分严重过剩行业产品产量有所下降。2016年上半年，原煤产量同比下降9.7%，粗钢产量下降1.1%。煤炭、钢铁等部分强周期性行业需求下降、产能过剩和经济效益下滑等问题仍未得到有效缓解，产业转型和升级压力较大，下行压力犹存。

　　消费对经济增长拉动作用继续增强，投资受“去杠杆”及房地产回落影响拉动作用趋于减弱。2016年上半年，全国固定资产投资（不含农户）和民间固定资产投资同比名义分别增长9.0%和2.8%，增幅分别较上年同期回落2.4个和8.6个百分点，其中制造业投资上半年同比增长3.3%，较一季度的6.4%以及上年的8.1%持续回落；房地产开发投资累计同比增长6.1%，增速较1-5月回落0.9个百分点，6月当月同比仅增3.6%，较5月回落2.9个百分点。制造业和房地产业投资增速均处于下行态势，投资对经济增长的拉动作用趋弱。同期，社会消费品零售总额同比名义增长10.3%，最终消费对经济增长的贡献率为73.4%，比上年同期提高13.2个百分点，国内消费对经济增长的拉动作用继续增强。进出口方面，对外贸易降幅收窄，但内需及外需疲弱态势尚未改观，贸易仍延续弱势。上半年，进出口总额111335亿元，同比下降3.3%，降幅比1季度收窄3.6个百分点；其中，出口64027亿元，下降2.1%，较上年同期收窄3.6个百分点；进口47307亿元，下降4.7%，收窄3.7个百分点。

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