融资成本到底有多高?

市场估算的问题。民营企业的融资成本一直为人们所关注,由此,估算宏观上民营企业的具体融资成本,就引起了市场机构的兴趣。

目前市场上出现的利用固定资产投资中国有投资占比来推导民间融资成本的做法,估算出目前民间融资利率仍高达9.9%。我们的研究显示,利用民间投资占比作为民间在贷款中占比的替代,显然低估了民营企业在贷款中的占比,由此高估了民间融资的真实成本。

我们的估算。我们利用贷款余额数据中的国有占比所推导的民间融资结果,应该更为准确。

结果显示,2014年末以来,民营企业的融资成本已出现显著下降,2016年第一季度大致为6.7%,与民营企业息税前的利润率之差也已回升到了4.7%,大致相当于2012年第四季度那时的水平。

财政扩张推高非国有企业贷款利率溢价。我们的研究进一步显示,2011年以来我国非国有企业贷款利率与国有企业贷款利率之差即溢价的平均值约为3个百分点。

如果当季公共财政支出同比增速的上升,则可能推高下一季度民营企业的贷款利率溢价。因此,在执行积极财政政策的背景下,需要特别关注所可能出现的“挤出效应”。

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