那些常见的债务融资工具
近期，小福同学研究的众公司中有一家成功发行了短期融资券，在深入研究其发行条款的同时，小福也开始关注企业借钱众多形式之一的债务融资，并在检索资料时发现债务融资的方式有很多种，如短期融资券（超短期融资券）、中期票据、企业债和公司债等。这么多的融资方式都有哪些区别和联系呢？其具体融资过程是怎样的？小福进行了案头调研并总结如下：1. 短期融资券(Short-term Commercial Paper)
短期融资券是指具有法人资格的非金融企业依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定时间（一般为1年）内还本付息的有价证券。短期融资券的主管部门是中国人民银行和中国银行间市场交易商协会，发行申报制度为注册发行。上述企业在中国银行间市场交易商协会注册，注册有效期为2年，在注册有效期内，企业主体信用级别低于注册时信用级别的，发行注册自动失效。发行规模方面，短期融资券的待偿还余额不得超过企业净资产的40%，募集资金应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资金用途，企业在短期融资券存续期内变更募集资金用途应提前披露。
短期融资券的发行利率、发行价格和所涉及的费用以市场化方式确定。在注册有效期内可一次发行或分期发行，且应在注册后2个月内完成首次发行。如分期发行，后续发行应提前2个工作日向中国银行间市场交易商协会报备。短期融资券不要求担保，但应由金融机构承销，企业可自主选择主承销商，需要组团的，由主承销商组团。短期融资券的交易场所为全国银行间债券市场，所参照的法律法规为《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》。
除了短期融资券，我们还经常听到超短期融资券(Super Short-term Commercial Paper)，它的定义是：具有法人资格、信用评级较高（一般为中央AAA级企业）的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天（9个月）以内的短期融资券。从定义中我们可以看出，超短期融资券存续时间更短，对企业的信用评级要求更高，则其进入门槛也相应更高，一般来说大企业更容易进入。 2. 中期票据(Medium-term Notes)
中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限（一般2-15年，以5年为主）还本付息的债务融资工具。同短期融资券一样，中期票据的管理部门也是中国人民银行和中国银行间市场交易商协会，发行申报制度为注册发行。上述企业在中国银行间市场交易商协会注册，注册有效期为2年，注册有效期内，企业主体信用级别低于注册时信用级别的，发行注册自动失效。发行规模方面，中期票据的待偿还余额不超过企业净资产的40%。中期票据的募集资金投向也应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资金用途，企业在中期票据存续期内变更募集资金用途应提前披露。
中期票据的发行利率、发行价格和所涉费用以市场化方式确定。在注册有效期内可分期发行或一次发行。应在注册后2个月内完成首次发行。如分期发行，后续发行应提前2个工作日向中国银行间市场交易商协会报备。中期票据也不要求担保。应由金融机构承销，企业可自主选择主承销商，需要组团的，由主承销商组团。中期票据的交易场所为全国银行间债券市场，所参照的法律法规为《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》。
3. 企业债(Enterprise Bond) 企业债是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券，管理部门是国家发展和改革委员会。企业债的发行主体为境内注册登记的具有法人资格的企业、一般中央政府部门所属企业、国有独资企业或国有控股企业，发债主体较为宽泛。企业债的发行申报制度为直接审核发行，其中由中央直接管理企业的申请材料直接申报；国务院行业管理部门所属企业的材料由行业管理部门转报；地方企业的申报材料由所在省、自治区、直辖市、计划单列市发展改革部门转报。
发行规模方面，企业债的发债额度不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%；募集资金投向中：①用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累积发行额不超过该项目总投资额的60%；②用于收购产权（股权）的，比照上述比例执行；③用于调整债务结构的，不受比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明；④用于补充运营资金的，不超过发债总额的20%。
企业债券的利率由发行人与其主承销商根据信用等级、风险程度、市场供求状况等因素协商决定，但不得高于相同期限定期存款利率的40%。企业债的发行期限一般为3-20年，以10年为主，须在批准文件印发之日起2个月内完成发行。担保方面，企业可发行无担保信用债券、资产抵押债券、第三方担保债券。为债券发行提供保证的保证人应当具有代为清偿的能力，保证应当是连带责任保证。企业债由具有证券承销资格的证券经营机构承销，其交易场所为全国银行间债券市场和证券交易所，所参照的法律法规有《企业债券管理条例》、《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》、《中央企业债券发行管理暂行办法》。
4. 公司债(Debenture) 公司债是指上市公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限还本付息的有价证券，与企业债不同，公司债的监管部门为中国证监会。从公司债的定义可以看出，这种债务融资工具的发行主体为沪深两市上市公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司，发行申报制度为核准发行；证监会收到申请文件后，5日内决定是否受理，受理初审后，发行审核委员会审核申请文件，做出核准或不予核准的决定。发行规模方面，公司债的发行额度不超过最近一期末净资产的40%，募集资金投向必须符合股东会或股东大会核准的用途，且符合国家产业政策。
公司债的发行价格由发行人与保荐人通过市场询价确定，发行期限一般为3-15年，以5年为主。公司债可申请一次核准，分期发行。自核准发行之日起，应在6个月内首期发行，剩余数量应在24个月内发行完毕。首期发行数量应当不少于总发行数量的50%，剩余期发行的数量由公司自行确定，每期发行完毕后5个工作日内报中国证监会备案。公司债无强制担保要求。若提供担保的，担保的范围应是本金、利息、违约金、损害赔偿和实现债券的费用，以保证方式提供担保的，应为连带责任保证，且保证人资产质量良好。公司债的交易场所为证券交易所，所参照的法律法规为《公司债券发行试点办法》。 5. 总结与讨论
小福调研了目前市场上的1943支债权，并总结如下：超短期融资券票息在2.40-7.00%不等（其中票息在2.40-2.75%的超短期融资券债券评级主体评级均为AAA，超短期融资券没有债券评级），剩余期限在0.01-0.74年之间；短期融资券票息在2.48-8.00%不等（其中票息在2.48-2.69%的短期融资券债券评级均为A-1且对应的主体评级均为AAA），剩余期限在0.01-1.00年之间；中期票据票息在2.30-9.50%不等（其中票息在2.30-3.08%的中期票据债券评级均为AAA），剩余期限在0.01-14.34年之间；公司债票息在2.85-9.90%不等（其中票息在2.85-3.01%的公司债债券评级均为AAA），剩余期限在0.01-14.97年之间；企业债的票息在3.17-9.30%不等（其中票息在3.17-3.68%的企业债债券评级均为AAA），剩余期限在0.02-19 |
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