更美C轮背后的真相是什么？

8月2日，医美O2O企业“更美”宣布C轮融资3.45亿元，成为医美领域第二家跑过C轮的企业。更美能完成C轮融资，其实不足为奇。目前我国医美市场需求正迅速爆发，医美行业在2015年市场规模就达到1000亿左右，并且这个市场仍然在以每年超过20%的速度在增长。作为国内医美领域排名相对靠前的创业公司，更美可以说站在了风口之上。3.45亿元融资确实非常之多，但这背后令人尴尬的是更美可能存在的虚报融资金额的问题。其实如今的创投圈，夸大虚报融资金额并不少见。这不仅有拉高估值的原因，更多的还是因为虚报融资往往能成为打击竞争对手的重要手段。蓝石天使创始合伙人桂曙光曾表示，虚报金额并借机宣传营销，能给竞争对手市场、融资、人才等方面制造压力。

而更美创始人刘迪的一番言论，或许也证实了这个判断，“我可以负责任地说，更美C轮的融资总和相当于这个行业里面所有的竞争对手真实融资到账金额的总和，并且可能比这个还要多。”从这个角度来看，更美虚报融资额的目的已经不言而喻。

虚报融资金额某种程度上其实是可以理解的，但虚报投资人就是一件比较奇葩的事情了。据了解，此次更美投资方包括上市公司潮宏基、苏宁环球、腾讯、中信建投、复星医药，以及君联资本。然而，在这样一项重大投资的发布会现场，6家投资方中只有苏宁环球有代表出席，让人颇感反常。首先是复星医药、君联资本内部人士均明确表示“没有投资更美，投委会没通过”，也就是说更美只是拿了这两家的term，但并没有签署正式的投资协议，更别提有实际的资金到账了。其次，在投资者名单中非常醒目的腾讯是否投资了更美，实际投资金额是多少呢？记者第一时间联系了腾讯投资部，腾讯投资部明确否认，并表示是开放平台“双百计划”通过资源入股，没有实际资金的投入。

　　最让人感到惊讶的可能还是苏宁环球的投资，作为上市公司，苏宁为此次通知发布了公告《苏宁环球股份有限公司关于镇江苏宁环球医美产业基金合伙企业（有限合伙）的进展公告》，但我们在公告中看到的却是苏宁环球的直接投资额仅为2008.3美元。所谓的苏宁投资2000万美元这个说法看上去就非常值得寻味了。那传说中总额为2000万美元投资到哪里去了？公告中还披露，在满足协议约定的前提条件下，医美产业基金向北京完美创业科技有限公司提供等值于2000万美元的人民币贷款，在贷款期限届满前，如果满足协议约定的条件或者医美产业基金愿意，贷款可以转为公司股权。也就是说，这2000万美元其实为一笔可转债。

苏宁的2000万美元（或等值人民币）为什么不直接投入股权，而需要做一个可转债的转换呢？可转债也是资本市场常见的资金运作方式。通常是投资方对标的公司的发展潜力及前景存疑、但又不愿意放弃该投资机会时，采取的一种相对保守的投资方式。投资方向按一定的条件，向标的公司发放贷款，如果标的公司完成预期的业绩或者其他约定的目标，再将债券转换为股权。否则就要求标的公司偿还债务并支付利息。

但在VC阶段的早期创业公司公司中，投资分期按条件支付比较常见，可转债的形式很罕见。因为公司还处于早期，商业模式还在探索中，更别说盈利，按VC的行业同行的标准，存疑的行业、企业是不会投资的。而且还处于早期烧钱阶段的企业，一旦出现问题，其债务偿还的可能性几乎为零。可转债也完全失去进为股权、退为债权的意义。苏宁对更美的投资，按行业人士分析，苏宁的担忧，一方面是医美行业互联网化的前景，还需要时间和实例去验证；另外就是更美APP本身，曾遭受APP Store刷榜、用户内容和用户数据造假的质疑。可能是这些原因导致苏宁的投资采取了可转债的形式，虽然一旦企业失败，债权利益也完全无法主张，但在破产清算的最糟糕结果出现之前，由于债权优先于股权，对天使、A轮、B轮等其他投资人以及创始团队是个巨大压力。如果更美没有按条件完成目标并证明自己，偿还债务会直接导致企业清算，或者其他股东的股权被极大稀释。苏宁看上去更像是给自己上了一道双保险，如果更美能在未来证明自己，这2000万美元自然就是战略投资，但如果更美在未来没办法达成业绩，那么这2000万美元就将会是贷款，未来则需要偿还。

　　眼下尽管众多资本看好医美行业，但在竞争激烈的环境下，如何从同质化竞争中突围这仍然会是更美所将面对的巨大挑战。虚报融资很多时候在创业者看来可能确实是一个善意的谎言，只要公司本身业务和产品过硬，并且不断向市场证明自己，那么这一切都无可厚非。但更美不仅将自己的估值拔高到一个夸张的地步，更是虚假的制造了一些投资意向，把一些没有进行投资的算成了已进行投资。有了更强大的投资阵容，对更美来说，也许更容易在下一轮融资中找到更多不明真相的接盘侠，但泡沫终究是泡沫，这终将会有破灭的一天。

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