PMI一高一低凸显融资一优一劣

8月1日，中国物流与采购联合会（CFLP）、国家统计局服务业调查中心发布的报告显示，2016年7月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.9%，比上月下降0.1个百分点，这也是官方制造业指数自今年2月份以来首次低于50%的荣枯线。以企业规模来区分，PMI指数呈现出一高一低的态势：即大型企业PMI为51.2%，比上月上升0.2个百分点，持续高于临界点；中小型企业PMI分别为48.9%和46.9%，比上月下降0.2和0.5个百分点，连续两个月回落，均低于临界点。这意味着大型企业在制造业运行恢复增长中数据亮眼，而中小型企业PMI的回落是本月PMI回落的主要因素，与民间投资和制造业投资的大幅下滑交相印证。

7月中小型企业PMI的回落，有人将其归结于高温多雨天气和南方部分省市洪涝灾害的影响，这固然有一定道理。与此同时，有机构发表的观点认为，官方制造业PMI下降表明货币和财政刺激空间增大，预计本季度可能下调存准率，以进一步扩大流动性。可问题是，代表着制造业绝大多数的中小企业成为流动性泛滥下一直得不到输液的群体，国家想方设法以输血的方式引导和激励各类货币资本工具来迎合中小企业的融资需求，可“企业流动性陷阱”仍以一种特殊的方式呈现在人们面前。

当我国经济正运行在“L”型增长拐点处，下行压力依然存在，可在守护信贷安全的前提下，银行习惯于老一套的行事风格，不轻易向中小企业放贷，而主要向以央企为代表的国企放贷。融资待遇上的一优一劣，导致了国企货币资本严重囤积，而中小民间企业则无法贷款投资，中小企业在货币流动性泛滥的情况下，仍然一个劲地喊“渴”。可更令人困惑的是，在掌握了大量货币的情况下，除了向国企放贷之外，银行还以各种资产管理项目的名义，引导资金流入楼市和股市。

无法回避的是，所谓的“企业流动性陷阱”，其实是在货币宽松背景下所发生的一种结构性的流动性供给失衡。中小企业长久处于融资难、融资贵的泥潭里，迟迟抓不住一根能够让其攀爬出困境的绳索，而上半年民间投资头一回出现大幅下降，凸显出实体经济货币供给的严重短缺，并反映出实体经济在支持国家稳增长中的作用和效率随之下降。当中小型企业PMI连续两个月回落、均低于临界点时，多少表现出信贷投放出现了问题，不仅制造了中小企业增长乏力的困局，而且也拖累整个PMI的向下滑落。

事实上，中小企业处于融资难、融资贵的困境不是一天两天的事情了。在企业这一端，投资意愿明显下降，在借贷繁琐的条条框框下，一些企业出现“不愿借”的情绪抬头，造成中小企业需求有所下降，宁愿转向民间借贷也不愿意向银行伸手；而在银行这一端，中小企业由于缺乏银行所需要的抵押物，加上财务手续不健全，贷款风险加大，部分银行在风险管理水平上无法适应，“不会贷”现象突出。这种“不愿贷”与“不会贷”的对撞，正加剧着整个民间投资的下降，也成为中小企业融资难、融资贵的“死结”。解铃还需系铃人。解开中小企业融资难、融资贵的“死结”，防止“企业流动陷阱”，一方面要对银行放贷方向作出一个比较明确的调整，引导和激励银行资本“脱虚投实、”“脱房入科”，把更多的流动性投向实体经济，让喊渴的中小企业得到“及时水”；另一方面要以政策工具激励各类融资机构，实施股权融资和债权融资，让融资机构供给更多的融资工具，为合理配置流动性、注入实体经济、满足中小企业的融资需求创造条件，从根本上扭转民间投资和制造业投资大幅下滑的被动局面。（特约评论员：闻一言）

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