融资生变 优质企业“待价而沽”

此前一个值得关注的现象是，随着分层临近，新三板融资额持续走低。例如，6月13日到19日，全国股转公司公布的数据显示，该周新三板股票发行数据仅为8亿元，创下过去一年中单周融资额最低水平。一位券商投行部人士对中国证券报记者表示，其所在券商去年占有100多亿元新三板定增市场份额，但是今年以来的承销定增项目已经骤降至数亿元。虽然新三板挂牌公司数量迅速增加，超过去年同期三倍，但市场融资并没有相应提升。

　　某投资公司人士分析指出，尽管市场不断扩容，但企业融资总额和融资价格呈现逐步下滑的趋势，二级市场的冰冷开始向一级市场传导。多家进入创新层的挂牌公司相关负责人透露，今年以来公司并不急于融资或也是其中重要原因。“毕竟，大家都期待创新层公司能够获得更高的估值，待创新层落地之后再进行融资，成为不少优质公司的理性选择。”

　　“据我们了解，不少进入创新层挂牌公司的融资项目都有所延后，以期分层正式落地后在相对更高估值的情况下融资。”北京新鼎荣辉资本管理有限公司董事长张驰对记者表示，这或许是分层后三板做市指数反而出现深幅调整的重要原因之一。“准创新层企业融资变少从而交易清淡，而基础层公司股票开始遭遇更大抛压，这导致两大三板指数屡创新低。”

　　如果分层可以看作新三板系列制度红利的“突破口”，那么公募基金入市则被业内看作创新层公司估值提升的重要“撒手锏”。中科沃土基金董事长朱为绎说，公募基金参与新三板投资，可以为市场注入新的流动性，同时有利于为公募基金传统业务注入活力。创新层企业盈利能力与成长能力兼备、市值相对较大，但流动性有待提高。“可以预见的是，公募基金的引入将为普通投资者参与新三板投资或创新层投资打通渠道，并带来大量资金，可以明显改善新三板市场流动性，稳定市场预期，提高市场定价功能。”

　　国都证券相关人士指出，分层设计将对企业进行差异化安排，将改变此前估值“一刀切”的情况，利好创新层优质企业融资发展。随着机构投资者不断壮大，处于创新层的企业将获得更多长期资金青睐，从而提高企业估值。在此基础上，创新层企业会在融资时机方面进行理性选择。此外，分层后估值的提升或使定向增发等股权融资更受挂牌公司青睐，从而使整个市场的融资模式带来变化。

　　不过，中国国际科促会新三板研究中心副主任兼首席研究员布娜新提醒，新三板分层有利于创新层公司估值提高。而基础层公司虽然估值相对较低，但投资者如看重“物美价廉”的股权，高性价比反而可能会让企业更顺利的融资。

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