牧原再融资扩产紧跟风口上的猪

生猪价格持续高位运行，相关上市公司业绩正在呈现“报复性”增长。牧原股份(54.40, 0.14, 0.26%)（002714.SZ）4月20日披露的一季报显示，今年前3个月，其营收同比增长82.48%，但净利润却超预期飙升1922.03%达到36795.72万元，并预计上半年业绩同比增长约20倍。

　　同日，牧原股份还宣布合计出资6000万元设立3家子公司，进一步打造集饲料加工、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的自育自繁自养大规模一体化生猪产业链。此前的4月11日，其已推出定增再融资50亿元预案，用于加码主业的生猪产能扩张等项目。

　　21世纪经济报道记者了解到，伴随着生猪行情景气度上行，众多主业与牧原股份相类似的上市公司，纷纷奔走在再融资或并购扩产的道路上。

　　但农业部畜牧业司司长马有祥提醒，“我们有猪周期，恰恰也说明我们的生产能力是过剩的，如果一直处于供不应求的状态，那就不会发生猪周期。”

　　站在风口上，飞起来不仅仅是猪的价格和企业业绩，还有相关上市公司争先恐后的大规模募资扩产冲动。

　　据牧原股份2015年年报，其2015年销售生猪191.9万头，2016年计划出栏生猪280万头至350万头。而其计划再融资的生猪产能扩张募投项目，第一期项目建成将合计提供出栏生猪207.5万头。

　　事实上，生猪养殖上市公司扩产对资金的需求颇为庞大，2014年初上市的牧原股份，首发募资净额14.02亿元，并且刚在2015年底完成净额为9.93亿元的定增再融资，而其此番又计划非公开发行募资50亿元加码主业。

　　唐人神(13.05, 0.00, 0.00%)（002567.SZ）同样在频繁再融资，在去年11月完成再融资5.8亿元后，今年2月又宣布以7.31亿元作价定增收购已建成商品猪12万头/年生产能力的龙华农牧等，并募集配套资金4.2亿元。

　　而雏鹰农牧(17.83, -0.80, -4.29%)（002477.SZ）于2014年初完成再融资8.08亿元，2015年5月又募资15.2亿元用于400万头生猪养殖加工一体化一期项目，今年3月再次发行了8.6 亿元债券。

　　正邦科技(18.31, -0.84, -4.39%)（002157.SZ）甚至在今年年初刚实现11.38亿元再融资，3月初又推出发展生猪养殖等项目的非公开募资23.56亿元预案。天邦股份(23.71, 0.17, 0.72%)（002124.SZ）亦相类似，其去年11月完成再融资4.5亿元，今年再次计划募资14.8亿元扩大生猪养殖。

　　就连2015年11月上市的温氏股份(47.320, 0.33, 0.70%)（300498.SZ），也在今年2月发布定增预案，计划募资11.6亿元用于四个生猪养殖项目建设。

　　相关上市公司胃口大开，不仅频繁再融资，而且规模一次比一次大，已经形成了蔚为壮观的养猪扩产大潮。

　　以饲料业为主的新希望(15.75, 0.10, 0.64%)（000876.SZ）也不甘落后，提出通过3到5年时间，以“公司+家庭农场”等方式发展1000万头生猪，并通过“技术托管和技术服务”形式覆盖2000万头生猪，预计投资88亿元。

　　“今年公司仅苗猪的生产能力预计就能达到200万到300万头。”新希望工作人员称。

　　但如此大规模的扩产，究竟存在怎样的盈利前景？

　　根据牧原股份生猪产能扩张募投项目可行性分析报告，上述207.5万头生猪产能的全部投资税后投资回收期（含建设期2年）平均不到7年，平均投资税后财务内部收益率约为17%。

　　“募投项目的预期效益，都是根据市场价格景气度好的行情测算，行情反转不在考虑之列，但会在风险提示中表述。”正邦科技有关人士说。

　　始于去年下半年的这一轮生猪价格飙涨，迅速“催肥”了相关上市公司的业绩。

　　查询发现，多家涉及养猪的上市公司均在不断向上修正业绩预告，据雏鹰农牧2016年第一季度业绩预告，盈利金额在1亿元至1.1亿元之间，而其去年同期却亏损8767.96万元。

　　这种业绩大幅反转主要基于生猪价格的一路上涨。雏鹰农牧公告称，其2016年一季度生猪出栏量增速放缓，利润同比增幅较大是因为生猪价格的大幅上升，一季度商品肉猪价格最高突破20元/公斤，仔猪价格最高达到44元/公斤。

　　牧原股份公告更是直截了当：生猪市场价格的大幅下降或上升，将会导致公司盈利水平的大幅下降或上升，对公司的经营业绩产生重大影响。但相关上市公司借助景气度高企互相追赶的扩产冲动，是否也如据长城证券最新研报监测，目前猪价处于高位震荡，22个省市仔猪均价为58.79元/公斤，生猪均价19.98元/公斤，猪肉价格为28.77元/公斤，但反映养殖效益的猪粮比则继续走高。

　　长城证券研报判断，当前阶段为价格涨的末期，将逐渐进入到价格和产能库存的一致阶段，而第三、第四阶段则是价格与产能库存背离及价格下跌的去产能周期。

　　“从2000年以来，全国商品猪市场价格基本上都是3至4年构成一个完整的市场波动周期。”牧原股份相关人士表示。唐人神公告亦有类似表述：在3至4年的市场波动周期中，生猪价格会经历上升、顶峰、下降、低谷、再上升的波动。

　　值得注意的是，据牧原股份公告，新建生猪产能的建设期一般为2年，这意味着目前扩产的上市公司，其投产期或将遭遇下降、低谷的猪周期。而低谷期的猪价亦令一些上市公司心有余悸，大康牧业(6.51, 0.00, 0.00%)（002505.SZ）在2015年半年报中称，当年3月中旬全国生猪出栏均价低至5.8元/斤，其不得不采取缩减养殖规模的方式以应对大规模的亏损状况。

　　国家发展改革委4月10日也表示，按照生猪养殖周期和市场供求规律，预计9月份以后供求关系趋于宽松，明年春节后可能进入新一轮调整阶段。“企业发展必须在行情好的时候寻找并抓住机会，如果业绩下滑甚至亏损，再融资和扩产就很难。”对于眼下上市公司纷纷乘势再融资扩产和生猪价格周期性波动问题，前述正邦科技有关人士如是认为。

相关阅读：