金融改革将缔造超级牛市

近期，加大直接融资比例成为了市场最大的热点话题，李克强总理、央行行长周小川在各种场合都在反复强调这个话题。我们知道，当今中国改革的重点是供给侧改革，供给侧改革一个很重要的部分就是国企改革，而国企改革重要的一环就是去产能。而我国的金融系统既往的融资，间接融资占据了统治地位。至2015年9月末，国有及国有控股企业债务余额达到78万亿，占2015年GDP比重的118%，是全球平均水平的2倍。显然，我国供给侧改革已经开始倒逼金融供给侧改革，或者说：金融供给侧改革是供给侧改革的核心。难怪周小川行长计划将我国银行2014年到2020年，非金融企业直接融资占社会融资规模的比重从17.2%提高到25%左右，债券市场余额占GDP比例提高到100%左右。目前才40万亿，但到2020年是一百万亿，债券市场在5年时间还需翻一倍还多。

今年2月24日我国宣布全面取消世界投资者买入中国债券额度，这显然是为我们实现上述宏伟规划提供保障。从间接融资向直接融资转变，是加大直接融资力度的重大信号。是一个比肩2014年11月沪港通的重大利好。

据悉，美国的融资总量中直接融资占比70%以上，美元贷款占比只有20%多，中国则刚好相反。这种融资结构的巨大差异是导致中国融资贵融资难的最大原因，是导致中美股市2007年10月同时爆发股灾之后走势冰火两重天的根本原因。

英、美80年代的金融供给侧改革的核心是间接融资向直接融资转变，利率市场化改革和“金融大爆炸”改革依次完成后，英国社会融资结构逐渐向以股票为代表的直接融资工具转换，英国上市公司市值逐年上升，股票市值与GDP的比例快速上升，从1980年的36%上升至1999年顶峰时的189%。同样，美国直接融资增量规模从80年代约1.3万亿美元升至到1991年的4.5万亿美元，到1993年已超过10万亿美元。既然我们有了美国因金融融资总量中直接融资远超间接融资，进而导致80年代至今长牛三十多年的成功经验，因此，我们坚信：中国金融供给侧改革将缔造中国超级牛市。

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