港股投资正处于十年难遇的良机

成功投资的秘诀是什么呢？答案是在不确定的世界中寻找具有长期有利的概率的投资策略并执行。投资是由买卖交易构成的，当每一笔交易的胜率始终处于有利地位，那么长期下来，能够获得远高于市场的投资收益，这就是“长期有利概率”的精髓。无论是在世界各国的股票市场，还是中港股票市场，过往的实证都验证了低估的投资品具有长期有利的胜率。现在港股市场的市盈率无论是在历史纵向比较还是环球市场的横向比较来看，都处于估值最低处。现在投资港股市场很可能是十年难遇的良机！

　　根据港交所的统计数据，2016年1月底恒生指数的市盈率为8.0，接近从1973年以来的市盈率区间的最低位。恒生指数历史上市盈率范围在7-31倍范围，中位数为13.9。如果盈利不变，市盈率即使只回到历史中位数，现在买入恒生指数，意味着有73%的上升。

我们再看看港股市场的另外一个指数恒生国企指数。2016年1月底恒生国企指数的市盈率为6.0，处于2001年以来的历史市盈率区间的最低。恒生国企指数历史上市盈率的范围在6-36倍，中位数为11.4。如果盈利不变，市盈率即使只回到历史中位数，现在买入恒生国企指数也意味着有90%的上升。市场往往是反映市场参与者的情绪周期，在悲观的时候过分悲观，而乐观的时候又过分乐观。因此将来市盈率的回归很有可能不会仅止步于历史市盈率的中位数，而是更高。如果是这样，在现在市盈率低点买入的收益会更高。

　　可以参考恒生指数历史上最近两次因为严重的金融危机导致的市盈率低点以后的表现。1998年亚洲金融危机时恒生指数市盈率最低是8.1，恒生指数之后从98年8月最低的6545点上涨到2000年3月的18397点，一年半的时间内上涨了181%。2009年全球金融危机时恒生指数市盈率的最低是7.6，恒生指数之后从2009年2月的12635点上涨到2010年11月的24988点，一年九个月的时间里上涨了101%。

港股目前不但市盈率很低，而且分红收益率高。恒生指数在16年1月底的分红收益率为4.6%，恒生国企指数的分红收益率为5%。每年5%的现金分红收益，远高于目前国内一年期定期存款1.5%的利息收入，也远高于香港一年期定期存款0.4%的利息收入。也高于国内住宅地产不到2%的租金收益率。具有持续现金分红的股票其实本质上类似具有升值潜力的债券。拿着每年踏踏实实的高现金分红。价值在手，无须天天关心股价什么时候涨。

国企指数和恒生指数的市盈率不但和历史相比接近最低，横向和世界主要股票市场的市盈率比较，同样是最低的。全球来看，无论是发达国家市场，还是发展中国家市场，其主要股票指数市盈率普遍在12-27倍之间。相比之下，港股目前的市盈率大幅低于全球其他市场的水平，对全球投资者意味着巨大的投资机会。

回顾历史，在港股低市盈率的时候买入持有策略具有很高获利概率。我们统计了从1974年到现在每个月的月底的恒生指数及其后12个月和24个月的指数涨跌幅。历史统计显示，如果当月底恒生指数市盈率低于10，在12个月以后，指数上涨的概率为87%，平均涨幅为35%。其中小概率的负收益情况都发生在1984年以前。1984年以后，如果当月底恒生指数市盈率低于10，在12个月以后，指数上涨的概率为100%。

持有时间越长，胜率进一步提高。从1974年到现在，如果当月底恒生指数市盈率低于10，在24个月以后，指数上涨的概率为96%，平均涨幅为68%。市盈率越低，胜率进一步提高！从1974年到现在，如果当月底恒生指数市盈率低于8，在24个月以后，指数上涨的概率为100%，平均涨幅为84%。

　　而这些只是指数的收益率，如果再加上选股带来的超额收益，实际的收益率甚至更高。投资就是要在概率有利的时候大胆行动，其他人的过度悲观往往造就了难得一遇的投资机会。就如巴菲特的名言“在别人恐惧时贪婪”，最好的机会往往是事后大家才恍然大悟，而当时大家都不看好。现在正是把握港股十年难遇的机会的时候。

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