人民币贬值祸及房地产市场回落以及铜融资困难

　　3月15日央行宣布，“自3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%”。央行同时表示，将继续完善人民币汇率市场化形成机制，进一步发挥市场在人民币汇率形成中的作用，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。虽然央行明确表示此次调整是增强汇率的双向浮动弹性，但是市场普遍认为这是央行推动人民币贬值的又一举措。

　　消息一出，人民币汇率再次由升转跌，并且此次下跌势如破竹，周四美元兑人民币（香港）即期汇率成功跌破6.23关口。

　　从目前中央不愿意走靠投资拉动增长这个大格局看，也自然理解央行推动人民币贬值的意义。经济增长无非三驾马车，投资、出口与消费。在投资不济而消费短期不可能跨越增长的背景下，出口将担大任，而人民币贬值直接有利于出口企业的竞争力。

　　人民币贬值“殃及鱼池”，自从人民币突然结束升值通道而掉头向下后，对部分行业的不利影响逐渐发酵。首先引发的是以融资铜为代表的融资类大宗商品的下跌。我们可以清晰地发现，随着2月中旬人民币贬值趋势的形成，国内沪铜期货价格也逐步走低，50000关口被缓慢打破。而3月7日伦铜的暴跌彻底击破了所有支撑也打破了市场的心理底线，引发了3月10日国内大宗商品以及股市的下跌。

　　人民币贬值可能进一步加剧房地产市场的回落。回顾历史，日元、巴西比索、东南亚货币贬值的同时也伴随其国内房地产市场的下跌，而这一问题在国内可能尤为严重。虽然中国存在外汇管制，但是外部套利资金总有各种手段进入国内市场，而前几年房地产的繁荣景象伴随人民币升值的风潮吸引了大量资金，在目前的格局下，这部分资金即使不马上退出中国市场，也很难进入房地产行业，这对于资本密集型的房地产行业来说无疑是一个坏消息，资金链断裂引发破产的信用风险，在超日债事件的影响下变得并不是那么遥不可及。

　　另一方面，融资铜的贸易模式核心逻辑是押注人民币升值，但是目前来看，这种模式的一端已经走到尽头——人民币出现贬值；而另一端美元与人民币息差可能还存在机会，但是在央行持续收紧信贷防范风险的情况下，贷款难度逐渐增加，风险难控。而此时，上海市政府允许超日债违约无疑成为压倒骆驼最后一根稻谷。
 

相关阅读：