上海证券收购价120亿元左右“不算昂贵”

　　 国泰君安某股东方高管昨日对《第一财经日报》表示，正在排队上市的国泰君安拟以60亿元现金从上海国际集团收购上海证券51%股权。初步设想是，国泰君安先支付10亿元作为定金，剩余部分留待A股上市以后支付。该收购事宜将于本周六进入董事会议程。

　　对比近几年来西南证券并购国都证券、方正证券并购民族证券等几个券业重要并购案例，在业内人士看来，上海证券120亿元左右的评估价并“不算昂贵”。

　　资料显示，国都证券在2011年3月的评估值为112.80 亿元，即国都证券每单位注册资本的评估价格为4.30元，考虑到安排一定风险溢价之后，最终作价会在4.3元到5元之间。而今年1月出炉的方正证券收购民族证券的方案则披露，民族证券100%股权的交易价格为132亿元。

　　由于2013年各券商经营数据尚未披露完全，对比同为非上市券商的上海证券、国都证券和民族证券三家券商2012年的资产规模、收入利润规模和目前营业部数量情况，大致可以判断得知，上海证券的资产规模处于中游，营收情况较好，但盈利能力较差，而在营业部数量方面则具有较强优势，定价与其他两家券商差异并不大。

　　数据显示，国都、上海和民族三家券商的净资产分别为59亿元、42亿元和22亿元，2012年营业收入分别为5.2亿元、7.1亿元和6.6亿元，2012年净利润分别为1.4亿元、3500万元和9100万元，目前营业部数量分别为36家、56家和49家。

　　“60亿元的作价算是比较合理的。”一名券商分析师向记者表示，不过由于这是高层授意主导下的非市场化并购，收购价格其实并不重要，关键还是在于两家券商合并是否能形成优势互补，产生协同效应，有利于国泰君安的做强做大。

　　从收入规模上来看，国泰君安和上海证券的合并会产生一定的优势。中国证券业协会统计显示，2012年国泰君安的营业收入为64亿元，排名第三，上海证券则为7亿元，合并后的收入将超越排名第二的海通证券，仅次于中信证券。

　　另外，从盈利能力来看，上海证券却严重拖了国泰君安的“后腿”。根据2012年的数据测算，国泰君安当年的净资产收益率为7.2%，而上海证券仅为0.8%。上述分析人士认为，两者合并会摊薄国泰君安此前的每股收益，进而影响发行价，总体上来说对于上市比较不利。
 

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