PE过冬VC化转型：九鼎另设VC部门 GP新军分蛋糕-2

      即使生不逢时，也阻挡不了新机构加入募资大军。7月底，中国保监会发布《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》，较之前只有中国人寿[17.66 -0.39% 股吧 研报]和中国平安[37.01 0.03% 股吧 研报]两家公司有从事PE投资的资格，其他保险机构未来参与PE市场的机会亦大增;11月1日，中国证监会发布《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》和《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，两项新规给公募基金的盘子里又放上了PE蛋糕。此外，从今年开始，证券公司的直接投资业务也可以以直投基金形式进行募资。

        郑知行认为，当前公募基金参与PE投资是以一种“准GP”的形式存在，相对有限的市场容量，募集资金对象很有可能产生重叠，对于现有的中小型PE将产生一定的冲击。

       冯坡认为，募资难是今年PE机构整体面临的困难，中小型PE尤甚，中小型PE缺少业绩支撑，品牌影响力较低，对于LP(limited Partner，有限合伙人，PE 的出资人)更加没有吸引力。大型PE机构也在改变募资策略，以往经常出现50亿甚至100亿的募资规模，但如今为形势所迫，不得不减小募集数额，比如规模设定在5亿、10亿，这样操作起来反而更灵活。

        退出难也要继续投

       今年以来，在境内外IPO退出都大幅放缓的背景下，大批项目积压在PE手中，成了烫手山芋。

       郑知行强调，按照PE常规正向分析是募资、投资和退出，但是往往要逆向推理看待影响。对于富有个人及家族占LP多数的国内来说，只有退出后的盈利高，才会吸引投资者追加投资。

      中国的PE退出机制曾过度依赖IPO。今年以来，二级市场持续下滑，上市回报率很低，很多之前通过过会审批的企业宁愿选择推迟上市，加之过会率只有6%~7%，导致PE通过国内IPO退出通道不畅。此外，美国上市的中国概念股屡被做空，香港市场的回报率更低，上市退出的概率越来越低。

       德同资本创始合伙人邵俊曾表示，市场不景气时，并购退出占主导。据Wind资讯信息，大型PE机构开始瞄准并购基金，亦有PE尝试涉足二级市场的案例出现。此外，PE可以寻找第三方接手自己股权，但由于回报率较低，寻找第三方也非易事。

      鉴于光伏产业的教训，如今的投资者态度更为谨慎。据ChinaVenture三季度报告显示，目前中国PE市场投资共涉及14个行业，连锁经营、医疗健康、能源矿业三个行业的投资案例居前三位。业内人士分析，寒冬中的PE投资整体趋向偏于传统产业，分别是能源、矿产和机械制造业。此外，已经炙热多年的TMT领域依然备受青睐，与消费相关的行业也受到PE的关注

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