国内PE海外投资出现亏损-1
当国内PE机构在香港市场交出了亏钱答卷后，“A股市场亏钱还会远吗?”的问题随之浮现。 事实上，目前PE所投项目在A股上市也已经进入了微利状态。数据显示，与过去动辄十几倍的回报相比，PE回报率已经大幅下降，4月份IPO退出回报率下降至2倍，今年5月A股退出机构平均账面回报率仅为1.99倍，创一年以来新低。 诸多迹象表明，PE暴利时代逐渐远去。 南丰资本合伙人黄庆伟认为，PE行业回归正常利润率是趋势，比如做得好的PE每年有百分之二三十以上回报在他看来是比较合理的，而差的PE可能会投一些烂项目，最终亏钱。 私募股权投资(PE)是个没人愿意说自己亏钱的行业，因为亏钱就意味着很难再从别人手里募到资金。除非随着一纸上市公告书，将PE是赚是亏明明白白列出，到底谁在裸泳才得以一目了然。尽管国外市场上PE项目即便上市也亏钱并不鲜见，但日前几家国内PE所投项目在香港上市出现账面亏损的消息还是让市场颇为震惊。 PE，这个前两年还在中国市场“点石成金”的行业，难道真的这么快就离亏钱不远了吗?这对PE行业来说又意味着什么呢? 国内PE海外项目现亏损 2012年上半年，一些国内PE机构的赚钱神话开始破灭，而这一现象最先在香港市场显现。 数据显示，2012年上半年，受境外资本市场融资环境不佳的影响，仅有6家具有风险投资/私募股权投资(VC/PE)背景的企业在港交所上市，实现10笔退出。港股退出情况的惨淡使许多VC/PE机构耕耘多日不仅颗粒无收，甚至出现了亏损。6月18日，协众国际的上市给鼎晖及中信资本带来了-0.29倍、-0.3倍的账面退出回报。4月27日，九鼎投资退出中盛资源获得-0.22倍账面退出回报，值得注意的是此次退出为九鼎投资在港股的首笔退出。 与此同时，在一海之隔的美国资本市场上，上半年仅有唯品会1家中国企业在美国资本市场挂牌上市，DCM、红杉中国实现账面退出，分别仅获得0.92倍、0.60倍账面退出回报，PE所投项目海外上市也是一片惨淡。 尽管在美国、香港等市场上，PE投资项目即便实现首次公开发行股票(IPO)也亏钱的例子并不鲜见，但对于习惯了讲述赚钱神话的国内PE机构来说，还是让人意外。“对于PE所投项目即便上市也亏钱，业内早有预期，但目前出现还不多。”一位业内人士对证券时报记者表示，对于那些投在行业高点的PE机构，如果本身又属于传统行业，加之香港、美国等市场的估值水平原本就比A股低，所以才出现所投项目即便上市也亏钱。 A股IPO退出亏钱不遥远 当国内PE机构在香港市场交出了亏钱答卷后，“A股市场亏钱还会远吗?”的问题随之浮现。 事实上，目前PE所投项目在A股上市也已经进入了微利状态。数据显示，与过去动辄十几倍的回报相比，PE回报率已经大幅下降，4月份IPO退出回报率下降至2倍，今年5月A股退出机构平均账面回报率仅为1.99倍，创一年以来新低。 尽管多数PE上市项目依然保持着一定的回报倍数，但个别项目的回报情况已不乐观。如今年1月10日登陆创业板的温州宏丰，其股东秉原安投资和北京华云于2010年年底以每股14.79元的价格入股，对比发行价尚有0.35倍左右的回报，但是由于随后股价过山车般起起落落，按照目前最新股价，账面回报已经吞噬得所剩不多;今年3月上市的茂硕电源中，保腾汇富在2010年8月30日通过竞拍入股，价格为14.62元/股，对应18.5元的发行价格，账面回报率仅30%左右，目前也基本浮动在这一上下。粗略统计可见，PE回报率在1倍以下的还不太多，1~2倍左右的例子依然占比较大。不过，尽管如此，与过去动辄十几倍的回报率相比已经降幅巨大。 “如果PE高价拿项目，项目本身也没成长性，IPO项目微利甚至亏钱都很正常。此外，PE机构上市前入股一般还有一年甚至更长的锁定期，这也增加了退出时收益的不确定性。”有市场人士表示。 有业内人士分析认为，除了前两年全民PE背景下入股价格普遍偏高的原因外，新股发行改革倒逼IPO估值水平下降也是原因之一。深圳某PE投资人士表示，虽然未来A股IPO的市盈率还会有起伏，但是从长期而言，趋势必然会向二级市场靠拢接轨。在此趋势下，希望通过高市盈率发行赚取超额溢价，一夜暴富怕已越来越难。若是未来A股IPO估值水平较长时间维持在较低水平，尤其是前几年高价入股的项目，即便上市也亏钱的现象估计不会太少。
深圳东方富海董事长陈玮此前在做客某访谈节目时也预测，目前A股进行的发行制度改革将使价格回归，“A股早晚有一天会像香港、美国一样，PE的投资项目在IPO的时候也亏钱，这样我觉得这个市场才成熟”。 市场倒逼理性回归 “PE行业内见面打招呼，一般不是问你投资收益怎么样，而是问你今年投了几个项目。”国内一家大型PE机构深圳分公司有关负责人认为，这从侧面说明PE行业的浮躁，PE只有赚钱才是硬道理，不赚钱上市也是白上，大家不应该简单关注某个PE今年有几个项目上市，而是应该关注这些上市的项目收益怎么样，企业成长性好不好。 不过，随着PE所投项目微利逐渐成为常态，甚至出现亏损项目，对于倒逼市场理性回归应该有一定作用。“从今年PE行业募集资金情况来看，市场已经开始趋于理性。”南丰资本合伙人黄庆伟表示。 另有市场观察人士也举例表示，前两年由于PE市场火爆，有股市大户就抽取资金转做了PE，如今一二级市场倒挂现象日渐严重，一旦以后PE项目上市也出现亏损，对资金自然又会发生刺激作用，市场就是在这样周而复始的循环中趋于成熟。 |
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