地方政府将目光从新锁定“投资”-1

专家认为，城投债、资产证券化、基建信托等业务或成为银行贷款之后地方政府融资的主要方向。

7月26日，湖南省长沙市对外宣布，2012年重大推介项目195个，总投资额达8292亿元，以期推动经济结构调整，激活潜在市场需求。有消息称，贵州也将从2382个项目筛选出总额3万亿元左右的重点投资项目，方案或于8月公布。

这些措施的顺利实施需要大规模融资，从目前地方政府的财力来看，资金缺口多达万亿元。数据显示，长沙市2011年全年的财政总收入只有668.11亿元，8292亿元的投资项目大都需要融资。据称将投资3万亿元发展旅游文化产业的贵州省2011年的财政收入也只有1330亿元。

接受记者采访的专家认为，城投债、资产证券化、基建信托等业务或成为银行贷款之后地方政府融资的主要方向。但是市场化的融资渠道开拓过程中，地方政府资产和负债情况应该更加透明。

地方债到底有多少?

虽然国家发改委近期否认了新“四万亿”出台的说法，但新的稳增长措施中，地方政府似乎有再来一轮“四万亿”的冲动。

2008年四季度，面对国际金融危机的冲击，中国实施积极财政政策和适度宽松的货币政策，并提出了包括4万亿投资计划在内的一系列政策措施，其中，中央政府安排1.18万亿元，地方政府配套1.25万亿元。

为了解决地方配套资金来源问题，地方政府大规模举债。2009年、2010年中央代理发行了地方政府债券4000亿元，由地方主要安排用于中央投资公益性建设项目地方配套。

地方政府融资平台的数量和贷款规模也迅速增加，2010年底，地方政府融资平台债务余额达4.97万亿元，占地方政府债务总额的46.4%。其资金来源以银行贷款为主，其次是城投债。鉴于地方融资平台债务风险，2010年国务院就开始出台规范和清理措施。

渣打银行全球研究宏观经济分析师李炜认为，地方政府的投资冲动也是响应中央稳增长的号召，不过这次举债应该会更加规范，不会重蹈覆辙。毕竟2008年出台“四万亿”刺激计划的时候，地方政府、监管部门和银行对此都还没有经验。

据审计署数字，截至2010年底，全国地方政府性债务余额10.7万亿元，此后便没有官方权威数据对地方债务有过阐述。某券商分析师认为，按照官方的说法，地方债应该是在减少，但是没有更多的数据，分析人员很难有一个准确的研判。

2012年7月24日华泰证券发布的宏观经济研究报告显示：“截至2010年年底，中国可以统计的政府债务总额就约为28万亿元，占GDP的70%。而这其中尚未计入高校债务、城投债、政府性实体的信托融资、以隐性养老金债务为主的社会保障基金缺口。这意味着政府再行推出高规模的经济刺激计划空间相当有限。”

一位不愿意具名的国有大行研究人员对记者表示：“我觉得目前地方政府的债务规模比2010年的10万亿肯定有所增加，因为很多的债务期限比较长，而且近年来也还有新增的项目，城投债也一直都在发，加上平台贷也没有完全堵死。”

近日，长沙又推出了一项规模达8292亿元的投资计划。西安市政府表示，可能在已纳入规划的6条地铁线之外，再建设9条地铁线。同时，贵州省政府表示，想投资3万亿元人民币左右，用于发展该省的旅游业。

花旗中国零售银行研究与投资分析主管邱思甥分析认为，“现在大概有50个城市最新公布要开挖地铁。而每一公里地铁的造价大概要10亿元人民币，我们姑且认为每个城市大概100公里，也就是说将有5000公里的地铁建设，可以为中国创造5万亿元的基础建设支出。”

基建信托融资需求旺盛

地方政府的大规模投资必须要融资，目前各种旧的融资渠道包括地方融融资平台发债、银行贷款等已慢慢放开口子，新的渠道如资产支持商业票据等也已准备推出。在10万亿地方债还未成功化解之前，再次大规模举债，地方政府还有哪些融资渠道?

中金公司报告认为，短期内对“稳增长”作用大、见效快的，仍然是增加政府基建投资。在财政收入增长放缓以及土地出让收入下降的情况下，适当放松地方融资平台负债可能成为促进政府基建投资的手段。2010年经过规范清理后，贷款主要是抵押和质押贷款，资金投向主要是基建投资，存在期限错配导致的流动性风险。但总体政府资产负债表状况良好，偿付风险不大。

虽如此，一位银行业人士还是认为，为了减轻银行压力，地方政府的融资以后应该主要转向债券市场。7月30日媒体报道称，交易商协会正在计划推出十五年期限的中期票据，以满足保监会等机构对长期债的配置需求。

但从今年年内的情况来看，城投债的供给压力仍然不小。

按照发改委的新政策，城投债发行将采取“新老划断”原则，即对于那些已经上报的发债申请，仍按照原先的原则处理，但新报的不符合条件的将不再受理。

“目前在发改委排队的城投债项目约有500家，即今年新报数量约300只左右，其中约一半不属于监管类平台。”联讯证券的一份研报指出。