5家合资券商今年IPO颗粒无收 股东分歧是主因-2
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瑞信方正和高盛高华债券承销的数量分别为6只、3只，其他合资券商则没有能力承销债券。即使加上债券收入，和日进斗金的国内券商相比，多数合资券商发展相对缓慢，经营仍然惨淡。 股东分歧是主因 近两年新成立的合资券商，都在开业之初信誓旦旦地说，不走老路，但又好似有某种魔力般，纷纷被扯入曾经走过的历史年轮：中外股东文化冲突最终难以调和。 “从第一创业到一创摩根，很容易感受到两类券商的差异。”上述保荐人如此告诉记者。 譬如，合资券商和国内券商的运营体制不一样。合资券商一般是按照传统的国际惯例——“大一统”方式来管理项目，而国内券商主要采用以项目为核心的管理体系。 在他看来，两种项目运行体制各有利弊，项目制能够激发各项目组成员的积极性，实现更多的盈利。合资券商，一般来说不缺项目，实行“大一统”的方式，是为了更好地进行风险管理。 “对于有资历、有资源的保荐人来说，项目制的诱惑更大，这也是为什么很多老资格的保荐人会选择离职。”上述保荐人说，在新成立的三家合资券商中，华英证券、一创摩根两家券商的团队主要是从原有单位平移过来，因此外方股东如果将外资文化强加进来，会不可避免地让原有团队感到不适。 他还提到国内并不是所有券商都实行项目制，中信证券和中金公司就是采用“大一统”的方式。国内投行多实行项目制，由于这两年主要是做中小企业项目，采用项目制，推进比较快一点。 中外股东的分歧，还表现在争夺主动权上。按照出资比例来说，中外股东2：1，理应中资股东占主导，但是在合作中，外方股东普遍比较强势，这也是他们挑选的合作方多是实力不强的中小型券商的原因。 中德证券双方股东山西证券和德意志银行“蜜月期”结束的一个重要原因就是，山西证券认为公司上市的项目多是其过去存储的项目，理应由山西证券掌权，获得更多公司权益。但是德意志银行方面则认为，如果没有外资股东的品牌形象，中德证券投行业务不会发展那么迅速，理应外方占主导。 两方斗争的结果是，外方股东派驻的管理层出走，由山西证券推荐的姜培兴担任新CEO。 中外股东还存在一个分歧，对于盈利的追求不同，外资股东更注重平台建设、外部形象，这需要长时间可能才有回报;而中方股东更注重短期利益，希望合资几年就有回报，因此在某些措施方面就产生了矛盾。 “这些矛盾，是双方不同体制、制度、背景的产物，分歧是客观存在的，重要的是怎么去克服它，而不是仅停留在战略层面上。”华英证券中方股东国联证券董事长雷建辉曾告诉《投资者报》记者：“双方只有相互尊重，抱有共同的目标，很多问题才能迎刃而解。” 但是他也承认：“双方股东克服矛盾、分歧，需要很长时间的磨合。”
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