华兴资本创始人包凡：风投冷冻期的应对策略

       包凡是华兴资本的创始人和首席执行官。在2004年创建华兴资本之前，包凡是国内领先的IT服务和软件公司亚信集团股份有限公司的首席战略官。加入亚信集团之前，在其长达七年的投资银行家生涯里，包凡先后服务于摩根斯坦利和瑞士信贷。在此期间，包凡是数家领先的跨国公司财务顾问，包括加拿大贝尔、瑞士诺华制药、RPR、Investor AB、日本NTT、韩国KEPCO和KT，帮助这些公司进行资金募集、银行借贷、并购以及重组工作。在其投资银行生涯中，包凡帮助客户融资超过70亿美元，完成超过600亿美元的国际并购业务。包凡与国内领先的企业也曾有过多项合作，曾经领导了中国联通56亿美元的海外上市，这是迄今为止中国最大的IPO项目之一。

        在进入2012年以来，中国VC/PE投资迅速降温，投资数量及投资规模相比2011年出现较大幅度下滑，互联网投资活跃度下降尤为明显，风投业开始更多转向中早期投资。

　　根据ChinaVenture投中集团统计，2012年第一、二季度中国互联网行业分别披露投资案例35起、30起，投资总额3.07亿和2.80亿美元。其中，第三季度投资数量及投资规模相比2011年同期分别下降65.1%和89.3%，达到2010年第二季度以来最低水平。

　　清科集团的数据显示，2012年上半年，中国创投市场共发生投资案例401起，其中披露金额的322起共涉及投资总额为25.11亿美元，投资数量同比下降48.6%，环比下降44.7%；投资金额同比下降63.1%，环比下降59.5%。

　　经历了2011年的投资狂热，受宏观经济环境前景尚未明朗、退出渠道不畅以及VC/PE行业内部调整的影响，今年上半年VC投资逐渐回落，投资案例数和金额跌至2010年平均水平。

　　“上证指数最近跌破了2011点，国内IPO节奏明显放缓，美国上市基本停滞，甚至香港上市也卖不出好加价格。”作为一家本土投资公司，同创投资董事长郑伟鹤明显感受到压力。

　　他在周日举办的首届中国互联网企业家年会上表示，由于主要靠二级市场套利，本土创投现在过的非常艰难。“中晚期投资跟一级市场、二级市场比较关系密切，但是现在一期、二期套利基本上没有了，因此投资人必须要关注成长性，转向早期投资。”

　　同创伟业今年已经完成一个早期基金的募集，同时也构建了一个创业孵化器“同创梦工厂”，专门投资种子早期项目，投资范围为TMT、生物医药、通讯以及新材料。

　　郑伟鹤表示，虽然现在是资本市场冷却器，但是针对早期项目的投资现在却越来越热，可以用“欣欣向荣”来形容。“过去的金融手段实际上就是一级市场、二级市场套利，这个市场已经过去了，投资的注意力应该都放到早期上来。”

　　松禾资本投资总监张春晖也认为，PE投资过热，投资者应该多转向天使和早期投资。他同时表示，投资退出的方式也应该调整，不要过多指望IPO退出。

　　“我对投资退出次序的优先级是这样认识的：第一并购，第二海外上市，第三国内上市。”张春晖说，企业要现实一些，现在上市机不太大了，1000个企业有一个能上市就不错了，所以选择并购是很现实的策略。

　　“现阶段是比较难拿钱的时期，投资者的节奏都在放慢，谁能拿到钱实际上就是拿到活命的本钱，”郑伟鹤，建议创业者在冷却期中应该降低预期，不要把价格作为一个核心。“切实找一个给创业者带来资源、带来帮助，跟你的秉性比较相符合的投资人是第一要义。

       华兴资本创始人包凡表示，美国的VC投资一半以上的退出是通过并购进行的，而以色列并购退出的比例更是高达90%，能够IPO的公司是非常少的。“中国创业者好多时候宁为鸡头不为凤尾，不愿意把自己创立的公司卖掉，而大公司虽然很有钱但是很抠门，给被收购的公司估值太低。”

相关阅读：