陈晓升：只有改革才能帮中国走出经济危机-3

　　资本市场

　　是未来十年改革的重要抓手

　　借助资本市场的发展，借助养老、年金和商业保险力量和证券行业等专业中介机构的培育，可以充分放手资本市场，让资本市场来配置资源，从而使得资本市场改革成为未来十年改革的重要抓手。

　　记者：资本市场在未来经济改革与顶层设计中，应该扮演怎样的角色？

　　陈晓升：资本市场的改革必须是全方位的，可以包括中央和地方财政与整个养老金系统的重构，可以包括多层次资本市场的重构，可以包括金融产品、资金融通渠道和利率、汇率的市场化。这种重构的另一个维度解读就是居民金融资产结构从现在以储蓄为主向储蓄、股票类和债券类资产并重的结构转变。借助资本市场的发展，借助养老、年金和商业保险力量和证券行业等专业中介机构的培育，可以充分放手资本市场，让资本市场来配置资源，从而使得资本市场改革成为未来十年改革的重要抓手。

　　把政府控制的钱交给资本市场，这样才能产生效果。资本市场起码有证监会在审核，有2000多个基金经理在估算企业价值，对上市公司起码有较强的约束。最重要的是有了一个国际通用的市场化的机制的约束。

　　另外，资本市场过去十年发展起来的庞大的研究队伍，其研究一定有价值。这个价值怎么样体现得更大，能够成为国家决策的一个参考，这是我们要去做的一个事情。证券研究过去十年有很多积累，完全市场化的积累，完全有别于政府研究机构。比如政府研究机构功能可能是服务于某一项决策，而我们的研究则是服务于商业化的投资，会更加尊崇事物发展的客观规律。

　　把握重构期待下的趋势机会

　　经济逐步企稳后，重构的期待使得市场可能更倾向于长期趋势的把握。我们关注四个方向，其一，需求能够维持长期稳定增长；其二，制度变革带来新的活力；其三，在股票市场上存在一定的稀缺性；其四，拥有自下而上的业绩支撑。

　　记者：按照三方面重构给出的线索，A股市场未来的机会将主要出现在哪些行业？

　　陈晓升：经济逐步企稳后，重构的期待使得寄希望于政策刺激和基本面反转的短期投资思路可能没有用武之地，市场可能更倾向于长期趋势的把握。我们关注四个方向，其一，需求能够维持长期稳定增长；其二，制度变革带来新的活力；其三，在股票市场上存在一定的稀缺性；其四，拥有自下而上的业绩支撑。

　　中国人口的老龄化趋势，赋予医药行业长期稳定的成长空间。此外，社会重构的第二个影响，是将改变中国的传媒结构，推动文化的大发展，传媒业的大发展。目前东部地区有4.9亿人口，和整个欧洲的人口相当，消费力量非常巨大。所以传媒股我们非常看好，十年市值可以翻起码三五倍。值得注意的是，东部地区已经进入了创新驱动阶段，必须往文明社会方向发展。

　　我们还看好软件行业，这是创新驱动、效率驱动。民生、医疗、教育、养老所有这些产业创造的需求在东部地区一定是进入到了转型阶段，必须依靠服务，依靠第三产业。

　　另外，保险、证券将成为金融重构的受益者。金融体系中，银行独大由来已久，保险和证券行业资产总和不及银行业资产的1/15，社会融资总量中由银行提供的资金量占比达到80%以上。直接融资中介的弱小，严重拖累资金运转的效率，因此壮大证券和保险机构的力量是金融体制改革的主要方向，金融体制改革为证券行业带来更多的业务机会和成长空间。而保险行业则收获养老险（可能包括健康险）税收优惠和投资渠道扩大两大利好，未来的成长空间进一步打开。
 

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