十年私募真经——与陈凡一席谈
在陈凡的投资银行与投资基金的职业生涯里，私募和他有着不解之缘，他曾经为一家企业融资，与数十家投资者过招；作为私募投资者，平均每年他要与百余家企业老板唠呵儿。
和陈凡交了朋友，你会发现他身上大有儒商的基因，有着深厚的专业功底。由于他在地里常年“种庄稼”，落得一肚子的实战经验。
在采访中，陈凡反复赞誉其他投资者同行，很不情愿的表露自己。在采访快结束时，为了让中国企业家在进入国际资本市场时少走弯路，在本刊记者的再三要求下，陈凡把他修炼十年的“真经”道了出来。
许多投行都跟企业家说，私募和直接上市相比，融资成本高、时间长、最终还得再去上市，大可不必。企业上市前，为什么还要私募呢？
私募是打造国际资本市场四维空间下虚拟的、标准化企业的熔炉。一个企业从早期创业，到规模化发展，历经了创业者特有的坎坷，克服了种种因难，从生存到发财，好不容易把企业给做大了。行业里也数一数二，自己感觉良好。可是不知为什么，投资者并不看好，给的市盈率太低，甚至不投，说资本市场上不喜欢咱们这样的企业。为什么？问题出在哪儿了，地里头挺好的庄稼咋就卖不出个好价来，甚至没人要呢？
按理说，国际资本市场中投资者想买的企业（一个虚拟企业）和你想卖的看的见、摸的着的企业是一回事儿，有着一一对应的关系。投资者每天买卖庄稼实际上是在买卖从庄稼身上采下来的一组虚拟的数据。因此，投资者买卖的虚拟庄稼和企业老板种的有形庄稼是既有联系又有区别的。
一个企业的好坏，在投资者心里有把尺子，它们是一组特定的标准数据（比如，企业的行业地位、战略定位、经营业绩等等）。你的庄稼卖的价高与低，投资者买与不买，取决于从庄稼身上量下来的实际数值和投资者心里那把标尺之间的差距。越接近标准，投资者给的价就越高，反之也成立。怎么能把咱家的庄稼调得和投资者的尺子一样高呢？
不幸的是，大多数中国企业老板从生存到发财的道路上，没想到、没能力、也没有工夫顾及投资者的这把尺子。现在要到资本市场去了，忽然发现，还差得很远。
首先，找到你信得过、有能力的投资基金经理和其他中介机构，帮你做好私募前的重组：解决提炼投资主题、建立商业模式、重组业务模块、设计交易结构和法律结构、设计法律合同条款、完成国际审计、财务预测和企业估值、引入激励机制、投资者尽职调查等。基金经理把你放入投资者的“太上老君丹炉”历炼上七七四十九天，经过投资者的千锤百炼，最终能把你的企业打造成投资者心目中的标准企业。
如果企业不私募就直接去上市又会怎样呢？
在国际资本市场土壤环境下，私募是养大一个未来流通性较强的公众化企业的孵化器和移植土壤。为什么诸多企业在国际资本市场上上市后一落千丈，为什么香港二板市场上市企业后市交易价全部跌破上市的发行价，几乎没有流通性？为什么2003年4月18日香港主板市场所有上市企业的总日交易量跌到20亿港元以下，还不如当天NASDAQ上网易公司市值（6亿美元）的一半？
原因有二：第一，企业不经私募直接上市，导致企业早期证券化。投资者投资一个企业犹如果农培育一棵果树。果树需要三年长大才开始结果，五年才开始稳定生产，非公众企业需要经过私募投资者的精心培育才可能在国际公众资本市场的大海中如鱼得水；第二，把一家从来没有和国际金融投资者打过交道、不熟悉国际资本市场游戏规则的中国企业生生地推到国际资本市场上去，就好比不让企业长身子，楞让企业下金蛋，挤牛奶；没有果子，生拿杆子去梆，一旦打不着枣，二级市场的投资者就认为企业不好，立刻就把股票抛了。这就像指望4岁的小孩做苦力，没识字的孩子读博士，没个不“瞎”的。
二级市场的投资者就是买卖证券的短期消费者，没有耐心等着你长大，恨不得今天买你，明天就下蛋，发现“没戏”，掉手把你抛了，买别人的去了。由此可见。不是你的企业不好，不是NASDAQ和香港市场不灵，是你不该让孩子做童工，不该让中国企业不经过私募长大就直接上市。
非公众化企业不经私募，直接嫁接移植到资本市场上成为公众化企业过程中，水土不服，产生“树挪死”现象，好像咸水鱼不能在淡水池子里养一样。通过私募，企业已经进入了非公众的国际资本市场，投资者和其他中介机构好比是少林寺的师傅，教你如何应对公众化的国际资本市场的十八般武艺，将企业的业务、财务、法律等各项指标调整到和二级市场上的基金投资者心里的标尺一样高。 |
