券商股权融资“补血”
2016年10月15日 10:31
网站管理员007
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经过半年的酝酿过渡，证券行业的风险监管迎来新标杆。风控新规之下，净资本提升成了摆在券商面前的一道难题。华南一家上市券商的非银分析师表示，风控新规对券商净资本充足程度尤其是核心净资本的规模提出了更加清晰的要求。同时，由于券商的不少核心业务要与净资本挂钩，风控新规实施必然给券商风险管理和业务运营带来新的变化。上海某券商高管认为，风控新规对整个券商行业的影响需要一分为二看待。“短期看为了符合风控新规要求，券商的业务扩张将放缓甚至业务结构也将出现调整，但夯实券商核心净资本对于保障券商行业长远稳健发展影响更为深远。”2016年10月1日起，《证券公司风险控制指标管理办法》(以下简称“风控新规”)开始正式实施。
证监会官网显示，早在2016年3月31日中国证券监督管理委员会2016年第5次主席办公会议审议就已经通过了《关于修改〈证券公司风险控制指标管理办法〉的决定》。同年6月16日，正式对外公布，并决定自2016年10月1日起施行。
记者梳理发现，与过去10年间坚持强调的风险控制指标制度不同，风控新规首次提出建立以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系。公开资料显示，2006年7月，证监会发布《证券公司风险控制指标管理办法》，此后在2008年6月和2012年11月均进行过修订完善，但均明确要建立以净资本为核心的证券公司风险控制指标制度。
开源证券研报指出，净资本是衡量证券公司资本充足和资产流动性状况的一个综合性监管指标，是证券公司净资产中流动性较高、可快速变现的部分，它表明证券公司可随时用于变现以满足支付需要的资金数额，体现净资产的质量。据开源证券判断，风险控制指标体系向“净资本+流动性”方向转变，未来监管层对证券公司的监管将进一步趋严。同时，风控新规第十条指出，证券公司净资本由核心净资本和附属净资本构成。其中：核心净资本＝净资产－资产项目的风险调整－或有负债的风险调整－/＋中国证监会认定或核准的其他调整项目；附属净资本＝长期次级债×规定比例－/＋中国证监会认定或核准的其他调整项目。北京某券商研究员表示，风控新规将净资本细分为核心净资本和附属净资本，次级债被列入附属净资本，仅留存收益和股权融资才能被计入核心净资本，突出了核心净资本的风控考核价值。
他指出，按照最新的风控指标标准要求，资本杠杆率＝核心净资本/表内外资产总额×100%，且资本杠杆率不得低于8%，意味着核心净资本与表内外资产共同影响着券商的资本杠杆率。 “以前表外资产处于半隐身状态，新规要求将衍生品投资、资产管理业务、对外担保、IPO承销承诺等项目一并计入统计范畴，使得资本杠杆率的风险反映能力更为全面。从而有效对证券公司的经营杠杆进行控制，并对券商业务的监管覆盖更为充分。”上述券商研究员对记者表示。过去十年间，以净资本为核心的风险控制监管之下，券商的众多主营业务均与净资本相挂钩，通常券商的净资本规模决定了其业务拓展空间的上限。此次实施的监管新规在强调净资本风控价值的同时，又突出了核心净资本的概念，无疑给券商备考风控新规增加了难度。
事实上，今年上半年的券商行业的净资本就开始面临考验。据中国证券业协会统计，截至2016年6月30日，126家证券公司总资产为5.75万亿元，净资本为1.18万亿元，而2015年底，125家证券公司总资产为6.42万亿元，净资本为1.25万亿元，对比之下均有所下滑。而各家证券公司的数据也并不乐观，统计显示，截至2016年6月底，在126家券商中，近半数券商净资本规模与去年年底相比出现不同程度的下滑。
以24家上市券商今年中报和去年年报数据为例，统计显示，虽然各家券商的净资本/各项风险准备之和均高于100%的监管要求，但从净资本规模变动看，仅申万宏源(6.420, 0.02, 0.31%)(000166.SZ)、兴业证券(7.710, 0.01, 0.13%)(601377.SH)、太平洋(4.990, -0.02, -0.40%)(601099.SH)、东北证券(12.400, -0.07, -0.56%)(000686.SZ)、第一创业(34.690, -0.40, -1.14%)(002797.SZ)、东吴证券(13.230, -0.06, -0.45%)(601555.SH)、国金证券(12.910, -0.02, -0.15%)(600109.SH)7家上市券商的净资本比去年年底有所扩张。在17家净资本规模出现缩水的上市券商中，国信证券(16.640, -0.14, -0.83%)(002736.SZ)、广发证券(16.650, 0.00, 0.00%)(000776.SZ)、国泰君安(17.630, -0.13, -0.73%)(601211.SH)的净资本缩水规模在百亿以上。事实上，统计数据表明，净资本排名靠前的大型上市券商今年上半年的净资本缩水规模普遍更为严重。对于净资本缩水原因，A股的上市券商均虽然未做详细解释，但似乎对其带来的风险并不担忧。如国信证券在其半年报中称，集团于 2016 年1~6 月对净资本、风险控制指标以及现金流状况进行了相关压力测试，测试结果良好，安全边际较高。因此，集团认为面临的流动性风险不重大。不过，银河证券在其港股半年报中针对净资本下降的问题给出了说明。中国银河(06881.HK)半年报显示，截至报告期末，银河证券净资本本期净资本为464.34亿元，较2015年底部减少了23.42%，主要是公司净资产因派发2015年末股息而下降、公司次级债陆续到期等因素导致了净资本期末余额减少。前述券商高管解释称，“很多在2015年业绩突出的大券商，净资本波动更为明显。”2015年券商业绩普遍大涨，当年留存收益较多，从而为净资本加码。按照会计年统计周期，随着去年的留存收益在今年上半年相继转化为股息分红，净资本再次出现波动。有业内人士向记者表示，净资本属于动态变量，同时会受到留存收益、股权融资和债务融资等多种因素的影响。该人士表示，证券公司次级债到期偿还或者次级债存续期不足一年不纳入净资本范畴都会导致净资本减少，相反，证券公司完成IPO、增发、配股或发行次级债则使净资本得到扩充。 |
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