融资寒冬 继续高度关注三板

2016年是邝子平创立启明创投十周年，这位在投资圈摸爬滚打了20多年的“老炮儿”自去年年末就开始提示创投市场低潮期的来临。他曾明确表示“2016年上半年市场会更冷，拐点有可能出现在年中。”时隔半年，他如何看待当下的投融资市场？启明创投今年又将布局何处呢？作为第五届东沙湖杯“千人计划”创业大赛的联合参与机构代表，邝子平接受了上海证券报．中国证券网记者的专访。

　　记者：您在去年年末曾判断，可能2016年投融资市场会更冷。现在出现了哪些新的变化？

　　邝子平：我原来预想的是，市场在年初会有一个很快的下滑，经过一段时间的低谷后，在年中可能慢慢就回升了。

　　现实是，和去年相比，今年整个融资的节奏慢了许多，不过也还没有看到完全融不到钱的情况。既然慢下来的速度没有想象中的快，因此我觉得暖回去的时间可能也没有想象的早。所以下半年仍然不容乐观。

　　融资环境持续低潮的原因有好几个。首先，经济的大环境还是有比较多的挑战和不确定。其次，二级市场低迷的情绪也会影响到一级市场的投资。第三，过去几年确实有不少VC、PE投资的企业估值已经比较高了，基于前两点的背景下，大家可能都不太愿意再托高。

　　如果不能在高位继续融资的话，企业往往会选择把融资的时间拖得越来越长。这就是我们目前看到的情况。有些企业是可以拖的，有些则是拖不起的。真正资金链断裂的情况相对还比较少，但在一部分O2O行业已经看到这类现象了。

　　记者：今年以来，我们重点关注哪些投资领域？尤其是在细分方向上，目前有什么新的变化吗？

　　邝子平：从大的框架上讲，启明这些年始终专注在四大领域里的投资和耕耘。一是医疗健康，占比约35%；二是互联网消费，占比约35%；三是信息科技，占比约20%；四是节能环保，占比约10%。

　　在每只基金初期，我们都会对这四大板块进行比较详细的策略研究，考虑未来两三年里，哪些细分行业会存在爆发机遇。比如在信息科技板块，我们未来一段时间可能会在人工智能上花比较多的精力，像人脸识别、语音识别、家用机器人(25.150, 0.10, 0.40%)等——我们上一个投资周期就已经做了布局，现在当初的被投资企业已经成为人工智能领域比较领先的企业了。我们认为这块未来还有很多功课可以做，再把它细化到具体的一些领域中，机会蛮多的。

　　目前市场热烈追捧的VR硬件，我们在上一个基金周期、也就是三年前的时候，是非常看重的。当时这个行业还没有火热，通过对未来行业趋势的预判，我们觉得市场前景非常好。现在要是再去布局，可能就有点晚了。因为市面上最热闹的智能硬件公司，价格已经比较高。有些经验不足的投资机构可能会想，那我去投一个早期的行不行？其实这是很危险的动作，因为最怕的就是行业热闹时，大企业的产品都交付完、用户已经在大量购买的时候，你去投一个刚刚起步、要三四年才能出成果的企业，风险是非常大的。

　　此外，随着中国企业走出去的机会越来越多，企业全球化将是很重要的增长点。我觉得以后我们中国老百姓(47.280, 0.21, 0.45%)的钱，投在一家中国企业里面，就已经能够部分享受到全球化的红利。资本出海，并不是非得把钱倒到海外去，投海外的企业。

　　比如我们之前投资的小米，它去年很大的一个动作就是出海。在印度等国家，它其实做的非常好。我们投的另外一个叫小蚁的企业，做智能摄像头，去年下半年登陆亚马逊后，非常受欢迎。在我们看来，与其投海外的GoPro，还不如投资国内的小蚁，它同样面对的是全球化的巨大市场。

　　对于已经启动报名的第五届“东沙湖杯”千人计划创业大赛，启明也非常关注，通过千人计划创投中心（暨东沙湖股权投资中心）和千人计划专家联谊会联合举办的这个活动，我们从中能够发现一些优质的项目。

　　国内退出渐成主流高度关注新三板

　　记者：您怎么看待中概股回归的问题？怎么看待新三板给创投行业带来的改变？

　　邝子平：去年大面积的中概股回归，后面原因更多的是一种贪婪。大家觉得A股估值很高，同样的公司、不作任何改变，那边摘牌、这边挂牌，中间就是6倍甚至10倍的转变。我觉得如果是这样一个出发点，那其实做不长，相信A股的PE估值也会变得越来越理性。

　　但现在更值得长期关注的一点是，美国本土的退出也越来越少、越来越困难。如果说我们这边的融资环境有可能冷却的话，美国的冷却将比我们更厉害。美国投资人已经投进去的所谓独角兽，也有约两百家，在等待融资，还没有办法IPO。中国企业要想在美国退出的话，我觉得未来一段时间也是很严峻的。

　　在这样一个全球大背景下，我觉得我们投资的企业里面，越来越多的会选择在国内退出。当然，更积极的考虑国内市场，并不是因为它的PE更高，而是因为企业毕竟是服务于国内市场、国内用户的，国内用户更知道这家企业。如果IPO市场比较健康的话，它应该是能够受到国内股民认可和认同的。

　　但是考虑国内市场也有不利因素。第一，国内IPO的可预见性比较差，排队现象太严重。第二，国内整个投融资文化，对于需要大量烧钱的互联网企业来说，将是很大的挑战。对于很多互联网企业来说，在它发展的很漫长的一段时间里面，都不会有现金流，这是在国内一级市场的人民币基金大都很难接受的。我们在积极关注新三板，投资的部分企业也已经在新三板挂牌。目前来看，新三板还不能作为一个主要的退出渠道，但我觉得它作为一个融资渠道还是可预见的。一个健康的公司挂牌后，不仅能够融钱，而且是可以“碎步融资”，按照自己一些项目的进度来推出融资计划。这种融资方式是非常匹配企业需求的。我们很期待新三板市场的建设完善，希望它能够成为又一个主要的退出渠道。

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