新三板政策融资能力或下降

上周，新三板挂牌企业突破7000家，离年初市场预测的1万家又近了一步，然而市场反应仍较为平淡。一家总部位于北京的券商新三板负责人表示，如今挂牌企业数量已没有什么实际意义。对于当前的新三板市场，融资能力和估值是其最关注的问题。在他看来，新三板融资能力在下降，准创新层的企业估值过高，但基础层出现估值洼地。东方财富(20.370, 0.07, 0.34%)Choice数据显示，每周新增融资预案规模自2月初冲高后迅速回落，但从融资实施完成情况来看，数据基本稳定。

　　安信证券报告显示，新三板定增速度并未放缓。除2月份受春节因素影响外，3月份定增实施数量创下历史新高。单月定增实施超300次、单月实际募集资金100亿以上已成常态。

　　不过，上述负责人表示，不能单纯从数据上看问题，因为定增发布及实施都有一定的时间周期。据他观察，一是由于准创新层企业的估值提升，定增的谈判时间拉长，这就造成融资效率下降。二是新三板投资产品受市场环境影响，募集能力在下降，有些机构已经回到去年分层方案征求意见稿发布之前的状态。三是可投资资金大幅减少，这主要是因为前两年新三板市场受机构追捧，产品前期投资比重大，造成后期资金减少。

　　新三板投资机会逐渐向未来的基础层企业转移。对于即将实施的分层来说，大量的企业会被划分到基础层，这其中，又以协议转让的企业为主。上述安信报告显示，以5月3日为准，市盈率数据采用2015年年报计，由于新三板公司2015年整体利润增长，整体市盈率从32.42下降至22.94。做市转让估值为31.55倍，协议转让估值为18.25倍。从数据上看，协议转让估值低于20倍，也就意味着未来基础层企业的估值都不会太高。

　　联讯新三板首席研究官付立春表示，随着分层落地时间的临近，准创新层企业受到资金面的关注越来越高，其估值水平也会水涨船高。作为研究机构，这类企业价值挖掘空间相对有限，而大量的基础层企业价值挖掘机会更多。一家北京的投资机构也向记者表示，由于基础层企业一直少人问津，估值较低，企业的质地和经营能力较不错的企业将再次受到关注，这也是在分层出台之前的一种观点逆转。“资本总是在不断寻找价值洼地。”该机构人士说。

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