投资者情绪触底反弹
2016年一季度A股市场在大幅下挫中拉开帷幕，经历了1月份的快速下跌与2月末的二次探底，A股从3月份起迎来喘息之机，市场情绪伴随行情逐步企稳反弹。上海证券报·个人投资者2016年第二季度调查报告显示，一季度前两个月的动荡行情引发投资者强烈避险情绪，导致其对3月份反弹行情的参与热情也有所保留。但随着行情筑底态势逐渐明确，2638点作为阶段性底部的共识逐渐形成，投资者对后市观点转向乐观，近三成投资者有意加大股市投入，加杠杆意愿也有所提升。同时，投资者继续对题材股表现出更大热情。
去年四季度的反弹行情一度令三成个人投资者相信2016年上证综指有望重上4000点，而本期调查显示，投资者对今年市场高点的预期有所调低，只有近两成投资者认为市场将重上3500点。同时，七成投资者看好上证综指全年收红。
A股市场在2016年第一季度再现大幅波动。上证综指新年第一天便重挫7%，并触发熔断机制提前收盘。在随后的一个月中大盘维持跌势，从去年年末的3539.18点直泻近千点，最低探至2638.30点。此后大盘在2月初略有反弹，但反弹成果几乎被2月25日及29日的两根阴线吞噬殆尽。进入3月后市场情绪明显企稳，大盘进入稳步反弹通道。
在受访的投资者中，有50.4%的投资者表示自己在一季度实现盈利，上季度该项调查结果为55.7%，减少了5个百分点。其中，盈利10%以内的投资者比重为40.5%，盈利介于10%至30%的投资者比重为6.2%，盈利超过30%的投资者比重为3.7%。同时有29.4%的投资者表示在一季度出现了亏损，较上季度增加7.6个百分点。
一季度尤其是前两个月的市场动荡令个人投资者的风险偏好明显降低。调查显示，有48.5%的投资者在一季度减仓，期末受访个人投资者平均仓位为39.58%，较上季度末的45.97%明显下降，并低于去年三季度末时的40.1%。在受访投资者中，仓位在20%以下的投资者占比达43.7%，仓位在80%以上的投资者占比为15%。
今年1月初市场快速下跌令人很多投资者措手不及。新年首周的五个交易日沪指下跌9.97%，最大跌幅一度达13.61%，并伴随熔断。在受访投资者中，有43.4%的投资者表示，在熔断发生的交易日中没有操作。在这些投资者中，表示因为看不清形势而不操作的投资者与表示来不及操作的投资者各占50%。
同时，有27.1%的投资者表示由于存在熔断制度，因此当沪深300指数跌幅达到4%时便选择挂低价卖出所持有的个股；有7.3%的投资者表示第一档熔断发生后立刻挂低价抛售持股。
经历了1月初的应激反应，投资者在面对市场2月末的快速下跌时减仓更为果断。有30.2%的投资者表示，在2月末的下跌行情中其对未来行情走势转向悲观，大量减仓至三成以下；11.9%的投资者表示，为控制风险将仓位降至五成以下；另有18.9%的投资者表示，在下跌前已提前全面减仓；而选择在快速下跌中逢低抄底的仅为7.5%。
投资者明显的避险倾向也使其在面对3月反弹行情时较为犹豫。受访投资者中，38.3%表示在3月反弹过程中“保持谨慎，在上涨中小幅加仓至三成以内”，占比最高；26.3%的投资者表示，“看不清方向，保持仓位不变”。
进一步分析显示，投资者要在一季度取得更好的投资收益，能否在前两个月中减少损失比参与3月反弹行情的程度更为重要。调查显示，在1、2月果断减仓的投资者盈利比例超过60%，明显高于平均水平；而投资者在3月反弹中的加仓幅度与季度业绩间则没有表现出明显的相关性。这或许是由于3月反弹以周期股为主导，指数拉升效果明显，个股间走势差异较大，要在反弹中获取收益仅靠单纯的仓位调整还不够。
17.2%的投资者表示在一季度增持了创业板个股，55.8%的投资者表示“原本就持有创业板个股，没有调整”，表示增持了金融股的则有15.8%。同时，27.4%的投资者表示在一季度中减持创业板个股至空仓，32.2%的投资者减持金融股至空仓。收益方面，一季度持有创业板个股盈利的投资者占比达51.1%，持有金融股盈利的投资者占比为49.8%。
从上述数据来看，一季度投资者整体上对创业板个股与金融蓝筹股并没有明显的偏好。但当行情转暖时，即使是在3月初开始的明显由周期股带动的反弹行情中，投资者仍然习惯性地相信弹性更强的题材股将能带来更多收益。在3月行情中仅有15.7%的投资者表示自己“果断减持题材股，换入周期股”；与此同时，选择“逢高减持周期股，抄底题材股”的则有36%；选择延续持仓风格“继续增持题材股”的投资者占比达12%，总数上也比选择“继续增持周期股”的投资者多50%。
在被问及如何判断3月反弹行情的性质时，认为“题材股由于注册制因素大跌挤出资金，未来资金将回流题材股”的投资者占比达44.7%；同时认为“市场风险偏好持续降低，二八切换还将持续”的投资者占比仅23.2%。
调查显示，在去年四季度中，受访投资者包括股票市值、证券账户、可使用现金的证券账户资产平均占个人金融资产的比重为42.42%。在本期调查中，受访投资者包括股票市值、证券账户、可使用现金的证券账户资产平均占个人金融资产的比重为41.7%，连续第三个季度下降。
在受访投资者中，35.9%的投资者表示，证券账户资产在其金融资产中的占比“明显下降”；另有12.6%的投资者表示，证券账户资产在其金融资产中的占比“有所下降”；15.1%的投资者表示，证券资产在其金融资产中的占比“有所提升”或“明显提升”，该比例较第三季度的22.4%明显下降。对于证券账户资产占比下降的原因，超过三分之二的投资者归因于股票净值减少而非主动减少证券资产配置。
不过，有越来越多的投资者相信股市已经探明阶段性底部而有意加大投入。去年四季度有27.5%的投资者表示准备加大股市的资金投入，今年一季度准备加大股市资金投入的投资者增加了4.2个百分点至31.7%。
在年初大盘月线两连阴之后，50.5%的投资者认为，“导致下跌的利空因素已经消化，未来市场将企稳回升”；同时有21.2%的投资者认为“非理性因素占主导，未来市场将快速修复”。在主动增加证券资产投资比重的投资者中，51.2%的投资者表示新增比重占原先水平的30%左右，占比最高；33.3%的投资者表示新增比重占原先水平的50%左右。调查同时显示，在新增证券资产投资的资金来源中，51.9%来自于投资者现金存款，24.3%来自于赎回银行理财、货币基金等。
而选择撤资的投资者也仍倾向于保持流动性。42.2%的投资者表示将购买以月记的理财产品，22.2%的投资者表示将持有现金，同时有12.1%的投资者表示将把资金用于消费，8.4%的投资者表示将投资期限以年计或更长的银行理财产品，12%表示将用于买房。资金流出股市后的流向分布与上期调查结果大致相同。
在本次调查期内，各地房地产调控措施有所松动，市场预期变化导致一线城市房价一度出现异动。在被问及“如果所在地区房价继续上涨，将如何配置资产”时，28.3%的投资者表示将“从银行理财等非权益类金融资产中撤资买房”；22.7%的投资者表示“不关心房价波动”；21.2%的投资者表示将从股市撤资买房。
伴随“底部判断”逐渐成为共识，投资者未来提高杠杆水平的意愿也有所抬升。在被问及未来准备如何使用杠杆工具时，38.8%的投资者表示“后市乐观，继续加杠杆”，占比最高；11.9%的投资者表示将保持杠杆水平不变。
在受访投资者中，30.1%的投资者表示一季度增加了融资规模，22.7%的投资者表示一季度融资规模基本不变。同时，另有20%的投资者表示没有进行融资交易。在有意提高杠杆水平的投资者中，有71.8%的投资者表示，将融资买入市场热门题材股进行短线操作，占比居绝对多数；另有18.7%则倾向于继续融资买入已经持有的股票。
去年四季度沪深交易所修改了两融规则，将最低保证金比例从50%上调至100%。在理论杠杆上限调低之后，42.1%的投资者表示将把杠杆水平控制在0.8倍，在各类投资者中占比最高，并较上期调查增加2个百分点；34%的投资者表示将把杠杆水平控制在0.5倍，23.9%的投资者表示将用足杠杆，较上期调查增加3个百分点。
当融资仓位出现亏损时，50.8%的投资者表示，当已经融资买入的个股下跌10%后将选择止损；23.5%的投资者表示，当已经融资买入的个股下跌5%将选择止损。对于未来上证综指能够达到的最高点，投资者预期大幅下调。20.5%的投资者认为2016年内上证综指有望重上3500点或以上，59.5%的投资者认为波动上限在3200点附近，占比最高。
对于年内上证综指的波动下限，54%的投资者认为在2800点左右，23.2%的投资者认为将守住3000点，更为悲观的投资者认为沪指可能击穿2500点，占比达23.6%，不容小觑。仅有6.8%的投资者认为可能跌破2000点。
对于二季度市场走势，34.1%的投资者认为二季度大盘将“先跌后涨”。同时，有21.3%的投资者认为二季度大盘将先延续目前的反弹态势，而后冲高回落。
目前，自3月开始的反弹行情尚未出现明确的终结迹象，不过多数投资者对是否加仓表示谨慎。在被问及未来三个月内是否准备调整仓位时，63.4%的投资者表示将暂时观望。
对于加仓策略，43.5%的投资者表示将首选国企改革等题材股，此类投资者占比在受访者中最高；21.3%的投资者表示首选加仓大盘蓝筹股；17.5%的投资者表示首选加仓创业板。
在关于“目前更倾向于持有哪类股票”的调查中，有47.6%的投资者表示青睐中小板个股，偏好持有创业板的投资者为13.6%，较上期的9.8%有所提升。尽管大盘蓝筹股在3月份走出了一波强劲的反弹行情，但青睐蓝筹股的投资者反而有所减少。本期调查中，偏好持有大盘蓝筹股的投资者为23.9%。
投资者对中小市值成长股的青睐也反映在其他调查问题中。在被问及如何看待当前成长股的风险问题时，64.9%的投资者表示“风险得到一定释放，估值得到一定调整，目前风险适中”；另有11.5%的投资者认为“风险得到释放，估值基本调整到位，风险较低”。
在被问及对二季度行情结构的判断时，38.6%的投资者相信二季度将出现“成长股横盘，周期股、蓝筹股反弹”的局面；18.9%的投资者则认为二季度市场将是“低估值蓝筹反弹，创业板继续挤泡沫”。但从实际操作来看，A股个人投资者依然心口不一，无论其对后市抱有怎样的判断，当行情出现任何向好迹象时仍会选择弹性较大的成长股。
一季度人民币汇率出现波动，一度引发市场对人民币贬值的预期提升。同时央行在一季度并未降息，而是通过公开市场操作、降准等手段保持货币适度宽松。此外，春节后受食品价格因素影响，CPI重回2时代，也使市场对未来继续加息的预期转淡。
50.5%的投资者认为，本季度央行不会再次降息，较上期调查增加5个百分点。对于降息效果，57.1%的投资者认为“降息对行情的刺激作用已经不再明显”；11.1%的投资者认为“继续降息说明经济下行压力大，属于利空信号”，占比有所提升。此外，19.1%的投资者认为坚持货币政策继续宽松将利好股市。
基于对未来货币政策的判断，青睐“股票等权益类资产投资”的投资者占比为28.9%，50.1%的投资者表示更乐于配置“货币基金、银行理财、债券等固定收益类品种”。
一季度新股发行新政落地，投资者申购新股仅以持有市值为额度而不需要预缴款。调查显示，尽管打新机会成本接近于零，仍有近四成投资者没有参与打新。62.3%的投资者表示参与了本轮打新，37.7%的投资者表示没有参与。
在被问及“从打新角度考虑，您将如何安排市值”时，有48.1%的投资者表示“考虑到打新，会保持一定的仓位水平”，占比最高。同时有7.9%的投资者表示“会长期持有一些低市盈率蓝筹股作为打新市值”。
港股通在今年一季度出现长时间的持续净流入。本期调查显示，在内地投资者中，港股通的普及率还有很大提升空间，而已经参与港股通的投资者在实际操作中大多着眼于AH股差价。
调查显示，有15.2%的投资者表示曾在一季度使用港股通投资港股。在被问及投资港股的初衷时，在这些投资者中有47.9%表示是由于“港股相对A股具有较高的折价”；29.2%表示旨在寻找“A股稀缺的投资标的”；16.7%的投资者表示“港股便宜，投资港股纯属投机”；另有6.3%的投资者表示投资港股旨在“获得股票稳定分红收益”。
在具体投资操作中，52.8%的投资者表示，通过港股通投资了“以银行为代表的高股息率蓝筹股”；29.2%的投资者投资了“两地同步上市，且H股较Ａ股折价幅度较大的股票”；7.6%的投资者投资了“弹性更高的小股票”。 |
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