A股加杠杆小步前行

随着市场趋于稳定，券商两融业务的各种限制也逐渐松绑，两融余额也再次企稳，实现五连增。最新的是消息是，平安证券等多家券商已恢复去年救市时期暂停的融券业务。而就在不久前，证金恢复转融资业务并下调各期限转融资费率，多家券商亦降低两融利息，在证金恢复转融资业务的消息的次日，券商板块集体涨停。

1两融业务渐归常态A股再度加杠杆，种种迹象显示，随着市场趋于稳定，去年股灾之后对两融业务的一些限制措施已开始逐步解除，两融业务出现一定加杠杆趋势（包含融资和融券双向杠杆），具体动向如下：

A、证金恢复转融资业务并下调利率。3月18日，证金公司公告，自2016年3月21日起，该公司恢复转融资业务182天、91天、28天、14天、7天等五个期限品种，并下调各期限转融资费率，具体为：182天期3.0%、91天期3.2%、28天期3.3%、14天期和7天期3.4%。

B、券商两融降息多家券商对融资利率作出优惠。包括九州证券在内的多家券商对融资利率作出优惠，部分券商甚至给出了6.99%的融资利率促销价。

C、部分券商已恢复融券交易。平安证券等多家券商恢复暂停多时的融券业务。据证券时报·券商中国报道，西南证券(8.580, 0.14, 1.66%)、东方证券(20.800, 0.15, 0.73%)和兴业证券(8.830, 0.07, 0.80%)等35家券商通道，在2月份出现了融券卖出，累计卖出规模从数万到数亿不等。?

2股灾以后，两融杠杆曾大幅下降。为稳定股市，监管层去年曾推出多项措施，总体上降低了市场的杠杆水平，同时对做空进行了限制。2015年7月1日，证监会发布《证券公司融资融券业务管理办法》，沪深交易所同步发布《融资融券交易实施细则》，进一步明确将“最近20个交易日日均证券类资产不低于50万元”等作为开立融资融券账户的条件，扭转了此前券商两融开户门槛事实上不断降低的局面。同时，陆续有券商宣布暂停融券业务。

此后，沪深交易所更于2015年11月13日下发通知，对两融细则作出修订，修订后的规则将原来规定融资买入时，“保证金比例不得低于50%”的规定改为“保证金比例不得低于100%”，实质上大幅降低了融资业务杠杆。各种去杠杆手段下，伴随着股市的下跌，两市融资余额从去年6月18日时2.27万亿元降至今年谷底的8291亿元。

3对A股有何影响？A股两融业务自2010年3月31日正式推出，当年底两融余额首次突破百亿，2013年1月首次突破千亿，2014年8月首次突破5000亿，4月后就突破万亿。随着两融规模膨胀，A股上演了一场杠杆牛市，在去杠杆下，A股也迎来剧烈调整。数据表明，A股走势与两融余额的吻合度较高。

值得注意的是，近日两融业务加杠杆是双向的，既包括融资业务，也包括融券业务。由于A股融券交易采用提价制度(即投资者融券卖出的报价不得低于前一笔交易的成交价),融券交易对短期市场的做空影响不大，相较于融券业务的解禁，融资业务的放松或许影响更大。市场也倾向于认为，此时放开融券业务，是监管层认同市场回归正常的表现。

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