转融资业务全面恢复

一则转融资业务恢复且费率下调的消息，在这个周末扰动着市场的神经，利好预期和实际效果的争论不一。但转融资业务恢复的影响，或要比对大盘的短期刺激来得更为长远：如何完善和建设杠杆工具、怎样引导信用交易的良性运转，是历经杠杆市之痛后市场更应该关注的话题。

证金公司、两融。去年7月以来A股从疯牛行情重挫后，证金公司常在异常波动时担任国家队角色，多次出手救市。目前陆续披露的上市券商年报中亦有证实。去年参与救市的各家券商将出资额投入证金公司专户，由后者进行统一运作和投资管理，各券商按投资比例分担风险、分享收益。

两融交易是市场另一个敏感点。自从高点一路狂泻之后，两融余额持续在低位震荡，多次反弹均未形成长期趋势。近期已有券商松绑两融交易指标，并强调当前的场内杠杆水平位于合理可控区间。微妙的角色背景、持续萎缩的两融交易现状，让市场对此次调整赋予了过多的信号预期。部分观点甚至解读为“证金公司喊你借钱炒股”，认为此举是在释放做多信号。然而，从证金公司成立之初的定位来看，此次只是其角色回归。

根据官方介绍，证金公司是国内唯一从事转融通业务的金融机构，旨在为证券公司融资融券业务提供配套服务，包括运用市场化手段调节证券市场资金和证券的供给等。其中，转融资业务是从2012年8月30日起正式启动试点，次年新增91天、182天期限品种。但自2014年8月调整后，目前转融资业务仅有182天期品种运转。

此次全面恢复5种期限产品，转融资业务再次全面启动，证金公司也迎来角色回归。“通过稳步发展转融通业务，完善融资融券交易机制;推动建立信用交易方式，健全资本市场功能。”证金公司的经营宗旨与此举呼应。但要确保信用交易的良性运转，包括证金公司在内的市场各方还任重道远。与转融资相对应的转融券业务，除要面临机制建设的挑战之外，更要解决市场对交易认知度不足、存在误解误读的难题。

在去年股灾发生之前，监管层已有意规范两融机制的全面建设;融券业务成为建设重点，转融券业务涉及其中。中国证券业协会等四单位曾在去年4月联合发布通知，宣布将扩大融券券源、优化融券卖出机制、扩大融券交易和转融券交易的标的证券至1100只。但此举随即引发大盘和海外市场巨震，并被认为是“鼓励做空”。证监会紧急发布澄清说明强调，发布通知是为了促进融资业务和融券业务协调发展，改变近年来融资业务快速发展而融券业务发展缓慢的现状。有券商分析师就曾对此表示，A股市场的两融交易结构失衡，目前仍是以融资为主的单边市场，融券长期滞后;此种结构下融资融券极易放大市场波动，即形成助涨助跌的效果。

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