在震荡慢牛中寻找超额回报主线

从估值角度以及盈利改善角度看，2016年市场预计呈现震荡慢牛走势。而从估值提升角度来看，目前全部市场的估值水平接近历史均值水平。

展望2016年，基于无风险下行带来的估值修复或进入尾声，无风险利率再大幅下行的空间有限，预计国债收益率从目前的3%下行至2.9%。从企业盈利角度来看，全球需求较为疲弱，盈利大幅改善的空间较小。因此，2016年市场整体呈现震荡的可能性较大。

展望2016年，我们对中国中长期经济前景并不悲观，供给侧改革和需求管理齐头并进，未来国内经济有望实现平稳发展。

从投资机会上来看，2016年预计将以震荡慢牛为主，部分行业和主线仍有可能获得超额回报。例如传统行业供给收缩带来的机会，产业并购带来的机会，以及新兴行业。以IP为核心的新媒体和新娱乐、以及数字营销、单晶硅太阳能电池、半导体、智能汽车、在线旅游等产业在2015年陆续崭露头角。作为中国产业升级和消费升级的一部分，这些新兴产业有望继续得到政策的扶持与市场的认可，尤其是其中业绩超预期的机会值得关注。

　　总体来看，对于新兴行业，收益将来自于超预期的业绩和估值提升，其中，业绩能否超越预期较为关键。而对于传统行业，供给/需求/政策是否产生良性变化，上下游产业链是否发生良性变化，将会成为决定其估值提升幅度和超额收益的关键。

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