银华基金：密切关注房地产投资动向

2016一开年，A股便调整下行。2015年经济只完成了半个动作，寻底，但没寻到，如果不考虑去产能，2016年经济的动作可能是寻到中短期的底，向上力量是房地产投资恢复。

目前市场仍然一致预期房地产开工和投资起不来，因此，我们仍然将房地产投资低迷作为判断全年经济走势和政策趋势的基本假设，而将房地产投资上行作为上行风险密切跟踪。

流动性方面，中国央行从托底经济、社会、资产市场、降低政府融资成本等角度，或将有动力维持宽松。半年至一年维度内来自流动性的利空可能是信用收缩引致的风险偏好下行。

市场操作层面，2014年以来估值上升与业绩增速低迷持续背离，然而，目前市场估值仍需要寻找当前背景下的“均衡稳定态”。2016年一季度，我们判断以无风险利率为标准来衡量的宏观流动性拐点尚未到来，但风险偏好已经全面下降，而这随着政策的安抚有望逐渐缓解，因此整体保持中性仓位较为适宜。而持仓结构的调整更为重要——把握政策和基本面的确定性、降低组合beta。

相关阅读：