新三板倒逼PE：投资策略分三大派

　　机构在新三板的投资策略，大体分为三派：一是，VE/PE的传统派，主要以拟挂牌企业为主，投资风格不变，只是把新三板作为一个退出渠道;二是，阳光私募的跨界派;三是，券商、公募基金的抢筹派，背靠集团丰富资源，牌照齐全、实力雄厚，非常受到新三板的欢迎。

  　  最新数据显示，超过20家VC/PE机构已经登陆新三板，后面还有100余家VC/PE机构正在等待挂牌。新三板大潮袭来，倒逼PE机构，如何应对?资本市场动荡，政策预期不定，如何处之?

  　  新三板汹涌而来，机构的反应同样敏捷。到今年的上半年，中国有2000只以新三板为主题的基金，有发行结束的、有还没有发行的，能够统计到的平均规模是2.45亿元人民币，总量大概是5000亿，而现在整个挂牌企业募集的规模只有630亿。“剩下的钱是还没进场?还是还没有募集完成?我们可以看到整个新三板基金爆发式的增长，非常多的新三板基金还没有发力。”她说。

  　  深创投走的就是基金路线。深创投副总裁陈文正说，在新三板的投资实践里深创投主要打造两个平台，一个是推动创投基金已投企业挂牌新三板，另一个是通过红土创新基金管理公司把已挂牌的新三板投资放在里面，目前虽然经过新三板大幅度的调整，但所有的投资项目没有跌破投资成本、管理的所有产品均为正收益。“这个成绩既好，也不好，好是你更注重企业的价值，不好可能我们过于保守。”

  　  景林投资今年也发了两次新三板基金，总规模近20亿。景林投资管理合伙人王浩说，从政策角度来看，新三板属于市场力量较强的，更容易有一些突破，未来流动性也会变好。加上IPO暂停，接下来会有很多比较好的企业选择往新三板挂牌。

   　 而机构自己挂牌的路线则更令人眼红。根据不完全披露的数据统计，中国VC和PE机构排队上新三板的已经超过了100家，“还有非常多的是已经借壳上了新三板，比如说中钰，在四月份已经挂上新三板。所以新三板会成为VC和PE投资机构一个新的竞争主板块。”

   　 受益者如九鼎。“九鼎现在的市值接近上千亿，2014年设立之初、准备挂新三板之初，才100多亿，短短一年的时间，我们的市值上涨了10倍，”九鼎投资执行总裁何强说。

　    何强说，新三板带来的好处有三点。第一是资本金确实得到了充实、融资能力提高。“2014年我们决定上新三板之后，我们做了两次的增资，包括我们的基金份额，现金募集接近差不多60个亿，最近一次定增100个亿，8月28日完成了100个亿的募资。”同时由于自有的资本金提高，其他募资渠道也更为通畅，比如九鼎公开发行了30亿的债券。

　    第二，运营情况更透明之后，公司的美誉度得到提升。“几年前九鼎投资给大家的一个印象是一个"不听话的坏孩子"，当时我们跟很多人交换名片，大家一看到名片是九鼎，一般都会说一句，你们九鼎好猛，有的转身就走，”何强说，“通过在新三板挂牌，把我们的经营状况全部暴露在公众面前，我们是不是高价抢项目、投资收益率到底怎么样，都一目了然，所有的非议都烟消云散。”

  　  第三，则是能够给团队提供除了管理费之后的更多激励手段。

  　  而一路猛投新三板企业的天星资本，也正在挂牌路上。天星资本总裁王骏说，天星资本材料已经准备完成，拟于9月底或者10月初上报。挂牌之前刚刚完成了第一次定增，估值300多亿，B轮的定增计划在挂牌同时进行。

 　   “股权投资机构原来就是一个管理公司，很小。但是因为挂牌新三板，咱们从"屌丝"变成了"高大上"，”陈文正说，“融资几十亿、上百亿，估值几百亿。打造资本平台壮大了自己的实力，而且有钱又可以任性，可以去收购上市公司，收购资管平台。另外LP可以变成投资机构的股东，一方面壮大自己的实力，另外为LP提供一个新的退出渠道。”

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