破解“新三板危机”

　　A 股IPO重启遥遥无期，新三板政策红利第二波即将到来。这令经历了近半年低迷的新三板市场或重获生机。

  　  全国股转公司副总经理、新闻发言人隋强日前表示，实施新三板内部分层将在年内启动。与此同时，股转系统还在国庆前发布了关于优先股相关业务指引等文件。按其部署，11月底之前，新三板优先股转让业务的相关技术须准备完毕。

　    另据《证券日报》消息，证监会[微博]全面支持新三板市场发展的文件即将公布，该份文件包括分层等制度安排等。这是从证监会层面首次对新三板发展做出全面部署。

  　  业内人士表示，在进一步完善新三板融资功能的同时，上述新政将进一步优化投资者结构，有利于提升市场的流动性和现有挂牌企业的稳定性。

  　  不过，民生新三板研究中心则颇为冷静。“政策红利第二波即将开启较为确定，但是，也不能太乐观，市场预期不宜过高，新三板市场出现再一次暴涨的可能性更是微乎其微。”

   　 从目前看，最受诟病的流动性痼疾最为致命。“首先，与挂牌企业创纪录的红火局面形成鲜明对比，新三板二级市场的成交情况十分不稳定：2015年前四个月新三板成交一路高企，但5月以后新三板成交量陡然向下。其次，新三板市场的低迷以及流动性的严重不足，在一定程度上影响到了挂牌公司的正常融资，也使得做市商和投资者利益受损。”

   　 截至9月30日，新三板挂牌企业已达3585家，远远超过沪深两市2800家上市公司总和，已成为中国挂牌企业数量最大的基础性证券市场。而且，截至今年8月31日，已与券商签约、正在改制、完成股改、通过券商内核的拟挂牌企业还有6000家左右。

  　  然而，与挂牌企业数量高速增长所不匹配的是，新三板市场流动性较低、系列政策利好的推出还须假以时日。9月30日，新三板有成交的个股有498只，占比只有13.89%，成交金额为4.17亿元。这一交易额只是沪深A股成交额的零头。

   　 “二级市场目前是一个比较冷的状况，也没有多少成交量，但是一级市场很热。整个市场做市成交额还不如创业板一只股票。”某券商股转业务总部负责人告诉记者，他每天要见十几家企业，多的时候要见几十家。

 　   针对新三板市场的流动性硬伤，优先股相关业务指引文件的落地令市场期待更多。

    　近日，《全国中小企业股份转让系统优先股业务指引(试行)》以及业务指南1~3号等文件悉数亮相。按照股转系统要求，在2015年11月底前要做好优先股转让业务相关的技术准备工作。

    　与此同时，作为重点创新业务，优先股的发行不仅增加了融资渠道，而且打开了更多政策预期。

   　 记者注意到，上述业务指引对挂牌企业的财务指标要求较为“淡化”，但优先股的发行，却刻意强调了企业的财务状态等硬指标。

 　   例如，在“优先股业务指南第2号——主办券商推荐工作报告的内容与格式”的文件中，明确提到了主办券商推荐工作报告中，应当包括“发行人的财务状况、偿付能力”;主办券商还“应根据发行人最近两个完整会计年度的财务报表和审计报告，以及最近一期(如有)的会计报表，重点分析发行人的盈利能力、偿债能力及现金流等各项财务指标”，等等。

    　民生证券新三板研究中心研究员伍艳艳强调，对于新三板政策红利的缓释效应应当有一个充分的估计。“今年的暴涨已经打乱或者迟滞了政策红利释放的速度，而现在尽管市场的流动性较差，但企业的挂牌积极性并未受到影响”，伍艳艳判断：大幅加快政策红利释放的节奏可能还不具备十分充分的条件。

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