股权众筹：早期项目投资失灵成死亡之谷

　　大众创业，万众创新。自从国家层面开始肯定并推动创业创新之后，这波热潮在最近一年激荡汹涌，越趋澎湃。

　    科技创新始于技术、成于资本，这是近几十年全球科技创新的一个突出特征。而在当下，资本市场的一个焦点就是股权众筹。在经历几年实验、试错和探索之后，股权众筹开始引发大众对“大众创业，万众创新”这句口号的切实想象和无限憧憬。

 　   在创新创业的早期阶段，企业面临的不确定性最高，死亡率也最高，有人称之为“死亡之谷”。这使得大量社会资本不愿意投资，成为投资的市场失灵时期。

 　   天使汇副总裁陈斌曾撰文探讨股权众筹的作用，同样提到这一问题：“中国的中小企业有4000多万家。随着创业的热潮迭起，中小企业新增数量也越来越多，增速越来越快。如何高效满足中小企业融资需求?这是一个巨大的挑战。中小微企业的发展面临众多困境，融资难问题是挡在企业发展路上的一座大山。”

   　 融资难主要表现在以下两个方面：

 　   第一，大量互联网创业公司集中出现，创业者需要资金支持，但中小企业由于自身资质和抗风险能力较弱，传统的线下投资市场又存在显著的信息不对称的情况，银行等大型金融机构为控制风险，对中小企业缺乏相关的金融服务方案。

  　  第二，国内资本市场上市的门槛较高，大多数中小微企业无法通过这种方式解决资金问题。国内企业债券市场的发展远远落后于股票市场和银行信贷市场的发展，而且中小企业往往达不到债券发行额度的要求，因此，中小企业要通过债券融资几乎没有可能。

   　 6月末，证监会主席肖钢在2015陆家嘴论坛(官方站)上也提到创业企业“最先一公里”的问题：“(创业)企业和个人早期的构思阶段、开发阶段、初创阶段成为日后新兴产业或商业模式不可或缺的基础和条件。因此，必须解决创新创业企业‘最先一公里’的资金来源问题。这和我们政府着重解决最后一公里的行政改革不一样。”

 　   肖钢认为：“创新创业企业早期往往是轻资产型，具有高风险、高投入的特点。天使资金、创投资金等风投的发展可以弥补银行融资的局限性，这些投资往往创造了很多新型的就业机会。”

   　 陈斌则从资本市场发展角度出发，提出股权众筹的意义：“类似股份流通市场或将在互联网时代践行它的使命，成为多层次资本市场　的重要组成部分。因为股权众筹的出现正好破解了中小微企业的融资难题。”

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