新三板重塑VC/PE投资逻辑

        对于同一个变化中的新三板市场，由于观察视角、投资偏好以及自身定位等等差异，机构们都有自己的一套逻辑和判断。或许这才是任何一家私募机构在这个市场立足的前提。

        不同的是，设立新三板基金一般有期限限制，而且期限往往比较短，这是投资人的要求。实际操作中，一个新三板基金可能是“2+1”，或者“2+2”，退出的时间比较短，相应地用新三板基金去投资项目，也就会有一些决策方面的考量。“打一个比方，我们会更倾向于有确定做市商的企业挂牌新三板企业做投资标的。”屠铮表示。这家成立于2013年的VC机构目前管理了7只基金，其中一只为新三板基金，正在发行另外一只新三板基金，截至到目前总共投资的项目数达到85个，主要集中的领域为TMT和新材料领域，投资主要阶段为天使、pre A和A+。

        另一个差异则是新三板项目还需要有一定的体量。这一点不同于其他早期、天使基金，后者对体量要求并不是很高。屠铮认为，这些考量因素在一定程度上决定企业将来挂牌以后，在相对短的时间内可以相对顺畅地退出。“但由于新三板一些政策目前还面临着很大的不确定性，我们目前还是以非常谨慎的态度，也就是说坚持我们贯有的投资原则，去做我们的投资布局。”他表示。

        另一方面，新三板对于VC也存在一些独特的利好。尤其在退出方面，一个典型的投资人的资产结构里，前面20%、甚至30%左右可能投得都还不错，但接下去的却可能是一批相对平常的项目。

        普通的项目同样需要寻找流通退出渠道，渠道之一就是并购。事实上，新三板并没有太多实质门槛，价值发现者发现有价值的项目，不管是并购还是定增，对投资人本身就是一个很好的可能退出的渠道。“有很多的新三板基金，天使轮是在A轮进去之后，B、C轮在一定时间内找不到，或者估值不太理想，新三板基金在这个时间段上可以接盘，能够帮助企业提供一定的资金，使它能做大，对投资人来说是一个利好。”屠铮称。

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