IDG过以宏：股权投资有内在价值

　　私募是从美国开始，真正股权投资是400年前在荷兰开始的，第一个可投资的股票是荷兰联合东印度公司的，大的背景就是科技革命，新技术推动社会，推动我们提高生活水准。

    　真正的投资教父是巴菲特的伯克希尔公司，他的复合增长率是19%，投资伯克希尔公司的人，59美元变成今天的14万美元，现在已经过20万了，这个维持20%是不容易的。这就是长期加上复合增长的力量，这数字恐怕大家很难有直观的感觉。

    　这次拿一个小公司说说，就是我们十年前投资的暴风科技，十年他才在A股上市，10年前我们3元一股融资的，投的是原始股，到今天股价几十倍。这不是最好的投资，最好的投资就是宜信。我们有幸在六年前因为认识唐总，唐总给了我们机会让我们投资了宜信。

    　简单说长期加上复合还是不够的，一个不好的公司拿得再多也没用，真正做好股权投资的核心就是寻找内在价值，内在价值是很深刻的概念，不是简单的理解就可以了，大概可以从两方面来理解。

    　管理团队要好，生命模式要好等等，还有个定量的概念，定量的概念有很多办法，但是最好的就是DCF，巴菲特定义的：把未来的现金流贴现直到今天看看整合是多少，内在价值一方面可以定性，另一方面可以定量来计算。

    　这方面最厉害的两位，就是巴菲特+索罗斯。巴菲特的老师是首创价值投资的真正的祖师爷，他投资没做好，巴菲特是哥大的学生，也是我很早的师兄。他每年会到哥伦比亚大学来讲一堂课，我有幸也听过他讲的一堂课，我后来毕业以后去了索罗斯金，也了解了索罗斯的一些思路。

    　现在大家说的最多的就是：人在恐惧时我贪婪，人家贪婪时我恐惧，其实巴菲特理论体系非常系统、非常完善，完全不是一两句话概括的。他认为内在投资是驱动一切长期投资的根本，他最关键的理念就是内在投资可以大致估计，只要内在价值低于市场价值就要大量买进这家公司的股票，长期持有。

    　所以他的理念就是算出一个内在价值，看价格是否低于价值，然后长期持有。他在这个方面有高深无比的能力，他今天管理的公司是3500亿美元的市值，总人数才25人，连秘书到助手才25人。有时候说我们人多，我们有100多个人，我们市值才是人家的零头，所以还需要努力。

    　索罗斯的基本做法就是在拐点发生的时候能够坐得住，往上和往下驱动转折点也能够坐得住。    还有一个模式比较适合于美国市场，对于中国来说不是一个最好的投资模式，原则上把整个公司买来，一切重新管理、投资，找来最好的管理团队等。比如KKR，花了250亿美元把烟草公司买来上市了。那时候250亿美元是很大的金额，他开创了这方面的先河。

    　中国还是在学习早期阶段。

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