九鼎投资蔡蕾：超级大牛市如何形成？
非常高兴能够在美丽的雁栖湖畔与大家相聚，这里是去年APEC会议的主会场。但今天的主题是财富，九鼎的出资人不乏成功的企业家、投资家，以及大量投资机构的操盘者，这个会场中汇集的财富所有者和掌控者所能够投资的财富加起来估计能够达到几千亿。所以今天这里也能够算得上是中国一个不大不小的财富中心。 早上跑步时碰到不少出资人，大家都感觉这里空气清新，环境宜人，都想要充分享受这份美好。去年来的那些国家领导人们可能就没法像我们一样了，他们是前呼后拥，严格安保。从某种程度上来说，拥有财富比追逐权力更好。 今天演讲的题目是——“资本热潮中的坚守与突破”。 我自己理解，现在正处于人类历史上资本最多的时候。这是什么原因造成的?大家知道在2007年至2009年的时候，全球曾经历过一次大半个世纪以来最大的金融危机，危机之后哀鸿遍野，各主要经济体为了刺激经济，纷纷出台各种救市措施。要拯救经济最好的办法应该是治根治本，调整经济结构，淘汰低效率的资产，让市场出清。 但是，各国的政治家和老百姓通常都等不了那么长时间。所以，普遍采取了短期救助的办法。比如，通过印钞票发货币来救市，美国、英国、欧洲欧元区、日本等都是，量化宽松。而且，如果一个国家做这件事，那么另外一个国家就必须跟上。为什么?如果你不发货币，在目前全球金融体系的背景下，这个国家和老百姓的财富就很容易被稀释掉。所以，注入流动性是一个争前恐后的过程。在这个过程中，中国政府也并没有闲着，多年以来我们一直处于货币超发的情况。 中国今年也发了很多货币，降息、降准、中期借贷便利、置换地方政府债务等，目的只有一个，那就是注入流动性，刺激实体经济。所以，大家都能直接地感受到，现在是一个资金特别多的时期。有一个现象，所有的企业，不管是做互联网的，还是做金融的，谈到战略目标都会说万亿，反正吹牛也不需要缴税，但泡沫一旦吹起来就降不下来了。 说到当前的证券市场大家就更容易理解。现在，A股的资本市场正处于被大量资金推动的牛市阶段，身边到处是股神，都在赚钱。牛市分为两种：第一种是基本面改善型，企业业绩提升，股价也随之上涨;第二种是资本推动型，资金充足，用大量资金堆砌出来的牛市。 在座的很多出资人来自于实体经济，自己有企业，实际上大家都知道，当前中国的经济状况并不是那么好，还在持续下行。所以，这轮牛市很显然并不是跟实体经济的改善挂钩的，只是一个资本推动的结果。资本是怎么推动的呢? 2015年以来，日均成交额超过1万亿，多的时候一天能够接近2万亿。万亿是什么概念?可以用历史上几次A股牛市顶峰时的日均成交额来做对比：1996年牛市日均成交在顶峰时是92亿，都不到100亿。到2000年牛市的时候体量变大了，但是每天的成交额不外乎也才200多亿，直到2007年的那一轮大牛市时日均成交额才达到1000多亿。本轮牛市开始前的2013年也是日均成交1000多亿，现在一下子达到了1万亿，出现了数量级的跃升。可见牛市是资金堆出来的，而且这样巨大的成交量在全世界证券市场上都没有过。 再看看A股的估值水平。首先是创业板的情况，截至5月12日整体市盈率是113倍，据说今天又大涨了，指数涨了接近5个点，现在应该已经超过113倍了，创业板已经被称为是“神创板”。现在整个深圳市场的整体市盈率也达到了60多倍。60多倍市盈率是怎样的水平呢?对比历次的牛市峰值，1996年大牛市因为香港回归概念，在1997年5月12日那天达到顶峰，而当时的A股整体市盈率也仅仅才61倍。2000年4月7日是2000年那轮大牛市的顶峰，达到了71倍。2007年更能算得上是大牛市，深市涨到了1万多点，10月9日的顶点时达到了68倍。而看现在的市场，61倍市盈率的估值水平已经达到并超过了历史顶峰，这也是就是说我们正在经历一个超级大牛市。 什么是牛市?简而言之，“钱多+人傻”就是牛市。牛市是买出来的，得有钱。同时，100多倍市盈率还有人买，明显就是博傻。牛市还有个特点，就是股神多，到处是股神。 我们说A股明显是泡沫了，但不意味着让大家马上把股票卖了，我的评论不作为短期炒股票的投资参考。其实在我看来，中国股市还没有到尽头，6000点甚至10000点都可能突破。因为这是一次资金推动的牛市，股票已经是资金供需格局中的一个商品和符号。如果把中国的股市比作一个水池，池子里股票数量是有限的，现在新股发行很少，就像是池子的下水道没打开。同时政府还在大量往里面注水，从而导致池子里的水位就不断上涨。所以美联储主席格林斯潘曾经说，什么叫泡沫?只有破灭的时候才知道，没破灭之前都不叫泡沫。 牛市什么时候会到头?从供需格局来理解，一旦政府把注水的水龙头关上，或者把下水管道也打开，比如注册制来了，上市不这么复杂了，一年上3000家;或者把新三板与A股之间的闸门打开，交易门槛降低，可以便捷转板，等等，那时候牛市就危险了。 |
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