券商资管有望获批成立PE基金 不受国有转持限制
席卷全国的PE盛宴即将迎来新的参与者。 据知情人士透露，券商资产管理部门有望获批设立私募股权投资基金（PE），这也意味着，投资者可以通过购买券商发行的理财产品，参与一级市场的股权投资。 当前，仅证券公司下属直投子公司被允许参与未上市企业的股权投资。“和现有直投业务的最大不同，在于前者需要有自有资金投入，而资管产品，却可以完全凭借募集资金开展PE投资。”一家大型券商资管业务负责人解释称。 资管冲动 “最快在三四月份，我们就能推出PE性质的资产管理产品。”一大型券商资管业务负责人透露，“事实上，PE基金只是未来券商资产管理业务的一部分。” 去年底，证监会网站发布一则消息，为长时间限于二级市场投资的券商资管悄然放行。 这份于2010年11月30日公布的《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》（下简称《指引》），宣告了当前基本处于停滞状态的券商专项理财业务重新开启。 根据《指引》内容，证券公司可以面向投资者发行专项资产管理计划（下简称“专项计划”），用募集到的资金购买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产。 “能产生稳定现金流这一点，即打破了原来对二级市场的局限，这意味着我们可以进行实业投资，如果投资的公司是以上市为目的，这便是通常所说的PE。”一券商资管负责人对记者表示。 据悉，除进行PE投资外，这类专项计划还可能在路桥建设等公共建设项目有所创新。 记者从多家券商处获悉，自《指引》发布后，公司正在进行相关产品的设计与准备；根据要求，证券公司办理企业资产证券化业务，应当经证监会批准。 “和普通集合理财产品相比，专项理财产品周期更长，对投资者要求更高。目前我们计划比照小集合产品，将参与门槛设定在100万元或者更高。”一参与设计方案的券商人士对记者透露。 对比目前已是如火如荼的券商直投业务，起步较晚的券商资产管理却有着前者不具备的优势。 “我们发行的产品不存在国有股转持的问题。”前述券商资管负责人对记者表示，由于资管产品是公开面向投资者募集，已经避免了担心国有股划转而降低收益的可能。 “预计产品推出后的主要竞争对手，将是占据市场主力的私募公司。” 直投诱惑 不过，已经先行一步的券商直投部门，似乎也并不愿意将已有份额拱手让出。 日前有消息传出，证监会已受理中金公司及中信证券对于旗下直投子公司设立PE基金的申请。“证监会对开展委托直投业务已经有过多次调研，业内对此呼声极高。”21日，一券商直投人士对记者表示。 “允许券商发起设立投资于一级市场的PE基金，可以发挥券商直投业务在行业研究、项目储备、政策理解、风控合规等诸多方面的优势，实现券商资管业务在一二级市场的完整布局。”兴业创新资本管理有限公司（下简称兴业资本）业务董事张小龙对记者表示。 兴业资本正是兴业证券的直投子公司，截至目前，已有包括中信证券、中金公司在内的22家证券公司获批开展直投业务。最近在2月15日，山西证券（002500）发布公告，称获准开展直投业务试点，新公司名为龙华启富投资有限公司，注册资本为1亿元。 “券商系PE基金如能获批，将使券商管理的直投资金突破15%净资本的限制而迅速壮大。”张小龙对记者解释。 按照目前各家证券公司的试点方案，投资于直投子公司的资金将不得超过公司净资本15%，这一点使得多数直投公司的注册资本局限在10亿元以内，从而成为业务拓展的客观局限。 “（PE基金获批）一方面券商直投能能向上参与到之前因受资金规模限制较难进入的大型项目投资中，另一方面投资阶段可以继续向前延伸，扩大早中期项目的投资比例，从而形成多阶段并举、大中小搭配的多元优化投资结构。”张小龙介绍称。 不过，业内人士预测，一旦券商获批设立PE基金，可预见的挑战包括如何在投资额度管理中保持自有资金与受托基金的平衡，以及如何更好地贯彻执行与券商其他部门之间的隔离墙制度等。 |
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