做好投资从会看成绩单开始

　　做好投资从会看成绩单开始

　　 1、关于数据结构  正如其他自然现象、社会现象一样，我们会发现了一种“正态分布律”（当然，指数也一样，会在8.9%附近集中），伯克希尔最差的有8年，最好的有6年，合并起来占30%，大部分时候，在15-30%左右。

　　 以20.5%的平均收益率为界，超过此收益率基准者有22年，不如此收益率者也有22年，各占一半。

　　   这也是上文中未解决的问题，事实上，正态分布律在起作用，即便神奇如巴老者，其长期业绩也不能摆脱正态分布律的束缚。这种收益率结构应该是我们长期收益率努力的方向。

　　 2、相对业绩与绝对回报率   单以绝对回报率而论，那8年似乎较差，但通过4档数据的比较，我们会发现，相对回报率最高的，是最高的6年；相对回报率次高的，恰恰是那绝对回报率最低的8年。

　　 这里显示了一个战胜市场的公式：

　　 战胜市场=熊市里取得优秀成绩+牛市里取得平均成绩+一定年度的极高收益

　　 3、再论战胜市场    市场的智慧是巨大的，“投资人不理性”，但神奇的是“无数非理性的投资者叠加，市场却是很有智慧的”，因此，要战胜市场，只能在市场愚蠢的少数时候选择与大众相反、但是是理性而正确的动作，也就是通常所说的“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”。

　　 不要小看那成绩较差的8年，也不要小看那成绩一般的14年，就在那些年度，巴老不仅在最艰难的时期取得了正收益，而且还完成了播种，为后面的收割打下了坚定的基础。

　　 4、价值投资的基石是什么？   价值投资的本质是什么？是“买入好公司并长期持有”吗？显然不是如此，那只是价值投资的形式之一。价值投资的基石，始终是安全边际。安全边际保护了我们免遭灭顶之灾的亏损，也放大了我们的超额收益。

　　 44年的投资中，巴老只亏损了2年，而且这2年均战胜了市场，他的亏损均极轻微。他微利的年度只有6年。重大亏损是绝对要避免的，微利、微亏也要减少到最低限度。在我看来，巨亏需要根本避免，微利、微亏很难绝对避免，但微利、微亏的年度要控制在20%的频率之内。

　　 没有对安全边际的坚守，根本不是价值投资，不管自己怎么标榜自己，在实践上拐向了投机。sosme老师在《巴菲特批判》中指出，价值投资的精髓，不是伟大公司，不是长期持有，也不是特许权，而是安全边际，可谓是真知灼见。

　　 5、我们到底该如何实现“长线复利”？

　　 上面总结了搞定市场的一个笼统公式，从理论上说，“年年正收益、年年战胜市场”当然就搞定市场了，问题是这是神仙的境界。

　　 基于统计规律及自然法则，证券市场注定是不均匀的，因此也就有了“牛市”、“熊市”的称谓。总会有一些年度好，一些年度比较差。

　　 资本市场是不能计划的，这么“计划”一下，当然不是往自己头上箍紧箍咒，更不是激励自己，只是提醒自己什么收益率是正常的，什么收益率是不正常的。

　　 我们如何实现长线复利？正因为证券市场的本质，因此，大概65%的年份，得能取得平均成绩（与心目中的benchmark相比），最差的20%的年份，不能出现重大亏损，且能搞定大盘并总体微利，而有那么少数15%的年份，会遇上好年岁，得能取得高收益率。

　　 其实，这个问题根本无法计划，这么plan一下，只是提醒自己，要注意“正态分布律”。长期复利的关键，固然“抑制亏损”是其中的动因之一，但是，“抑制亏损”只是万里长征的第一步，后面还得有65%的年份里得取得平均成绩略好的成绩，还得有15%的年份得取得优异成绩。

　　 微利、微亏太多，注定是不可能有较好的长期复合收益率的，重大亏损更不用说了，太危险。

　　 未来的投资之路，还很漫长，除了价值、除了安全边际、除了抑制亏损之外，要拿到一个比较高的长期收益成绩单，是极难的。

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