投资的过程与结果

　　投资的过程与结果

　　 太多的投资者沉溺于结果，但却忽略了过程。相比之下，在任何一个存在不确定性的领域中，比如投资、管理球队或是赛马，最优秀的长期成功者都会更重视过程，而不是结果。

　　 一个深思熟虑的投资过程不仅需要兼顾概率和回报，还要认真考虑股价所揭示的市场共识在什么情况下可能是错误的。尽管很多重要特征使投资不同于赌博或是赛马，但它们的基本理念却是一致的：你应该使自己的预期回报是赢利而不是亏损。

　　 决策的四项基本原则：

　　 1、唯一可以确定的事情就是根本不存在所谓的确定性。在这个问题上，存在着一个过分自信的行为问题。研究表明，人们经常过分相信自己的能力和预测。因此，他们必然倾向于把预测结果的变动限定在过分狭小的范围内。认识不确定性对于资金管理同样是至关重要的。不计其数的对冲基金最终血本无归，无非是因为他们把大量资金投入到一项过分自信的投资之中。因此，在进行资金配置的时候，投资组合的管理者必须考虑预料外事件带来的后果。

　　 2、决策就是一个权衡几率的过程。决策就是按照结果的报酬额（幅度）对结果的出现概率（频率）进行权衡的过程。当报酬被曲解的时候，概率本身也就不足以说明任何问题了。

　　 3、尽管存在不确定性，但我们还是要迎难而上。绝大多数决策所依赖的信息是不完整、不完善的。但是，我们还是要在对现有信息进行理性评估的基础上进行决策。人们总是习惯于认为自己掌握的信息越多，就越有可能认识未来，把握未来，也就越有可能完善自己的决策。但是现实生活中，过多的信息量往往会让我们的决策过程变得更加混乱不清。

　　 4、判断决策的质量不能只依赖于结果，还要考虑决策的过程。合理的决策过程首先要求我们根据市场价格和期望值的比较进行决策。投资者是可以通过有效的反馈和持之以恒的学习不断完善这个过程的。

　　 就个别决策而言，即便是缺乏深思熟虑的决策也依然有可能成功，而那些经过再三思考的投资决策却有可能以失败告终，因为失败的可能性在任何时候都是存在的。但是，随着时间的推移，更成熟、更深刻的投资决策必将带来更出色的总体业绩回报，而这样的决策往往来自于对过程而不是结果的评价。

　　 风险和不确定性之间的现实差异体现为：对于前者，群体事件的结果分布是已知的……而对于不确定性而言却并非如此，因为它面对的条件更为独特。奈特认为，客观的概率分布是风险的基础，而主观的概率则是不确定性的基础。

　　 投资者为什么要关注风险与不确定性之间的区别呢？其主要原因在于，投资的本质在某种程度上就是一种概率游戏。每一天，投资者都在思考如何把投资机会转化为概率。

　　 吉仁泽提出了三种确定概率的方法。这些在具体性方面逐渐递增的方法，可以帮助投资者对不同类型的概率加以区分。

　　 1、可信度。可信度是一种主观性的概率，也是把不确定性转化为概率的最简洁的方式。

　　 2、习性。以习性为基础的概率反映了事物或系统的内在属性。

　　 3、频数。在这个方面，概率以适当的参照类得到的大量观察结果为基础。

　　 在上述三种确定概率的方法中，金融学术界似乎更倾向第三个阵营。在金融领域，大多数模型假定价格的变动符合正态分布。但股票价格的变动却并不符合正态分布，毫无疑问，我们对风险和不确定性、市场投资时机以及资金的管理，也必将因此而受到影响。与正态分布相比，极端收益对市场总体收益的影响更大，这说明了投资时机的重要性。因此，投资者应该以系统方式对出现极端收益的时间进行预测，以避免投资期间对收益带来的不利影响。

　　 彼得·伯恩斯坦曾经说过：“投资的基本规律就是未来的高度不确定性。”作为投资者，我们所面对的挑战就是把这种不确定性转化为定量的概率和回报额，并据此进行选股。因此，按照上述三种方法来确定概率都可能会让我们事半功倍。

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