投资要做功课

　　投资要做功课

　　邓普顿爵士强调，投资要做功课

　　。也是要实践他其他理念的基本前提。每次谈到这一点，我总是会想起加入公司不久的一个故事。

　　当时，我被安排配合处理一个欧洲药厂的投资。老板交给我一个“小任务”，给10位医生打电话了解这个药品在医院的销售情况。我想这不是什么困难的事，准备了15位医生的电话号码就开干了。但结果没我想的那么容易，有的医生直接就告诉我了，还帮我做些补充说明；有的医生会说，凭什么把这些告诉你；还有的医生直接把电话挂掉。和七、八位医生通过电话，我觉得差不多了就简单统计了情况后向老板报告。他问我打了多少，我说，大概七、八个。他马上非常非常地严厉，完全像变了个人一样，勒令我回去重新做。告诉我，必须做完到最后一个，并且强调，只要他交代的事情，我必须没有任何折扣地执行。

　　一个可能有趣的事情是，我们还会从一些小地方评价一个公司。美国曾经有句话说，当一个公司在室内种上高大的棕榈树时，你应该卖它的股票。因为一旦公司开始这么干，说明它的董事长认为自己该享受了，公司自然就会走下坡。因此调研考察公司时，我们都是直接到公司，而不会在酒店空谈。在眼见都不一定为实的情况下，你必须更深入才能掌握真相。

　　如何在问题发生时不惊慌，并且保持乐观，其实在做功课这里就已埋下伏笔。只有你的研究做得好，清楚自己在做什么事，并且相信自己，遇到问题才能处变不惊。做投资，买的时候就应该想到如何卖，并在事前预见可能发生的机会与风险。而且，一定要做计算各种风险后自己可以承受的事情。

　　长期的经验告诉我，只有理性、乐观才可以赢得长远。但做到这一点不容易，因为市场常常不理性。2000年互联网泡沫之前，我已负责邓普顿基金的互联网投资。当时有个10倍规律，写10页幻灯片就可以筹10个百万美元（1000万美元）做个互联网，1年后公司上市的价格也会是1年前筹钱数目的10倍。我看好互联网，但不认为互联网可以这样神话，坚信疯狂一定会遭到惨洗，于是采取不跟风策略，拒绝投资互联网高估值股票，但这些股票的价格却一直涨。

　　这让我变得十分难做。我们都要公布业绩，不跟投，就会在一定时间内业绩偏后。一段时间内，我不断被人质疑，你们是不是落后了？我们内部也反省，讨论，但结论始终都是那是绝对的泡沫，不能把投资者的钱砸到里面去。

　　那也是我非常低落的一段时间，甚至被人奚落成老古董。穿梭在华尔街，我常常觉得自己像是一个孤独的行者。几乎所有人都在上山，而我在山下。但我没有动摇，我认定那个山峰下埋藏了巨大的风险，是那些上山的人都错了。正如之前亚洲金融危机，很多人下山，而我在上山，并且认为那些下山的人都错了一样。

　　后来的事实证明，我们的判断是正确的，互联网的泡沫很快破裂，之前被人说成落伍的我们，也变成是恭维：姜还是老的辣。

　　所以，于我而言，所谓保持乐观，并不是对市场整体的乐观和悲观。更多的是，要对自己保持乐观。市场再好，也有人亏钱。市场再差，也有人赚钱。做投资必须要是一个乐观的人，眼睛要永远看到光明。只有不断地看到光明的一面，你才会坚持下来。

　　做最好的自己，而不是指望最好的市场，这才是我们应该要的修炼。

　　只要不想告别，就应对自己永抱乐观，尤其是在遇到市场大跌的时候，尤其对入市不久的人而言，下跌其实是市场给你的最好礼物。它可以让你尽早体会到风险是怎么回事，让你在风险中强大起来。只有在风险中站起来的强大，才能站得更高更久，也只有能够在风险中依然看到光明的乐观，才是真正的乐观。

　　与一些投资者可能存在很大不同的是。当我们看好并开始买入一个公司时，我们更喜欢它下跌而不是上涨。这也是对邓普顿爵士“趁低吸纳”的贯彻。

　　我曾经主导过对法国苏伊士的投资，它进入我的自选股时，股价已从30多欧元跌到16欧元。当时正好清华大学请我回国交流，我把它的信息提供出来和大家讨论。很多国内的基金经理都说应该卖掉，因为担心还有坏消息出来。但我从长远看，现在已经非常值得买了，而且当时我的确已经买了很多了。后来差不多6个月内，它的股价从每股16欧元跌到每股13欧元。下跌期间，我又不断加仓。跌到13元后它不再下跌了，之后一路上涨到每股近50欧元。

　　如果你希望得到确定性大的高回报，一定要从长计议，把时间化为制胜的筹码，用时间去换空间。如果你决定长期持有，应该要看重未来的趋势，而不是现在一块两块的价格，这是我的经验。另外，不贪也是良好心态的关键。可能有人会说，你到13再买岂不是赚到更多，我的回答是，我不是神仙，赚到该赚的就够了。千万不要指望卖到最高买到最低，甚至更高都不要，自己觉得可以就可以了。

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