坏公司的股票就是坏股票的结论太空泛

　　坏公司的股票就是坏股票的结论太空泛

　　大牛股基本上可以归纳为四大类。

　　第一类重组类白酒公司。很多人的评论是，"中国人太爱喝酒，所以把白酒公司变成了大牛股"。可我觉得这也许没有说到问题的根子上。我们中国人在白酒上花的钱比在房子，衣服，教育，交通, 通讯，食品和蔬菜上花的钱少多了。为什么偏偏白酒公司在股票市场胜出呢？另外，全国的白酒销售额比推土机，卡车，发电厂，石油，家电，化工，钢铁，造船和建材方面的销售额相比简直太小了！为什么在另外的众多行业基本上没有产生十年大牛股呢？

　　第三类是医药和保健品。虽然这些产品遇到进口商品的竞争，但是毕竟中国的医药产品和服务还是有文化特征的。这就是竞争中的障碍，相当于巴菲特所说的"护城河"。

　　最后一类是比如海通证券。这是可遇不可求的东西，所以不须讨论。

　　第二类属于制造业中的特殊情况，比如格力和中联重科。这个行业只能在非常时期（即，他们的产品需求正旺，并且撞上了杰出的管理者）才能胜出。在香港上市的联想电脑在某一个阶段也给了投资者非凡的回报。但那是历史。

　　有人稍加夸张地说，如果你发现了一个企业或者行业，它不需要营销，那一定是个美妙的投资对象。电讯行业，银行业，高速公路，机场，港口和发电厂好象都是。

　　（1）白酒是一个本国文化影响很重的行业，不存在外国竞争。而这正是护城河的概念。当然，在这个行业内有上千家公司(多数还没有上市)，为什么有些胜出，有些原地踏步呢？那就跟管理层，当地政府，股东结构和其它偶然因素有关系。但是，在所有行业中，白酒是护城河最宽最深的行业。白酒行业是一个古老的行业，管理相对简单。而诸多其它的行业对中国人来讲还太新，我们还没有达到熟练的程度。

　　（2）这些行业的资本支出太大。相比较而言，虽然白酒企业也基本上都是国有企业，但是，它们不需要太多的资本支出，至少不需要持续的巨额资本支出。这让我们回想到麦肯锡的一个观点：亚洲的公司虽然增长很快，但是他们的股票估值基本上被他们的资本支出给摧毁了。这也是全球的工业企业和科技企业的通病。1996年，巴菲特在写给投资者的信中曾经这样说，科技是社会进步的基石，但也可以是出资人的恶梦。他还说，"月球之旅虽然让人兴奋，但是我更愿意把兴奋让给别人"。我把他的话翻译如下："投资的要诀是用小钱赚大钱，而不是用大钱赚大钱。"

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