股票价格走势和公司盈利高度相关

　　股票价格走势和公司盈利高度相关

　　约25年前，有人指出，股票价格走势和公司盈利高度相关。

　　所以人们得出的结论是：预测的准确性是股票盈利的关键！

　　然而，很快大家又意识到，盈利变化并没有直接导致股票价格的变化

　　，只有意料之外的盈利变化才会。你看看报纸，如果某天，一家公司宣布盈利翻倍，股票价格立即跳升，而其他的盈利翻倍，却波澜不起。

　　关键的问题不是“变化”本身，而是“是不是预期之中”。 这段“变化”是否被市场准确地预测到了，从而计入股票价格？

　　如果是，公告引起不了什么反应；如果不是，结果出人意料得好，公告就会引起股价上升； 反之则引起下跌。

　　这就不得不说重要的“第22条军规”。平均而言，每个人的预期就是市场预期。如果你的预测和市场预测一致，就不会产生高于平均水平的业绩，即使它是正确的。

　　卓越的投资业绩来源于正确的但非共识的预测。

　　由于大多数预测者都很优秀，实际的结果也大部分时间和共识的预测相近，也所以说，非共识的预测常常是是错误的。投资业绩的表现可以用下图来解释：

　　事实上，大多数预测者喜欢把“未来预测”看成是“最近的过去”。原因之一是，通常事情会循着原有轨迹前行，巨大的变化并不会经常发生；另一个原因是，大多数人不会做“零基础”的预测，而是从当前的观察或正常范围内增加或减少一点（根据他们认为的适当程度）。当然，真正的“巨变”是非常非常难预言的！

　　这就是为什么大家最难忘的预测总是那些——根据目前的状况和趋势外推之后，但结果被证明是错了的那些预测。商业周刊永远不会被人忘记关于“股票之死”和“债券之死”的预测。

　　在1990年中期的低潮，记者认为没有人会买高收益债券了。在1989年，也没有人会想到达拉斯小牛队没有汤姆·兰德里也能赢，或者说湖人队和49人队也会输；六年前，东西岸的经济增长被认为是板上钉钉的事，而老工业区的痛苦会永远继续下去；

　　仅在两年前，布什还是不二人选。

　　这使我想到我文章的副标题：骤雨从何而来？

　　写这篇备忘录的起因是：今年西部不同寻常的降水量和几个月前的一些报纸文章。文章讲到，古树上的年轮表明，50年的干旱是常态，而近五年的干旱仅仅是个开始。

　　干旱开始前，没人会预测到，而当它已经快要结束时，关于长期干旱的预测又出来了。

　　预测者在极端情况下又是错的最离谱的那个人

　　对未来的预测与当下的差距越大：

　　（1）就越可能和市场共识预测相偏离；

　　（2）但如果正确的话，盈利就越多；

　　（3）也越难被相信并采取行动。

　　你的预测还必须押对时间点

　　我上文也讲了，在这么难预测的市场中，最好的事情莫过于获得市场长期的平均回报。

　　有效市场派认为，市场预测就像掷硬币。

　　如果你一半时候是对的，你的预测和购买并持有没区别。 但是预测是通过交易来实施的，交易就有费用。如果你一半的预测是对的并且花钱去尝试了

　　，交易的越多，你的业绩表现就比买入并长期持有的结果越差。

　　但是，E的可能性有多大呢？请记住，E的条件是A，B，C和D。在预测的世界里，如果能三分之二的时间正确就是伟大的成就了。但是，如果前面5个预测每个的正确概率是67％的话，那么它们都正确的可能性是13％。而只有都正确，投资组合才会达到预期效果。

　　如果其他一些场景出现怎么办？

　　该投资组合将如何表现呢？如果他们的预测被证明不正确，预测者/投资者在其投资组合中有没有考虑弥补？

　　最后，问自己：“为什么是我？”

　　我的意思是“如果有人做了一个有潜在价值的预测而且正确的概率很高，为什么他与您共享？”

　　想想一个正确的市场预测多么的有价值。

　　用很少的资金，一个好的预测者在未来的市场上能挣到他工资的数倍。好吧，让我们说，他喜欢替别人打工—那么为什么他的雇主不把预测卖掉而是白白送人呢？问问你自己：你会花钱买一个预测，并考虑采取行动吗？

　　格劳乔·马克斯说：“我不会作为一个成员加入任何俱乐部。”

　　另一种提法可能是“我绝不会根据别人分享给我的预测采取行动。”

　　。我不是说没有人有高于平均水平的预测能力。相反，芝加哥大学的一位教授早年在论文中写道：有这样预测能力的人更有可能是在圣特罗佩（法国城市）晒太阳，而不是到处提醒人们采用他的预测。

　　人Howard Marks 1993年的投资备忘录

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