医药消费行业不适合投资？

　　医药消费行业不适合投资？

　　港股中医药消费类企业估值整体似乎低于国内市场，这也与其基本面和内在价值相关。港股中很多消费股属于体育用品类、鞋类企业，消费者品牌忠诚度低，市场竞争极度激烈，长期增长率不稳定，波动性较高，这样的特性对应较低的内在价值（较低的长期增长率，较高的贴现率）。另外一些消费股以及医药股也大多缺乏壁垒，或者为二三线企业并非市场龙头，竞争优势不明显，业绩成长缺乏持续性，获得较低估值并不奇怪，国内也并非所有消费医药股都能长期获得较高的估值水平，只有少数真正优质的企业才能长期获得溢价。

　　如果内在价值22.6元，按七折计算股价为16元，对应PE为16倍，考虑零售业竞争激烈同时资本性支出相对较高，股价合理估值区间约为10-15倍。沃尔玛十年前估值为40多倍，现价对应14倍PE，从而导致业绩持续增长股价却不涨的结果，但估值却是合理的，成熟市场很多大象型医药消费企业情况类似。

　　在足够长的周期中股票的估值中枢一定与其内在价值相对应，几年的偏高或偏低仅仅是市场心理和一些额外阶段性因素引起的波动的结果，市场长期而言是有效的。医药消费优质企业获得了一定的溢价，表面上是PE、PB的差异，但本质上溢价并不溢，其实是内在价值的真实反映，银行地产和其他周期性行业相对较低的长期平均估值则包含了市场对其业绩的波动性、不确定性、复杂性、高杠杆及其他不可预见风险（例如金融危机、大量坏账、产品价格大幅下降等）的补偿。

　　 这种估值中枢的计算方法只适用于能稳定增长且资本性支出不高的企业（其实与行业无关，只是医药消费具有较多这类特性的优质企业），而不适用于一般性企业及周期性行业。

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