你应该如何投资呢？

　　你应该如何投资呢？

　　第一，你要考虑未来会出什么样的投资结果。构建一个投资组合时，这个投资组合至少要OK，即在其任何可能出现的场景下依然是可行的，在这个条件下才来投资。

　　第二，努力控制风险，这个风险是要在你能够考虑到的任何场景下不至于失控，再去做，这样你才不至于遭遇到到糟糕的投资绩效。

　　第三，我们不会假设我们能够理解宏观经济，但是我们确实应该知道更多微观的东西，什么是微观呢？就是公司，行业还有证券。如果你专注在这些比较低层面的属于专业人士掌握的技能上，在这些具体，比较小的画面的任务清单上，如果你能非常努力的研究这些项目同时又有正确的技巧，你就可以做到比别人更深入理解这些公司。我认为我们公司目前获得这样的投资记录证明了这个方法可以成功的，而且我们一直以来就是这样做的。

　　我过去的一些经验， 如果你买顶级品质公司的债券AAA，令你吃惊的是投资结果是负面的；如果你买入B级债券，你还能生存下来，甚至可能是正面的收益。

　　我过去10 年形成的投资信念，你投资一些高品质的公司可能会亏钱，买入好公司不一定是好投资，我们买入一些差的公司，反而赚了很多钱。所以，你可以因为好公司亏钱，而因为买入坏公司而赚钱。这意味着公司的质地并不是决定投资绩效的原因。我们学到的教训是买入好公司不一定是好投资。

　　是什么决定了投资绩效呢？你支付的价格。如果一个好公司，支付了过高的的价格，你就要亏钱；假设你投资于差公司，但是是极低估的价格，你能够赚钱。从安全的角度讲，我的投资哲学，我所意识到的不是你买什么，而是你支付的价格是什么。买入好东西不是成功的关键，但是买入的价格才是敏感的事情。我不知道如何把这个翻译成为中文，但是我非常非常的支持这个观点，而且这就是我能够干好投资这门生意的本钱。

　　聪明的人在开始的时候行事，而愚蠢的人在结束的时候动作。

　　最终来看，每一个投资的趋势都有过度低位的时候。投资A股的人，当市场在2000 点时候，他们入场是做了对的事情，但后来，其他的人被成功上涨的A 股所吸引，随着A股的上涨，人们不断的买入，他们变得越来越激动，他们也有了更多的盈余，有一些人就会在5000 点买入，这就遇到问题了。这里的观点是当那些在2000 点买入的人们是处于趋势的早期，他们选择的时间和价格都是正确的，在有充分安全边际的情况下获得了回报；而在趋势后期买入的人们，没有了时机和价格安全空间带来的确定性，他们就会遇到大问题。

　　永远不要忘记六英尺高的人可能淹死在平均五尺深的小河里。

　　把投资当做生命的人们，应该明白这个市场是不足够能让大家平均地生存下来，但是把投资当生命的人们，我们必须每天都生存。所以我们的投资组合要能够支持我们度过最困难的时光。我们投资组合要设计的有足够的专业，充分的风险考量，足够的保守这样我们就能够度过那些艰难的日子。好日子是容易的，不会有什么困难就过去了，而且实际上，当好日子来临的时候每一个人都有获得奖励，我们面临的挑战是究竟谁能够渡过那些艰难的日子？那些建立了过于激进的投资组合和运用太多杠杆的投资者，该如何渡过艰难的日子呢？

　　太早买入，与犯错没有区别。

　　投资关乎未来，在投资的世界，做正确的事情是非常困难的，从长期来看，能同时在正确的时间做正确的事情这几乎不可能。

　　这意味着，即使我们在做了正确的事情，但我们可能没有在准确的时间采取了行动。对吧？

　　我们可能希望自己行动的尽量早一点，如果太迟，可能会有麻烦。但是如果你入场的太早，你就不得不在市场呆的时间久一点。那些在早期入场的人们，在4000 点的时候，他们可能会是说这看起来有风险了，我们还是出来吧。伙计们，我告诉你，从4000 点到5000 点，他们看错了 ，他们卖了，出来了，他们就要忍受股价上涨到5000 点的过程中其他人在继续赚钱，而自己恨不得杀了自己。在4000 点就卖出的人，他们是对的，但是仅仅是行动的太早了。我们总是很难准确的把握时间点。

　　资产管理人的任务是什么：

　　第一，我们寻找的是无效市场那部分

　　对于这一点，不是谁都理解，不是谁都明白，不是谁都有这个信息，不是谁都感觉舒适，不是谁都能能够朝这个方向去行动。我们认为人们能够理解的那部分市场，投资者要获得优势去赚钱，那是非常困难的；但是对于人们通常不能理解的那部分市场，你能够做到相对好一点。像债券，可转债券，个人抵押，基础实施建设，房地产，新兴市场......这些项目相对要容易一点获得投资的优势，但是这也不是容易的，只是相对于充分有效的市场上的产品相对容易一点。

　　第二，稳定性

　　我们的投资绩效不会今年排名第一，然后明年排名最后。我们一般在中间，因为我们杰出的风险控制，我们会在艰难的时段会突颖而出。这是我们公司的目标，我们在过去30 年达成了这个目标，而且在未来还会继续。

　　我们获得平均的收益，平均收益在好时光已经算是可以了，在好时光每个人都赚钱，这已经足够了，但是我们的客户想要我们在熊市的时候业绩超出平均水平。非常简单的概括就是：牛市我们获得平均收益，熊市我们获得超额收益。如果我们能够一年又一年的，数十年的达成这个目标，会出现什么情况呢？我们的业绩波动性会低于平均水平。整体高出平均收益的回报，就是因为我们在熊市杰出的表现让我们把这个目标做到了，这也确实是很有必要的，这样我们的客户就会感到开心。我认为这就是我们公司成长的秘密，我们经过20 年达到千亿美元的规模，从2006 的35 亿到达今天1000 亿，我们真正开始资产管理是2007，2008年这是危机的时段，我们至少在2007 年接受了100亿资金，因为我们的业绩在熊市的时候会好过平均水平，我们能够为人们展示这个投资结果，大家就觉得我们橡树是值得信赖，我们有能力交付一个持续的稳定的投资成绩。我们就成长了！

　　第三，控制风险

　　资产管理人的任务是什么？是赚很多钱？击败市场？是跑赢华尔街？这些我们都不同意。资产管理经理的第一工作是控制风险。我们橡树资产把风险控制放在最高级别来看待，我们在风险花很多的努力在各个层面控制风险。

　　我们把自己定位为一个另类的资产管理人。我们不投资主流的股票，主流的债券，我们发掘教少被关注的公司债，可转换证券，不良债券，可控投资(能源，基础建设），房地产，公开上市的股票（低估），新兴市场等，对应每一个类别，我们都有自己的投资策略。这些在我们的网站上都有。

　　第四，我们相信宏观经济的预测不是成功投资的关键

　　我之前已经解释了一次，我不相信宏观经济是可以预测的。你不必因为能够去预测宏观经济才能成为一个成功的投资者。我认识的成功的投资者，沃伦巴菲特他们的成功建立在是超越了宏观经济的预测，因为他们把重心放在对于微观的部分上，运用他们在公司方面的知识，行业的知识，股票的知识而获得成功的。

　　最后，我们不是市场时间点的告知者

　　我们不是收到了你的钱，当我们认为市场要上涨了，就把你们的钱投进去；然后我们认为市场要下跌了，就把你的钱退出来。如果你试图这样做，这样就太容易犯错了。

　　无论我们是进入市场，还是相当满意的停留在市场里面，我们都非常同意是而且极端依赖，这一切都是都是要基于当时市场的资产价格和投资者的心理状态。

　　用打垒球的经验来看，避免了损失，利润自然会来。长期投资的成功，是建立了一个组合然后承受了比较少的亏损，较少地处于困难时光。如果你仅仅是把这些简单的事情出现做到了，你就会获得数十年好的投资记录。这也是我们的目标，

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