关于投资，巴菲特想对你们说……

　　关于投资，巴菲特想对你们说……

　　在价值随着时间推移将小幅跑赢标普500指数。我们的自信是因为我们拥有一些出色的企业，一批极为出色的经营管理者和以股东为尊的文化。然而，在市场下跌或持平时，我们的相对表现几乎肯定会超越大盘，但在市场特别强势的年份，估计我们的表现将不及大盘。

　　我们不可能找到一家比这更好的公司了。雷曼是我的多年好友，是一位出色的经理人。他的集团和伯克希尔每家将贡献约40亿美元收购这家控股公司50%的普通股。伯克希尔还将投资80亿美元购买股息率为9%的优先股。这些优先股还有两项可显著增加其价值的特点：在某个时刻它们将以大幅溢价的方式被赎回，这些优先股附有权证，允许我们以名义价格收购该控股公司5%的普通股。

　　我们总计约120亿美元的投资花掉了伯克希尔去年所赚资金的很大一部分。但是，我们依然拥有充足现金，同时正在以良好步调产生更多的现金。因此工作又恢复正常了，查理和我已再次穿好我们的狩猎装备，重新开始搜寻大象。

　　现在说说2012年的一些好消息：

　　在5强中，仅有中美能源是伯克希尔8年前收购的，当时它的税前利润为3.93亿美元。此后，我们用纯现金的方式收购了5强中的3家。在收购第5家，即伯灵顿北圣达菲时，我们购款中约70%是现金，而剩下的来自发行股票，这导致我们的在外流通股增加6.1%。因此，这5家公司交给伯克希尔97亿美元年盈利的同时仅产生了很小稀释作用。这符合我们的目标，即不仅仅是简单增长，而是要增加每股的业绩。

　　除非美国经济崩盘，其实我们预计这不会发生，我们的盈利5强在2013年应会交出更高利润。五位经营这5家公司的优秀CEO将负责办到。

　　GEICO表现领先，它继续赢取市场份额同时没有牺牲承保规则。自1995年我们获得GEICO的控制权以来，GEICO在个人汽车市场的份额已从2.5%增至9.7%。与此同时保费总额从28亿美元增至167亿美元。未来它还会有更大成长。

　　GEICO的优异表现应归功于莱斯利(Tony Nicely)和他的2.7万名同事。在这份名单中，我们还应该加上我们的吉科壁虎(Gecko)。(注：GEICO的宣传吉祥物，英文中壁虎Gecko的发音与GEICO类似)。无论风雨还是昼夜都不能停止它工作，这小家伙始终坚持不懈，告诉美国人如何上GEICO.com能帮助他们省很多钱。

　　当我盘点我的好运气时，我会把GEICO算两次。

　　 未来伯克希尔在所有这四家公司的股份可能继续增长。蕙丝(Mae West)说得对：“好东西越多越好”。

　　这四家公司都拥有非凡的业务，由既有才干又尊重股东的经理人经营。在伯克希尔，我们更倾向于拥有一家优秀企业非控制性但很大的股份，而不去拥有一家很一般公司100%的所有权。我们在资本配置方面的灵活性使我们能明显领先于那些只限于收购自己能运营企业的公司。

　　根据我们年底的持股比例计算，2012年“四大”公司利润属于我们的股份总计39亿美元。但是，在我们提交你们的盈利报告中，我们仅计算了我们收到的约11亿美元股息。但不要误会，这28亿我们没有报告的利润对我们来说与已纪录的利润是同等珍贵。

　　“四大”公司所保有的利润经常用于回购，这将提升我们在它们未来利润中的份额，它们还将用于为商业机会提供资金，而这通常将给企业带来优势。我们预计，随着时间推移我们将从这四家公司获得显著增长的利润。如果我们是正确的，派给伯克希尔的股息将增加，更为重要的是，将增加我们的未实现资本收益(截至2012年底，这四家公司的这一收益总计267亿美元)。

　　有一点想法与我的CEO朋友们分享，当然未来近期内是不确定的，但美国自1776年以来一直面临未知。只是有时人们看重其实一直存在的数不清不确定性，有时人们又忽略它们(通常这是因为此前一段时间平安无事)。

　　美国企业随着时间推移会有良好表现。股市也会向好是肯定的，因为市场的命运与企业业绩联系在一起。是的，周期性的挫折会发生，但投资者和经理人参加的这场博弈给他们积累了大额筹码。(20世纪道指从66点增至11497点，令人吃惊的17320%增长已成为现实，虽然期间伴随四次代价惨重的战争、大萧条和许多次经济衰退。不要忘记，在整个世纪中股东也收到了丰厚股息。)

　　既然博弈的基本格局非常有利，查理和我认为，试图步入舞池却根据塔罗牌的翻转就退场是一个可怕的错误，依据所谓专家的预测、企业活动的潮涨潮落而退出都是如此。不参加这场游戏的风险要远大于参与其中的风险。

　　我自己的经历提供了一个绝佳的例子：我在1942年春首次购买股票，当时美国正承受整个太平洋(6.38,-0.04,-0.62%)战争的战区所带来的巨大损失。每天媒体头条都是更多的失败。即使如此，当时也没有关于不确定的议论，我认识的每个美国人都相信我们将赢得胜利。

　　这个国家的成功源自那个令人困惑的危险时期，从1941至2012年，对通胀做出修正的人均GDP增长了三倍以上。这一时期从始至终，每一个明天都是不确定的。但是，美国的运数始终是确定的：富足程度不断增长。

　　如果你是一个拥有大型可盈利项目但因为短期内忧虑而搁置的CEO，请给伯克希尔打电话。让我们来给你减压。

　　总的来说，查理和我希望通过以下方式增加每股内在价值：

　　(1)提升我们多家子公司的盈利能力；

　　(2)通过补强收购进一步提高它们的利润；

　　(3)参与我们所投资对象的成长；

　　(4)在可获取价格显著低于内在价值时回购伯克希尔的股票；

　　(5)不定期进行大规模收购。我们还将通过一种很罕见但并非不可能的方式来为股东实现业绩最大化，那就是发行伯克希尔的股票。

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